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文 | 肖顺兰
最近，避险资产黄金和日元都跌得惨不忍睹，这两者之间也存在很强的相关性，且从这层关系里，也可以对未来黄金价格的走势预测找到一点线索。
智通财经发现，日元和黄金价格之间的联系紧密。下图显示的是在1971年1月至2016年9月期间这两类资产的走势，乍一看，两者关系并不强烈。细细看来，从图上可以看出，黄金在1970年代和21世纪前10年，经历了两波大涨，在这期间，美元兑日元汇率走弱，但在1980年代中期和1990年代中期，当黄金处于熊市时，日元依然强劲。
美元/日元：红线、左轴；黄金价格：黄线，右轴
不过，最近几年，这两类资产的关系渐渐明朗起来。下图显示的是2012年1月至2016年9月间两者的走势：
美元/日元：红线、左轴；黄金价格：黄线，右轴
智通财经从上图发现，黄金价格和美元兑日元汇率呈明显的负相关。事实上，自1971年以来，两者相关系数为-0.57，虽然这表明两者之间有一定关系，但还远没有完全的负相关性。然而，在2012-2016年期间，两者相关系数是-0.94，释放出很强的负相关信号。为什么两者的相关性变得这么紧密了呢？
从一定程度上来说，这个答案很简单：当日元贬值时，美元在走强。投资者应该记住，美元/日元是世界上主要的货币对，就像欧元/美元一样。同时，黄金是以美元计价的，因此美元走强就意味着黄金价格走软。
然而，这个答案还不足以解释日元和金价强相关性的问题，毕竟2012-2016年间，金价和美元指数之间的相关性也只有-0.7。要进一步回答这个问题，就要考虑日元套利交易（以低利率借入日元，投资于有更高收益的资产），这就使日元变成了一种避险资产，尽管该国存在经济增长缓慢、债务庞大等问题。这是因为套利交易通常会在风险偏好上升时加强，在信心下滑时减弱。当然，另一个原因可能涉及到日本经常账户盈余的问题。
下图显示的是2012年1月至2016年9月期间，日本股市和金价之间强烈的负相关性，达-0.94，也就是和金价与美元/日元之间的相关性一样高。
日经225指数：红线、左轴；黄金价格：黄线，右轴
为何自2012年起，日本股市及日元和黄金的相关性会这么强了呢？答案是日本央行。2012年9月，日本央行宣布将资产购买规模从10万亿日元扩至80万亿日元，而在这之前，也就是当年7月，欧洲央行行长德拉吉发表了“不惜一切代价”保护欧元的著名言论。起初，黄金价格应声上涨，但不久后开始下跌，因为日本央行为支持安倍经济学，推出了更积极的货币政策。
2012年12月，安倍上台，4个月后，日本央行推出大规模货币宽松政策，新任行长黑田东彦承诺将扩大每年的资产购买规模。这是一项前所未有的货币政策，令日经指数飙升和日元贬值，刺激美元走强和黄金走软。
在这期间，套利交易也产生了至关重要的影响。投资者以非常低的利率借入日元，将其转化为美元，并投资美国债券，重压黄金。因此，日本央行的大规模货币宽松政策和零利率政策导致黄金价格下跌。
综上所述，黄金投资者应该密切关注日本央行的动向，它的货币政策会对黄金市场产生显著影响。事实上，美元/日元和金价之间的高度负相关性，意味着黄金价格在很大程度上取决于日元的走势，而这一点往往被黄金分析师和投资者所忽视。
如果单是从金价和日元的相关性出发，那金价可能还会继续下跌，因智通财经曾发表文章《根本停不下来！日元会跌至125吗？》，里面提到，短期内，日元或将跌至115，而长期内或将跌至125。
