最近有一个报道说，新三板上的明星公司都帅不过2年。解读君对报道中的公司并不感兴趣，不过对一个问题感到深深的好奇：
以成长性称著的新三板上，到底有多少公司可以在一个合理长的考察期内一直保持“帅”？
要回答这个问题，首先得定义“帅”。解读君的想法很简单：你不一定是行业三甲，不一定站在风口上，不一定有牛逼哄哄的资本运作，但要在至少在3-5个完整年度内保持较高的、不受周期影响、有现金流匹配的增长。
解读君分别统计了A股和新三板公司的数据，结果有点意外。
从2012年至2016年，A股有870家公司主营业务收入可以保持正增长，其中334家公司净利润连续5年增长，占全部A股数量不到10%。
当然连GDP增速都跑不赢的话，算不上“帅”。如果主营收增速提到10%（同时5年内净利润保持增长），有159家公司达标；提到20%有48家公司，提高到30%只有13家公司。
统计数据还显示，能够保持5年持续增长的A股公司，它们的增速并不惊艳但相对稳定。除了区间首年（2012年）较高，后4年主营业务收入平均增速分别为25%、23%、24%和27%，并且与中位数（22%、21%、19%、18%和21%）接近。
解读君决定将持保持有现金流匹配的20%以上增速作为新三板公司“帅”的定义。
新三板从2012年至2016年连续5个年度有完整财务数据的公司只有794家，还不到总数的7%。如果将观察区间缩短到3年，有数据的公司是7431家。
2014年至2016年，主营业务收入、营业利润、归母净利润三项指标连续3年增长20%以上的公司有406家，占比全部挂牌公司3.5%，占比高于A股一半（但观察区间缩短了2年）。
按照东财一级行业分类，这406家公司主要来自信息技术、文化传媒和机械设备行业，占别分别超过21%、10%和7%。其他占比超过5%的行业还有互联网(31家公司)；休闲、生活及专业服务（27家公司）；电子设备（24家公司）。
2年里，这些公司平均主营业务收入从8976万元增长至2.50亿元，平均归母净利润从713万元增长至3161万元，增幅343%，是新三板全部企业平均净利润增速的7倍。
但如果更严格一点，加上连续3年经营活动现金流净额/净利润超过50%这一条件，这样的公司只有54家。也就是说，新三板406家连续3年保持较高、稳定增长的公司里，只有13.30%产生的经营活动现金流与净利润比较匹配，远低于A股公司的43%。
整体上，新三板连续3年净利润现金比率超过50%的公司有1556家，超过90%的公司有900家，超过100%的公司有767家。
在营收、营业利润和归母净利润连续增长超过20%的公司中，净利润现金比率每提高10个百分点，符合条件的挂牌企业数量会减少10家左右。如果将净利润现金比率设置为高于90%，只剩下22家公司，其中出现频率最高的行业是休闲、生活及专业服务，教育信息化和金融行业。
（注：净利润现金比率是指企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。在一般情况下，比率越大，企业盈利质量越高。如果净利润高，而经营活动产生现金流量很低，说明本期净利润中存在尚未实现现金的流入，企业净收益质量很差，即使盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业破产。不同行业收付有各自特点，需要结合行业判断。）
价值投资本质上是博取企业未来的成长，但到底什么才是真正的“成长性”呢？
基石资本董事长张维认为，依赖经济或者产业周期的短期成长、依赖于资本持续投入的输血式成长、依赖于持续并购的捏合式成长是“伪成长性”。
真正的成长一定是持续穿越经济周期、不依赖于持续资本投入、能够产生与净利润规模相匹配现金流的成长。
你找到了多少这样的企业？
附表：连续三年主营收入、营业利润、归母净利润增长超过20%的挂牌公司
