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文 | 黄旖琦
港股鸡年初啼，新股排队等上市。去年创业板可谓热闹非凡，不少配售上市的新股，首日股价爆升，但是繁华背后有隐忧。这些动辄升十几倍的创业板新股，被质疑“围飞”造市，将股价舞高弄低，或误导散户投资者。
香港证监会年前已经和港交所发表联合声明，关注创业板配售上市情况。鸡年春节刚过没几天，证监会已开始行动，连续两只创业板配售上市的新股或因涉及“围飞”被叫停，需要延后上市。
证监会发功 两新股或因“围飞”被叫停
创业板在配售上市主导下，股价大上大落，证监会和港交所出手整顿，两大机构1月20日发表“有关创业板股份股价波动的联合声明”，关注创业板首次公开招股配售的一些情况，主要问题如下：
本来计划近日上市的女士内衣股芭迪贝伊（08297）和服装销售商尚捷集团（08183），都可能因为涉及“围飞”问题被叫停上市计划。两者的公告类似，都表示，因监管机构就创业板上市条例第11.23条的规定进行查询，和为使公司及包销商有更多时间进行配售程序，以确保一个开放的市场，所以决定将配售及上市延至较后日期。
《创业板上市规则》第11.23条订明，寻求上市的证券，必须符合“公开市场”的相关要求。
全配售上市股权集中 股价容易被操控
配售（Placing），即由发行人或中介机构向主要经挑选或批准的人士发售有关证券。如果简单来说，只有少数人士可以认购，一般散户不能购买。创业板上市允许全配售形式上市，没有公开发行部分，但是也要满足“公开市场”的相关要求。（详情请见下图）
虽然有相关要求限制，但是配售上市仍然容易导致股权高度集中，即股权集中在极少股东手中。一旦出现这种情况，股价则容易受到操控，人为推高和压低，以谋取利益。
市场人士对智通财经表示，新股招股或者配售时，保荐人和包销商担心出现认购额度不足，导致上市计划流产，从而找相熟的投资者认购，确保新股上市，这就是所谓的“围飞”。
而为了吸引投资者，可能会提供高杠杆融资，方便投资者以小成本认购新股，或者输出其他利益。一些比较小型或名气不大的新股，比较偏好“围飞”。因为他们的集资额小，更容易凑够额度。
除了担心上市受阻外，也有公司特意利用配售形式在创业板上市来控制股价。通常是把股份分配给自己的“好友”，控制股份在市面的流动量，将价钱推高，吸引散户接货。所以若“围飞”导致股权集中，则容易出现“造市”，上市后股价容易大幅波动。
创业板股价大升大跌 跟风投资成“大闸蟹”
由于股权集中在少数人手中，所以股价容易大升大跌。去年创业板几乎全为配售上市，业界指责“围飞”现象严重，不少公司的首日挂牌股价升十几倍。智通财经记者统计发现，前年、去年和今年年初的创业板首日股价平均升7.4倍、5.8倍和8.7倍，而主板的升幅只有5%、12%和6.2%，相差甚远。
今年1月5日上市的奥传思维(08091)更大升29倍，打破去年K W Nelson Interior Architect (08411)上市首日股价升20倍的记录，成为历来的“首日赚钱王”。
但是王位还没坐多久，奥传思维的股价就急速下跌，截止2月9日累计表现较配售价下跌16%。但其后上市的PF GROUP (08221)和太平洋酒吧(08432)首日上市股价也如坐火箭，分别升20倍和13倍，而且股价一直居高不下。
最厉害还是要数香港TVB女艺人黄翠如的“翠如BB股”联旺集团(08217)。去年配售上市首日升14倍，后来越升越高，至今累计升幅达84倍，不知会否高处不胜寒？而去年4月该公司曾经被证监会警告，指其股权高度集中。
从上面表格可以看到，这些首日大升的创业板新股，其前10名和前25名的承配人获得配股的比例都很高，意味着股权或过度集中。
耀才证券研究部总监植耀辉指出，创业板的新股以全配售形式上市，股权容易高度集中，导致股价爆升。一些不知情的散户，可能误以为创业板的公司小，容易炒起赚快钱。但是如果大户突然大量沽货，股价大跌，很多高价接货的散户就来不及抽身离场，被套牢变成“大闸蟹”。
植耀辉表示，连续叫停两家上市，可能预示着未来对创业板配售上市加强监管，收紧相关上市政策，增加“围飞”操控股价的难度和成本，打击炒风。
配售上市非魔鬼 业界人士吁不要一刀切
虽然创业板配售容易导致“围飞”，但也有业界人士认为，不应该对配售上市一刀切，而是应该加强监管或修改条例，更好保护投资者。
德勤中国全国上市业务组联席领导合伙人欧振兴指出，配售上市有其好处，主要是看公司如何运用以及监管是否到位。因为一些冷门行业和知名度小的公司，可能有很好的增长前景，但不是每个散户都有这么好的投资眼光，这类新股或需要一些专业的投资者。同时，配售上市成本或比公开上市低。
欧振兴对智通财经表示，有时创业板配售上市的新股规模小，的确容易出现股权集中。但是也有很多主板上市但规模小的新股，其股价波幅远小于创业板，究竟是炒风问题还是投资者基础规模问题，需要细看。
他认为，目前相关机构正在研究上市改革，证监会这些动作，可以让市场更明白监管的大方向，让公司在申请上市时准备更多需要披露的信息，增加市场效率。
香港立法会金融服务界别议员张华峰表示，市场应该有适当的监管，去保障投资者损失。但监管当局应该避免过度监管，或者一刀切禁止全配售上市。建议可适当调整目前的创业板配售上市的要求，例如将最少股东人数增加200至300人，以及披露这些股东的持股量、所属公司等信息，让公众更好判断股价是否被操控。（文/黄旖琦 发自香港）
