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文 | 肖顺兰
美联储骗了我们一次又一次，到目前为止都还没有加息。实际上，美国的现实经济状况也不允许加息。
美联储上一次加息时，是在去年12月，当时并称2016年或加息三次甚至四次。而今年这前9个月，每一次美联储召开会议时，都像放羊的小孩一样，告诉我们狼要来了，也像电影《公主新娘》中的海盗在说，“晚安，韦斯特利，我会在早上杀了你”，“我们这一次没有加息，但我们可能会在下次加息。”
智通财经曾报道，周五，美联储主席耶伦还发表了模棱两可的讲话，没有直接评论利率或当下的政策忧虑，但耶伦的讲话反应出，美联储对美国经济潜能正在下滑的担忧加重，可能需要激进的措施来重振，但同时又表示出保持货币政策宽松的时间过长会付出代价，这似乎又增强了年内加息的可能性。
同时，本周公布的美联储会议纪要也显示，在下一次会议上会加息的主要理由似乎是“为了维护我们的信誉，我们应该加息。”注意，这并非出于宏观经济而加息，也不是从微观角度来出发，这甚至算不上一个好理由，而只是因为“狼来了”。
下面还是从经济角度出发，来看看美联储下一次会议，甚至明年也不会加息的四大因素吧：
劳动力参与率仍处于数十年来低位
据智通财经了解，目前美国劳动力参与率约为63%，也未实现“充分就业”，而当前的就业率也不可能很快导致通货膨胀。事实上，如果充分就业就是接近2000年水平的话，就业率可以从63%增加至67%。这4%的增长幅度代表了可以提供的大约900万个工作，且不会引起通货膨胀。按美国目前增加就业的水平（约20万个/月）来看，可以持续42个月而不会出现显著的通货膨胀，这还没有考虑人口增长问题。
其他经济体仍实施低利率政策
美国的竞争对手，如中国、欧元区和日本还在实施低利率甚至负利率政策，如果美联储加息，美元将会升值（最近已出现上涨），而贸易竞争对手的货币将出现贬值，这可能会减少美国的出口，从而打压国内的就业状况，同时也会增加贸易竞争对手对美国的出口。这就会抑制美国经济的发展，且亚特兰大联储GDPNow模型显示，美国国内生产总值（GDP）已经出现萎缩，如下图所示：
如果美联储提高利率是为了缓解经济过热，那为何在它自己的测量模型显示国内生产总值萎缩时还要加息呢？它是想加快萎缩的速度吗？
加息或导致预算赤字飙涨
有人关注国债利息吗，或者换种方式问，在利率上调时，国债息率又会涨到什么水平呢？据智通财经了解，目前对于美国19.6万亿美元的债券，支付的利息高达2480亿美元，占比1.26%。而如果2017年，美联储加息三四次，每次利率上调0.25%，那国债利息又会上涨到什么水平呢？20万亿美元的国债息率又会是多少呢？2.25%是4500亿美元。也就是说，债息会翻一番，联邦赤字也将每年增长2020亿美元。
有人认为联邦政府可以负担得起每年接近8000亿美元的赤字吗？有些人可能会说，“债息是会增多，但美联储获得的收益又会回到国债里面”。问题是，美联储并没有持有美国政府所有的债务，相反很大一部分是由外国政府持有的。因此，越来越多的联邦预算将以利息支付的形式，向其他国家政府融资，而不是向美国自己。
加息或引发资本市场泡沫膨胀
如上文提到的，美联储加息时，将导致美元升值，打压美国公司出口，除此之外，另一个要考虑的是，美元升值、利率上调，将导致外国投资者，尤其是来自负利率国家的投资者，将会为了追求高收益，增加对美国的投资，这就与美联储缓解经济过热的目标相违背。也就是说，美元升值，不仅削减就业，还会在美国股市及其他投资市场，因外汇驱动，而引发泡沫膨胀。
美联储肩负两项任务：将通货膨胀率限制在4%左右，并保持约4%的失业率。而目前，通货膨胀率在1%以上，且如上文所述，劳动力参与率处于数十年低位，这种水平不会提高通胀率。在这种状况下，美联储并没有理由加息。不过，美联储为了维护自身信誉，倒是有可能加息。
如果美联储真的在11月或12月加息，那哪些投资主题值得考虑呢？你可能需要参考以下策略：
做多美元，做空一切以美元计价或以美元购买的资产。
黄金价格和石油价格都或将下跌。主要依靠出口盈利的公司，股价也会下滑。
不过，随着油价变化，快递承运商如联合包裹服务公司 (NYSE:UPS)和联邦快递 (NYSE:FDX)等公司，业绩也将发生变化。如果油价持续低迷，那这些快递公司或将改善运营利润率。
此外，那些主要通过向美国出口来盈利的公司，如雀巢，则可能值得你投资。
