钱钟书说婚姻就像一座围城，城外的人拼命想冲进来，城内的人拼命想冲出去。对新三板的挂牌公司来说，做市转让也越来越像一座围城。
做市转让成交持续低迷，原始股解禁和私募产品退出双重压力却日渐显露，出货稍多便对股价构成巨大冲击，越来越多做市转让公司无心恋战了。
现在新三板整体估值和去年上半年已经不可同日而语，但大家应该对当时的疯狂记忆犹新。2015年上半年新三板的疯狂，除了A股推波助澜，供求本身是最大的驱动因素。
以2015年6月底为例，当时新三板挂牌公司2622家，总股本1288亿股，整个新三板市场流通股本一共只有486亿股，占比三成多一点。做市转让股票就更少了，一共只有184亿股，这段时间内做市商以拿票成本两三倍价格开盘的完全不稀奇。
对部分做市股票来说，二级市场价格虚高比比皆是，而由于大部分定增不设置限售期，认购增发股份转眼就获诱人溢价，一级市场大有一票难求的意味。
截至2015年年底，做市转让企业数量1090家，总股本1020.44亿股，流通股本392.90亿元。到今年9月9日，这批做市企业流通股本增加到了600.19亿元，占总股本超过六成
现在新三板做市转让企业总数1636家，总股本1505.74亿股，流通股本810.29亿股。限售股解禁加上新增做市企业，整体上做市转让股票较年初增加了417亿股，增幅超过一倍。
一边是解禁导致老股转让压力增加，另一边新三板私募产品的退出压力也在积聚。
新三板2014年开始扩容，2014年12月至2015年上半年，一批私募产品匆匆募集“上车”，这段时间每月成立的新三板私募产品数量呈现几何级增长，但锁定期很多只有18个月至2年，短期的甚至1年、6个月，中信新三板增强分级1号锁定期就是半年。
这批新三板私募产品很多在2016年二、三、四季度陆续面临退出压力。据解读新三板不完全统计，即将到来的10月份就有8只新三板私募产品到期。
目前新三板做市转让日均成交量5000股左右，难以承受老股转让和私募产品退出的双重压力，一不小心就会造成“砸盘”的结局。
交易清淡加上股权结构简单，新三板市场出货机构的身份很容易被锁定。拿天星资本来说，短短两年内投资了四五百家挂牌公司，上半年大约对10家公司持股有所减持，马上就被市场各方面盯上了，其随后对部分公司作出了“不减持”的承诺。
一旦一家企业开始做市转让，无论是原始股东、一级市场进入还是二级市场买入的股东都只能够通过做市商“出货”。当然，协议转让下的“手拉手”交易，只要交易双方和做市商配合好也可以通过做市转让实现，但做市商需要承担监管风险。
做市就是用定价权去交换流动性，既然流动性都没有，那对部分达到IPO要求的企业来说，静静守着协议转让等待IPO或者被收购好像更不错。截至9月5日，新三板有24家公司从做市转让换回协议转让，仅7月份以来就有13家。
浩淼科技（831856）9月5日从做市转让换回协议转让，和其他“以退为进“的挂牌公司不同，浩淼科技目前还没有可以解释这样做的”正当理由“，即打算转板或者寻求并购。
