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文 | 何鹏程
蒙牛乳业(02319)发布公告，自9月15日起，孙伊萍女士辞任该公司执行董事、总裁及战略及发展委员会成员，董事会宣布委任卢敏放先生接任。同日，蒙牛乳业多个管理层请辞。券商看法倾向审慎，9月19日一早蒙牛股价受压。
但在进一步推进国际化及奶粉业务等长期发展战略方面，对蒙牛换帅等管理层变动之事，大行中也不乏看好的声音。
智通财经了解到，卢敏放于2015年1月加盟蒙牛乳业控股的雅士利集团(01230)，主要负责婴儿配方奶粉业务。而在加入雅士利之前，卢敏放先后任职强生(中国)、美国通用电气、达能集团及多美滋婴儿食品，曾担任过达能早期生命营养品公司大中华区主席职务，并在美国通用电气及强生(中国)担任过管理职务。
市场短期忧虑提升
大和资本表示，至于液态奶业务的日常运营，预计卢敏放将依赖现有的管理层。卢敏放就职中粮集团的时间相对较短，而其他董事辞职导致该集团在蒙牛董事会的席位减少。大和称，董事会成员数将从13位减少到11位，预计新管理层将给长期策略带来一些“不确定性”。
德银认为，市场推广及分销或受短期影响，同时新管理层可能重新审视会计政策(如销售及开支确认)，结果或令投资者忧虑之前管理层预期的高单位数增长能否在下下半年达标。
大摩也表示，管理层变更或会提高市场对其短期忧虑，该行将蒙牛的评级由“增持”降至“与大市同步”，目标价维持13.8元(相当于预测2017年市盈率13.8倍)。该行称，虽然蒙牛近期股价表现突出，但认为集团目前估值已合理，预计其未来6至12个月上升空间有限。
或加强与达能合作
德银表示，卢敏放加入，或有助加强达能与蒙牛的合作，新管理层审视及提高现时品牌推广及分销运作方面，牛根生将担任新策略委员成员，预计有助蒙牛运作策略。长远或会为公司带来机会，但德银认为仍需时观察，该行暂维持蒙牛的“买入”评级，12个目标价18元。
大摩报告也认为，卢敏放与达能密切的关系及其拥有的跨国合作体验，或有助进一步提升蒙牛与达能之间的关系，尤其在婴幼儿配方业务及酸奶合营企业方面。
最为看好蒙牛长期策略发展的兴业证券表示，卢敏放在达能任职过程中，成功打造了多美滋在中国中高端的市场地位。预计其就任有助于进一步推动蒙牛与达能及其他跨国战略合伙伴在产品创新、公司治理等多方面的合作。
此外，兴业证券补充称，鉴于蒙牛今年上半年较好的业绩表现，公司短期将持续推进当前的精细化管理和渠道精耕，会更注重公司整体效率和渠道及营销管理对业绩提升的成效。
乳品行业仍临挑战
智通财经早前报道，蒙牛在中期财报中指出，在宏观经济持续低迷、原奶供给过剩、进口跨境电商不断冲击下，加上政府大力推行更严格的食品安全监管，乳品行业面临着严峻挑战。
面对中国全面开放二胎政策、消费者人均收入增加和城镇化持续推进等因素，却难言利好，消费升级、人口红利消失等忧患始终笼罩在乳业上空。
截止9月19日收盘，蒙牛报14.3港元,跌2.99%。
