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文 | 黄金林
在A股，上市公司如果连续亏损将被“带帽”甚至退市，所以经常上演保壳大战。而在H股，并无因亏损而退市的制度，故无保壳一说，但上市公司为了业绩的好看，也会用尽一切合规而又巧妙的手法，粉饰报表，套路颇深。
近日，山东墨龙(HK：00568，SZ：002490)逆天的业绩变脸+减持，“上阵父子兵”涉嫌侮辱A、H股全体股民的智商。躲过山东墨龙这个赤裸裸的“套路”，还有千千万万或大或小的“套路”，识别上市公司业绩“套路”才能避免智商税。
套路一：变卖资产实现扭亏
半年时间，业绩由重大亏损变为大幅盈利港股不少，其背后的逻辑，大多是因为巧妙利用一次性收益。
主营为买卖证券、投资控股及提供金融服务的天成国际(00109)。在发布截至6月的2016年财报前，该公司预计将发生“重大亏损”，半年过去了，该公司再发业绩预告，称“净利润大幅增长”，180度的大转弯发生在6个月之内。智通财经发现，这主要是因为其对两家公司的股票处置，收益高达5000万港币，加上行政开支减少1000万港币，实现大幅扭亏，而前一年亏损约1600万港币。
虽然出售资产带来丰厚利润，但能否持续成为了关键。加上此股之前有频繁合股供股的历史，容易让人联想此举的目的。
无独有偶，主营为上市证券买卖及金属贸易的亚太资源(01104)，2014/2015年度巨亏8.4亿港币，2015/2016年度亏损收窄至1680万港币，再到2016年下半年预计大赚超过2亿港币，表面看有大幅改善迹象，但这主要由于出售在澳洲上市公司Metals X股票所带来的一次性收益，以及应收贷款账面值的调整收益，这类收益同样受到持续性的考验。
不过，并非所有出售资产的个股就能幸运地实现扭亏为盈。港股2016年上半年“亏损王”人和商业，因为巨额外债到期，只能将大量资产出售，最后导致巨亏145亿元。
诸如此类的会计手段合规合法，灵活性大，也正由于此，上市公司在业绩期内控制盈亏就变得容易。这是一般的“套路”，也较为常见。
套路二：神来之笔——公允值变动
而另一类上市公司的“做”业绩的手法就显得更加高明，凭借“金融资产公允值变动”一项，把业绩玩转得风生水起。
连亏7年的支付通(08325)，凭借超低价拿到智城控股(08130)20%的股份，加上智城控股的上涨，令支付通2015/2016年度业绩，由净亏7800万港币到净赚6300万港币。但随着智城控股股价的下跌，目前支付通的业绩已经被打回原形，2016年中期净亏损7400万港币。
支付通相对于某些股而言，只不过是小巫见大巫。丰盛控股(00607)、卓尔集团(02098)因被爆出相互持有双方暴涨的股票，而受到市场关注。前两年双方股价一直涨，以“金融资产公允值”主导的业绩也跟着蹭蹭蹭往上走，估值也就水涨船高。不过，3年涨了12倍的丰盛，目前股价已经停滞不前，那么持有丰盛股票的卓尔，其利润将在下一报告期大幅下降为大概率事件，估值或会因此而下降，进而反过来影响丰盛的业绩、估值，“泡沫里套着泡沫”，一荣俱荣一损俱损。对于港股这样一个盛行价值投资的市场，倒令人想起《桃花扇》里边的一句话，“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”。。。
套路玩得最溜的莫过于华君控股(00377)，此君之前叫新洲发展控股，新洲2014年(截至3月31日年度)盈利为1.2亿港币，实现大幅扭亏，主要是因为金融资产公允值变化收益1.5亿港币。新洲盈利上去后不久，被华君国际要约收购，改名华君控股。
双方联姻后，再把玩“套路”的天赋发挥得的淋漓尽致，“十八般武艺”一齐用上。2015年报华君净利润2.4亿港币，然而2016中报却巨亏3.89亿港币，到了2016年报时峰回路转，再次强势扭亏。如猴子般上串下跳的业绩，个中缘由颇为复杂，简言之，就是收购了负资产的公司，导致巨亏，随后便卖出，经过巧妙的会计处理，带来巨赚，一亏一赚，其中差价便是利润，导致年报时大赚3260万港币。赚钱容易程度堪比银行，但这都是纸上富贵，并不产生大量的现金流。亏得越多，“赚”得越多，神一样的玩法。
套路三：关联交易
此套路较为隐秘，不细心看容易被“套”。
汉能薄膜发电(00566)便是典型的例子，汉能薄膜反复利用和母公司的关联交易，使业绩和股价火箭般飞升，最后让李河君成为2015年的中国首富，过了一把当首富的瘾。
汉能薄膜在2012和2013年向母公司的销售收入占比达到90%以上，而在2014年，这一收入占比下降到61%。虽然有所下降，但关联交易这颗炸弹还是被点爆了。
问题被曝光，带来的是股价暴跌+停牌，在停牌后不得不取消和母公司总金额高达173亿元人民币的关联交易，导致此前大赚特赚的汉能薄膜在2015年巨亏122亿港币。关联交易让汉能薄膜极度“虚胖”，最后泡沫不攻自破。
关联交易的“魅力”在于上市公司和关联方容易形成利益共同体，通过关联交易向上市公司输血，伪造业绩。
港股美化业绩的会计手段千奇百怪，但还是有识别套路的方法。投资者要注意“公允值”、“商誉”等大幅变动的个股，以及因关联交易而产生巨量应收账款的个股，加上现金流并不可观甚至为负数，那么便可能存在套路，擦亮眼睛为上策，谨防被“套”。
