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文 | 洪超彥
二十年前，当时的美联储主席格林斯潘对资产价格不可持续的水平表示了担心，这也导致了美股反弹的短暂中断，而现在，他的继任者很有可能会再次对市场发出警告。
1996年12月5日，面对全球股市的持续繁荣与大幅上涨，格林斯潘发表了那场著名的以“非理性繁荣”为主题的演讲，而在那次演讲中提到的反通胀环境和的暴跌的利率，正是这些年来一直困扰着全球经济的问题。
格林斯潘在这次演讲中谈到：“显然，持续的低通胀意味着对未来的不确定性，降低风险溢价则意味着股票和其他盈利资产的价格上涨。但我们无法知道非理性繁荣何时会过度抬升资产价值，这将导致资产价值遭遇意想不到的长期收缩，正如过去十年在日本发生的那样。”
格林斯潘发表此次演讲的时候，标普500指数两年涨幅达到了四十年来的最高水平，涨幅超过了60%，然而他的警告并没有阻止标普500连续五年的反弹。与此同时美国国债则大幅下滑，10年期美国国债持有率更是降至二十年来的最低点。
回到现在，美股三大股指在最近几个星期突然涨至记录高位，市盈率也升至2000年网络泡沫达到峰值以来的最高水平。在特朗普的意外赢得总统大选后的一个月，美股飙升，美债暴跌。
即使在回调之后，美债仍存在着泡沫的痕迹——10年期美债期限溢价上个月才回到了零点以上，而在7月份甚至跌至史无前例的-0.75。
格林斯潘在12月3日接受《华尔街日报》的采访时表示，比起美股，现在他更担心的是美债，他也意识到他的警告很难对目前的市场产生什么影响，因为一旦泡沫产生，就几乎不可能停下来了。
First NZ Capital Group首席经济学家克里斯·格林(Chris Green)则指出：“格林斯潘所表达的意思是，央行根本无法预测泡沫的走势，能做的只有收拾残局。但现在情况有所不同，央行有了前车之鉴，或许能够根据格林斯潘时代出现的问题，制定出一个更加整体的解决方案。”
不过，如果央行本身就是一个超级买家，泡沫的出现将更加难以避免，而智通财经获悉，目前美联储的机构已经拥有了超过4.4万亿美元的国债。
当然从最近来看，美联储已经快被市场抛在脑后了，当选新一任美国总统的特朗普宣布了他的恢复通胀和削减税收政策，这也导致了美债的创记录大跌，重振美股市场并将美元指数推到了十年来的高点。投资大鳄格罗斯和“债王”冈拉克均认为，所谓的“特朗普上涨”或许是理性上涨。
