2017年11月14日 22:10:12 云豹财熵

楼市还未唱罢,股市就已登台。你可能很难想象,这是一个去杠杆、去泡沫的时代。

然而,一再续写历史新低的M2增速,“利空跌、利好跌、连没消息也跌”的债券市场,以及估值跌至国家牛市启动之前水平的小盘股,都在提醒我们这是一个去杠杆的时代。小票的真实处境,远比创业板指数所显示的糟糕。

楼市稳如泰山,明年的小目标大概又是“环比不增长”,今天买的五年不许卖;主要股指欣欣向上,新股发行继续受追捧,华大基因和半导体孕育着我们对未来的希冀;汇率有条不紊,美元大涨我小跌,美元大跌我小涨;这些对于顶层设计来说已经非常成功,毕竟给你的牌就是这样,再高明的策略师也打不出十全十美。

所以说,与其说外资夺走了中国白马股的定价权,还不如说是国家队...当然了云豹没有证据,所以姑妄言之姑听之。毕竟现在是“市场化操作”了,不比计划经济时代那么透明了:

至于债券市场,只要收益率上行还不至于波及实体经济,同时有利于金融去杠杆,又能为提升人民币资产收益率挪腾空间,美元紧缩背景下,不多给点甜头谁敢来?有舍才有得,央妈一算帐还是划得来的,因此也愿意忍受,甚至还不时放话恐吓下市场,“去杠杆,我是认真的”!哪天收益率涨到能反过来提振通胀预期,那就牛掰了,债务再硬它还能硬得过通胀?所以也有人说,“转杠杆,他是认真的...”

还有人说,继楼市涨价去库存之后,中国又创造了一个奇迹——金融去杠杆,股市还大涨。公平地说,大盘股跑赢小盘股,这也不是中国独有的,从美国到欧洲再到其他新兴市场,尽管全球开启货币紧缩周期、债券收益率同步回升,但各国基准股指却屡创新高,同样掩盖了小股票的悲哀,尤其是近期全球收益率普涨背景下。我们说过,这是依旧宽松的货币政策搭台,“经济复苏、盈利回升”唱戏。

但人家的小股票毕竟还是涨的,只是没有相对收益:

至于,我们的小票,表面上看似乎也没有那么惨,如果看中小板指(实际多是二线蓝筹、中小盘中的大盘股),俨然还是牛市。即便是创业板,今年迄今也才跌了3个点,何来熊市、去泡沫一说?

这些指数毕竟是人人都盯着的门面,如果搞熊了,还怎么提高直接融资比例、加快IPO审批?然而,说好的去杠杆去泡沫,债券收益率都上去了,总得有人牺牲吧,正好要搞从严监管、打击炒作坐庄、宣扬价值投资,那就拿那些没有业绩、只靠估值提振的小盘股开刀吧:

光看指数表现,你可能还无法体会今年以来的小票有多惨,因为股价由业绩(EPS)*估值(PE)共同决定,业绩增长多少帮助粉饰了估值的难堪。申万小盘追踪的是市值排名600开外的股票,部分还是有业绩支撑的。如果剔除业绩(EPS)增长的贡献,直接看估值,那真叫一个惨不忍睹,市盈率已经跌至2014年国家牛市启动前的水平了:

很多业绩实现增长的股票也止不住杀跌的步伐,因为那点业绩增长还不够杀估值的。而业绩还在下降的小票则更惨,投资者每天都在戴维斯双杀中怀疑人生。

尽管小盘估值逐渐进入底部区间,但从依然刹不住的债券收益率来看,小票的悲惨命运还未结束。如果说有什么机会的话,或许在于挖掘其中只是因为市值小但其实有真实业绩支撑的错杀票。

总体而言,当前我们正处于通胀和利率回升周期,这是一个非常不利于小票的环境,

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