去年11月，新三板企业发行股份募集资金212亿元，当时很多人都不会想得到，这个数字会成为接下来相当长时间内无法超越的“巅峰“。
今年6月，挂牌公司融资总额85亿元。你以为这个数字已经太低了？更糟糕的可能还在后面——万得显示，7月迄今新三板147家企业发行融资39.77亿元，不到6月一半。
去年有一段时间，尽管新三板二级市场流动性令人捉急，但一级市场的增发却异常火爆。解读君忘记了曾经在哪儿听过一句话：你可以在很短时间内蒙蔽很多人，也可以在很长时间里蒙蔽少数人，但不可能在很长时间内蒙蔽很多人。
“蒙蔽”这两个字用在新三板并不恰当，但今年一级市场的自high显然无法维持了。当发现发行融资和转让套现两个方法都行不通的时候，越来越多企业选择第三条路：质押融资。
835公司质押融资，近三成僵尸股
万得数据显示，今年以来新三板企业共计发布了1219份股权质押公告，是去年全年的164%。目前新三板有835家公司、333亿股股份处于质押状态，相当于整个市场总股本7%。这些企业中，257家公司今年以来没有成交，220家公司挂牌以来从未成交过。
新三板股权质押融资，部分是出于股东自身资金需要，也有相当部分是为了照顾挂牌公司的资金需求，例如用于股东为挂牌公司向金融机构贷款提供担保。
除此之外，极少数股权质押可能还存在令人想象不到的其他原因，甚至“阴谋”。
今年5月底，金杉粮油（832587）两名股东顾国荣和顾国辉将挂牌公司100%股份抵押给自然人葛晶平，用于为向葛晶平借款1500万元提供担保，很快有媒体怀疑此举有“猫腻”。
当时新三板发生了一件大事：银橙传媒（830999）大股东以挂牌公司股权为对价，认购A股公司金力泰（300225）增发股份，被忽略的小股东怒而维权。而不久之前，A股同洲电子（002052）玩了一出不太高明的仲裁卖壳游戏：同洲电子实际控制人袁明质押爆仓，小牛资本通过司法划转入驻上市公司。
新三板市场人士和媒体还发现，就在股权质押前的4月份，作为公司创始人的顾国荣和顾国辉双双辞掉了金杉粮油总经理、副总经理以及董事职务。这难道又是一出“金蝉脱壳”吗？
金杉粮油很快解释说，这次股权质押借款是为了贷款转换：先归还了银行贷款，银行才同意公司使用经营性资金向子公司增资。7月1日，金杉粮油宣布质押股份全部解除质押。
看起来，金杉粮油股权质押的“阴谋论”是不成立的，不过随着一级市场热情退怯，新三板企业资金饥渴症越来越严重，这点是不言自明的。
8公司100%股份全部质押
对于新三板股权质押，银行或者券商这类质权人通常对累计质押量有明确限制：不能超过总股本的一定比例，例如30%。不过其他一些“新兴”渠道，例如互联网理财平台的新三板股权质押项目，可能更加激进一些。
解读君发现，目前新三板有8家公司100%股份处于质押状态，包括吉瑞祥（430481）、伽力森（830963）、恩施商贸（832020）、浙江立泰（832560）、精华股份（833707）、通海绒业（833930）、伊悦尼（833941）、上游文旅（834999）。
这8家企业全部为协议转让企业，而且成交频率非常低或挂牌以来从未成交，相应地质押率也比较低。上游文旅两名股东将挂牌公司100%股份质押融资700万元，融资金额与于挂牌公司截至2015年年底净资产645万元差不多。
伽力森因新项目开发需要贷款5000万，为了提供担保，公司全部股东以所持股份提供担保，此外还把各自名下的多套房产也质押给了贷款方。
此外，日升天信（430317）、绿宝石（831804）、爱林至善（833083）、怡丽科姆（834440）、美好世界（832237）、科源制药（836262）等多家公司实际控制人所持股份100%质押。
做市转让企业中，高比例质押的情况比较少见，润港林业（832438）和格林绿化（430741）三家做市做让公司质押率超过80%。润港林业实际控制人张立新所持股份98%已质押，占挂牌公司总股本80%；第二大股东张凯平所持股份51%已质押，占总股本4.5%。
券商谨慎，P2P平台积极
目前新三板股权质押质权人主要有银行、券商资管、信托、小额贷款公司、融资租赁公司、P2P平台以及个人，券商相对更加谨慎。例如，某券商对新三板股权质押的要求是：企业必须满足上一年度利润2000万元以上，总市值5亿元以上，质押规模3000万起，而且年化利率高达11%-12%，质押率20%-30%，质押量不能超过总股本25%。
目前券商对新三板股权质押兴趣不高，上面提到的这家券商是业务量最大的，但存续项目也就十多个。仅是年利润超过2000万元这一条，就足以卡掉新三板82%的挂牌公司，更多挂牌企业选择小贷公司或互联网理财平台。
恒泰证券旗下的P2P平台恒普金融去年来一共上线了33个新三板股权质押项目，不同企业获得的质押率差异非常大，高的能达到50%左右，低的只有14%。与券商资管11%-12%的年化利率相比，恒普金融新三板股权质押项目年化利率大多介于6%-8%之间。
由于很多质押的公司成交频率非常低，成交价格不具有参考意义，恒普金融部分项目发布了按照净资产计算的质押率，通常为70-80%。
恒普金融早期上线的新三板股权质押项目中，有不少踩到了“雷”。朗顿教育（831505）因为到期拿不出年报被强制退市，枫盛阳（430431）实际控制人刘金玲涉嫌非法集资被立案侦查，春秋鸿（831051）因为投资拍摄电影《王朝的女人》产生巨亏，截至2015年年底资不抵债。
目前朗顿教育和枫盛阳共计5个股权质押项目显示“还款结束”，不过解读君并未找到枫盛阳关于刘金玲股份解除质押的公告，搞不清楚这个质押项目具体是怎样实现还款的。
