本期新三板中期策略会分享主题为 “市场调整风险释放 战略投资期渐次来临”，分享嘉宾为天风证券新三板研究主管陈伟。
陈伟从目前新三板做市指数持续下跌的情况延伸至未来新三板投资的机会，告诉你目前新三板如何选择板块才能获得较高收益，并重点分析了目前大热的新三板Pre-IPO能不能投？
做市指数持续下跌系多方因素影响
回顾新三板市场，首先可以看到，上半年的市场走得不如预期，具体来看，新三板市场从4月份以来经历了较大的市场调整，第一轮是4月初到6月初，当时市场连续下跌，经历了接近二十轮的阴跌，下跌的触发因素主要有做市板块预期低于市场预期，
此外，4月创业板大跌，主要触发因素是创业板一季度业绩增长低于预期，创业板的下跌也拖累了新三板做市的走势，所以从今年4月份到5月份，新三板和创业板协同的下跌。
市场下跌，从今年初到现在，主要触发因素除了7月以后创业板下跌以外，还有其它的因素，第一个方面就是大规模的私募产品解禁，2015年很多的私募产品到今年7月份到期，这些产品的集中到期对三板流动性不好是一大冲击。另一个因素是，半年已经过去，但是很多利好都没有落实。
7月1日，新三板投资人适当性管理政策实施，这个政策严于市场预期，以前大家预期，按照投资人适当性管理政策，特别是专业投资人管理政策，新三板市场不仅适宜按照资产进行划分，而且可以按照投资人的收入水平进行划分。
但从实际结果来看，除了把证券资产改成金融资产，其他的都没有变化，而更多的还从期限方面增加了更多约束条件。以前是交易前一日500万的资产，但是现在要求交易前十个工作日资产500万，实际上是变相提高了门槛。
另一方面，今年7月以来，由于政府部门一直向市场释放要加强金融监管强化的信号，金融监管强化也使得大家对于新三板出台创新政策的利好在降温。
所以很多人都认为，今年的政策很难出台，导致市场对于新三板市场应该是也是比较悲观的预期，所以这也是从7月份以来市场持续下跌，甚至创造了2016年以来连续下跌天数最长的一个记录。
我们认为，市场短期还会继续的调整，但是随着调整幅度、期限的延长，应该说投资机会也会逐渐来临。
未来新三板市场调整空间有限
我们认为未来新三板市场调整空间、幅度是比较有限的。一方面，跟新三板紧密联系的创业板市场继续大幅向下调整的空间不足，这是主要因为创业板市场与整个金融货币政策的走向有很紧密的关系。
2011年，创业板市场之所以大跌，主要是因为货币政策的持续收紧，从目前情况来看，货币政策持续收紧的概率很低。
此外，新三板市场在经历大幅的调整以后，目前调整因素也在逐渐弱化，比如说今年调整的很重要因素——业绩因素，但是从新三板目前的中报来看，应该说预增的比例还是维持一个较高的水平，从全年来看，新三板的业绩增速大幅下滑的可能性比较小。
因为目前新三板市场经过调整以后，估值也回落到一个安全边际水平，譬如说做市指数估值大概在23倍左右，23倍也是大约发新股的水平，所以从这种角度来看，新三板的估值水平不具备大幅度下降的空间。
没有大幅度下降，但是已经明显地放缓，融资金额从去年的1310亿下降到现在的1109亿，考虑到目前新三板市场状况还在恶化，所以从今年剩下的几个月来看，我们预计融资的形势会更加的恶劣，总体上2017年的融资金额相比去年要明显的放缓，所以这些目前的形势都要求管理层尽快的出台政策利好。
我们认为，如果要出台政策利好，应该在十九大前后，也就是说新的一届政府更加明确未来金融政策的走势之后，可能会迎来政策落地期，这些可期的政策，包括大宗交易制度。
如何选择板块才能有较好的收益？
新三板今年以来板块的涨跌幅与主板是比较趋同的，今年以来主板市场深活跃的板块包括家电、食品饮料、周期股，同样也是在新三板上比较活跃，比如今年新三板的家电板块上涨接近40%，周期股板块也涨得非常好，比如化石能源涨了22%，钢铁涨了21%，这也说明两个市场的投资者也是比较趋同的。
我们认为，国家大力扶持，而且目前终端下游景气推动的IC设计行业，该商业也正在崛起，应该是新三板上有四十多家IC设计企业，这些设计企业也明显受益于这一产业浪潮，我们比较看好在细分市场有较大的竞争优势、产品毛利率比较高、而且有持续产品创新能力的公司。
新三板对互联网公司吸引力下降
目前，很多互联网公司都不愿意来新三板，业绩非常好的互联网公司由于可以快速地上IPO，所以它也没必要上三板。
即使业绩不好的互联网公司也不愿意来新三板，因为来新三板以后，财务要公开，而且它的估值也要跟同类型的新三板公司去做比较，所以它还不如不上新三板，留在一级市场有利于它估值的提升，所以在目前情况下，新三板市场对互联网公司的吸引力大大下降。
香港创新板的加快推进，会吸引一批的创新公司去香港上市，这些公司包括已经上新三板的公司或者没有上新三板的公司，当然也不是所有公司都会被香港创新板吸引，毕竟海外市场的流动性环境对于有些公司来说，并没有比新三板更好。
Pre-IPO投资风险较大
目前Pre-IPO投资风险已经比较大了，很多新三板公司在IPO过程中都会遇到很多问题，近期如果估值水平高于23倍、25倍，应该风险会很大，假设IPO没有通过的话，股价一般都下跌30%到50%，所以Pre-IPO这个投资方向，不建议大家选择。
7月，新三板融资总额虽然达到132亿元，但事实上可以看到，这是前几个月的融资情况，一般融资周期都要三个月，其实代表了前期新三板市场好转所带来的后果，并不代表现在市场的情况，所以新三板融资是市场一个滞后的反映，对目前的市场没有任何指导意义。
我们认为，不建议大家去投资这些转板的新三板公司，因为从目前来看，新三板公司Pre-IPO投资风险很大，最近有很多事例都表明，如果估值过高，本身转主板难度又很大，除非公司确实好，估值非常低。
新三板优质企业流失严重
新三板目前的优质企业流失还是比较严重的，今年已经有四五百家新三板公司正在走在IPO的路上，这四五百家公司都是体量比较大的新三板公司，如果政策还不出台的话，今年年底还会有更多的新三板公司纷纷走上IPO的道路，所以我们认为现在新三板优质企业在加速的流失。
我们认为，“三类股东”问题应该会在今年年底有一些指导性的意见出台，因为如果再不出台的话，目前正在排队的很多新三板公司都会遇到严重的问题，从而影响整个三板市场的稳定。所以一些有“三类股东”问题的企业即使预披露更新，也并不代表这个问题已经解决了，应该是说有可能企业可以在边披露过程中边解决“三类股东”的问题。
