【新三板+】12月8日讯，一年一度的新三板的奥斯卡“华新奖”即将揭幕，12月8日在第三届“华新奖”颁奖典礼上，第一财经将评出过去一年最杰出的市场参与者代表，邀请监管者、挂牌企业、券商机构和投资机构共商新三板的未来。“新三板+”App在现场进行了全程报道。
全国股转系统信息研究部总监黄磊先生在致辞中，向主办方第一财经和到场的嘉宾表示感谢。他对三板市场做一个盘点并且探讨了下一步自主创新改革发展之路。
(全国股转系统信息研究部总监黄磊)
市场发展关键词：优化与形成
黄磊首先将新三板市场的发展历程归纳为两个部分：优化与形成，优化是指在国家法律法规、部门规章和行政规章的层面下，这个市场形成的有三板的制度体系。这个制度体系里包括以信息为核心，以包容性为理念的备案审查制度，以多元交易方式的价值发现机制，以机构投资者为主，实施严格的投资者管理机制。以自律管理为主和以问题为导向的行政监管结合的全面监管机制。
市场快速发展的同时，市场结构在逐步优化，表现在三个方面。一个是挂牌公司的科技创新创业的特征非常明显，市场整体呈现为高增长的趋势。挂牌公司中高新技术企业占比67%，先进制造业和现代服务业占74%，战略新兴产业1/4。2016年半年报显示研发强度比它的营收，研发强度5.14%。
另一方面的形成是指在这样的制度体系下形成一个快速发展，换句话讲就是挂牌家数，目前新三板挂牌9811家，总市值超过3.5万亿，市值是三年前的67倍，这三年的增长确实是一个很快的发展的新兴市场。行业覆盖覆盖了89大类，地域上31个单位全覆盖。
随着市场的发展，现在市场已经出现了市场主体流动性不足，交易定价能力还有待提高，融资功能还不够完善等问题，这也是一个全新市场没有任何经验可以借鉴的情况下快速发展过程中积累产生的问题。要正视这些问题，要用发展的眼光看待，这是三板面临的挑战，也正是在国家“十三五”规划深化新三板改革的大背景下市场所面临的机遇。
(全国股转系统信息研究部总监黄磊先生谈市场发展)
改善流动性不是以追求交易为目的
下一步改革和创新的方向正是以问题为导向，全面梳理各项制度，围绕流动性来解决市场问题。改善流动性不是以追求交易为目的，但是流动性是对市场至关重要的一个功能，没有流动性就难有合理的价格发现，没有价格发现就很难有市场资源配置功能。没有流动性就没有风险管理，没有风险管理，包括投资人在内的市场主体就会对市场有顾虑，动摇投资人进入市场的信心，进而影响市场最基本的服务，影响为中小微企业融资的功能。
流动性问题的解决，股转公司也有相关的表态，之所以一套系统性的方案，不管从自上而下的市场定位还是到具体的政策的完善，还是从市场主体的准入到市场主体的退出，也包括从一级市场的发行到二级市场的交易，甚至再到目前投资人、挂牌公司、主办券商各类市场主体竞争合作市场关系的再调整，都会有一系列的安排，所以只有系统工程才是解决流动性的全面之策。
下一步的创新和改革，还是要处理好这几个关系，一是处理好新制度和历史路径依赖的关系，大家都知道三板的历史前身是中关村的股份报价转让系统，在中关村时期实施的是非公开市场，这使得新三板市场扩容到全国，并且成为公开市场以后，制度上还是保留了一些非公开市场，这样市场形成一些错配或多元并存的情况。如何向发行配以共快转让、非公开性质的协议转让与公开性质的做事转让并存，2人股东和5403人股东的公司并存等。
应该考虑根据挂牌公司的规模、经营业绩、发展阶段不同匹配去更适合的制度，提供更适合的服务。
(全国股转系统信息研究部总监黄磊先生谈流动性问题)
下一步制度创新考虑四个问题
从股本看，现在挂牌公司平均总股本5780万，其中1000万股本以下大约占9%，1000-3000问的是37%，超过三千万的股本公司占54%。从成立年限看，平均设立年限将近11年，5年以下的占大约8.4%，5-10年的37.7%，10年以上的也基本上接近54%。这种数据表明市场里一部分企业由于发展阶段比较早期，对股权流通和定价非公开性更符合它的需要。同时，目前市场里有相当一批形成一定规模和市场影响力的企业，他们更渴望公开市场融资的交易功能。这是处理好新制度和之前路径依赖的关系。
首先要处理好发展和监管的工业。投资者方面，新三板实行严格投资者适当性制度，坚持培育投资者为主的市场，希望从源头上控制风险。自律管理方面，今年截止到10月份已经对223家公司及相关市场主体，1800名投资者，对56家主办券商实施了行政监管措施。金融市场是一个风险管理市场，起好步才能走得更好，走得更远，这是顺利推进改革、确保试点成功的重要保证。从长期看只有试点成功了，改革成功了，这才有利于市场参与人的共赢。
其次在依法监管，全面监管、从严监管的前提下怎么降低挂牌企业面临的制度成本，不断完善挂牌公司在三板市场里责权利的对等统一，对市场主体出现问题应抓小，而不是等酿成大错对市场发展造成很大影响再出手，这也需要研究，这是处理好监管和发展的关系。
第三需要正确认识不同的发展主体获得差异化的制度供给和市场定位的关系。三板这个市场是中国国家经济在中速调整、结构优化和动能转换的大背景下推动创新发展发挥中小微企业创新活力的一个重要平台。所以，基于这种考虑，股转公司服务创新型、创业型、成长型中小微企业的定位是不能变的。但是下一步的制度改革创新，市场多元化的实际，实现一些差异化制度供给，这实际上有利于降低市场成本，实现风险的区别管理，这个不仅不会削弱市场的整体和基本定位，反而更加明确市场预期，形成一个良性的引导，激发市场资源配置的活力，进而带动市场整体发展，反而强化服务中小微企业的是定位。
第四坚持市场化、法治化的原则，市场化是市场活力的来源，三板也是深受其益，深知其利，法治化是市场规范的根本，既能明确市场预期又能有效进行风险防控和处置，市场制度创新和完善一定是在现代法治框架下，具体讲是《证券法》和国务院确定的框架内进行，充分利用上位法留下的制度空间，市场在法治环境下更有效，法治也会进一步保证市场的公平公正，二者缺一不可。
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