加息预期打满,黄金利空出尽

加息预期打满,黄金利空出尽
2017年10月09日 00:40 云豹财熵

(本文首发于扑克财经 “弘则研究的贵金属投研圈”)

前有耶伦唱淡通胀影响、后有超预期宏观数据提振加息预期,上周美国名义利率快速上行并带动实际利率走高,金价一度下探至1263美元/盎司的两个月新低。

不过,加息预期被打到极致,就意味着黄金已经利空出尽。美元、美债和黄金的走势在非农数据公布2小时后急剧逆转,黄金自跌点反弹逾13美元,白银更以接近日内高位的1.3%涨幅收盘。

考虑当前金银比价处于76的顶部区间,谨慎的投资者也可通过多银空金的策略做空金银比价。

(过去一百年间的金银比价)

加息预期打满,黄金利空出尽

联储主席耶伦“先知先觉”地打好通胀回落的预防针,叠加非农薪资增速、PMI等宏观数据超预期提,12月加息概率持续攀升,在非农报告公布后一度从70+%跃升至98%,随后稍有回落但仍然高达89%。从两年、十年美债收益率来看,投资者在9月份已经替美联储完成了一次加息。

8月美国核心CPI连续第四个月持平于1.7,核心PCE则继续下滑至1.3,从2月份接近1.9的高点回落了0.6个百分点。唯一的亮点是,9月工资增速继续跳升至2.9%。整体而言,“硬通胀”数据仍在下滑通道之中。

(数据截自华尔街见闻)

但在疲软的通胀数据公布的两三天前,耶伦已经提前淡化通胀对12月加息的重要性,称“维持货币政策不变直到通胀回升至2%“是轻率的做法。当前美国就业市场完全饱和,足以支撑联储连续加息,联储提前淡化萎靡的通胀的影响,引导市场预期的意图非常明显。

(截止8日,12月加息25个bp的概率)

在”利空央妈扛,利好尽管上“的背景下,投资者顺势而为,利用超预期的9月非农薪资增速与失业率数据直接将加息预期干到了接近100%的水平,2年美债收益率创下九年新高、十年收益率亦升至2.40%上方,直到部分投资者开始”见好就收“。

9月非农新增就业人数受飓风影响出现了7年来的首次负增长,但失业率进一步下滑至4.2%、劳动参持续改善,更重要的是薪资增速环比大增0.5%,使得整体数据超出市场预期,极大地提振了加息预期,并主导了相关资产的走势。

9月美国失业率降至4.2%,出乎市场预料进一步下降,创2001年年初以来新低,市场预期持平8月仍为4.4%。

9月薪资增速较预期更快,时薪环比增长0.5%,同比增长2.9%,预期增速分别为0.3%和2.9%。

9月劳动力总人数增至57.5万人,刷新最高纪录;9月就业者和劳动者之比升至60.4%,创2009年1月以来新高;9月劳动力参与率由8月的62.9%升至63.1%,创2014年3月以来新高。

但是,投资者据此推测联储会有第三次加息,在逻辑上其实是有断点:跳过了薪资增长传导至通胀的过程。就业市场已经好了很久,能“额外”驱动联储加息的只有通胀,但是通胀并没有起来,而投资者已经将未经检验的薪资增长—通胀上升路径定价至加息预期和美债收益率之中。这意味着名义利率已经提前反应了利好,而且还是未经检验的利好。

在“硬通胀”数据之外,通胀预期从6月份开始随着铜价和油价的轮番上涨略有抬头,目前回到了 1.87左右的水平。我们对于大宗商品的判断是中长期看好,短期来看油价和铜价整体来看是偏多的,这两者对于通胀预期是有提振的。

中期趋势向好,关注金银比价

名义利率透支,而通胀预期有望回升,实际利率易上难下,对黄金和白银都是利好。从金银比价所处的顶部区间上看,白银应是更具性价比之选,既可直接做多白银,也可采取相对保守的多银空金策略。

所谓金银比价,即黄金价格与白银价格之比。从本文第一张图可以看到,过去一百年间,80倍基本上就是金银比的顶部区间,而底部区间通常在50以下,70年代后期还曾降至20以下(因亨特兄弟操纵银价)。

金银比价自7月初以来呈现震荡回落走势,当时白银的闪崩导致比价瞬间升破80的顶部区间。近日白银开始呈现更强的活力和走势,金银比在横盘筑顶后数次试探向下突破。

在黄金中期前景虽好,但上涨趋势还未形成之际,做空金银比或是更稳妥的选择。

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