作者：中科招商集团风控中心张博 、张述路
截止6月23日，证监会在2017年共审核261家公司的首发申请。其中，218家首发获得通过，3家暂缓表决，4家取消审核，2家在上会前撤回申报材料，共有34 家IPO被否，已超过去年全年被否申请的总和，通过率为83.52%。总体而言，证监会的审核通过率近两年相对稳定，名义通过率（不包含中途撤回材料的企业）基本保持在80%以上。
一、 截止2017年6月历年审核情况
2006年至2017年6月，除了2013年IPO中止审核没有数据以外，通过其他各年数据分析，近三年来，发审会审核项目总数、实际通过率较前些年都略有提高，审核期间撤回材料的数量相对在下降。分析最近三年，IPO过会项目数量及通过率都相对稳定，通过率均维持在80%以上。
二、截止2017年6月历年被否原因汇总
上表可以看出，持续盈利能力、独立性、规范运行和会计核算是IPO被否的四大主因，占被否原因的80%，但部分项目为多种因素综合所致。2014年新的创业板上市管理办法发布后，“会计核算”取代“募集资金”，成为IPO被否的四大主因之一。来源：以上信息来源于证监会网站，中科招商风控团队整理
三、2017年1-6月IPO被否原因具体分析
我们根据上述IPO被否项目的主要问题，将IPO被否原因归为以下类别，即持续盈利能力、独立性、规范运行、会计核算、信息披露和其他。
我们对2017年1-6月IPO被否项目情况进行了分析，制造业被否占比最高，达到47.06%，在34家被否项目中主板8家，中小板6家，创业板20家。
具体被否项目情况列示如下：
1、持续盈利能力
因该问题被否的公司有16家。持续盈利能力问题包括盈利来源集中、业绩大幅波动、盈利质量不高、经营模式重大变化、核心竞争力缺失、客户严重依赖等方面。
2、独立性
因该问题被否的公司有7家。独立性问题包括关联交易、同业竞争、资产完整性等。
3、规范运行
因该问题被否的公司有12家。规范运行问题包括内部控制、合法合规、资金占用、治理结构、资产权属等。
4、会计核算
因该问题被否的公司有8家。会计核算问题包括会计基础、会计处理等。
5、信息披露
因信息披露问题被否的公司有7家。包括关联交易披露不完整、虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏等。
6、其他
因重大交易履行情况被否的公司有1家，为京博农化科技股份有限公司。
四、结语
通过以上分析，我们虽然看到IPO审核速度加快但是被否项目数量依然保持在一定的水平，2017年1-6月IPO申请被否主要原因包括持续盈利能力、独立性、规范运行、会计核算、信息披露和其他等六个方面，但持续盈利能力、规范运行、会计核算依然是IPO被否的核心因素。
2017年1-6月IPO被否项目共计34个，其中被否原因主要是持续盈利能力的项目共有16个，被否原因主要是规范运行的共有12个，被否原因主要是会计核算的共有11个，被否原因主要是独立性与信息披露的各有11个，被否原因是其他因素的共1个。
IPO被否不会因为某单一原因，是多种因素的综合体现。但公司的持续盈利能力、规范运行、会计核算等更容易被发审会否决。持续盈利能力和规范运行一直是证监会审核的重中之重，这也理所应该成为审核的核心，资本市场的持续健康发展，需要创新型、成长型和规范运行的优质上市公司作为基础，才能使资本充分合理的优化配置到优质企业中去，促进创新创业，实现创新驱动经济发展的总体战略目标。
