宜人贷是筹码君一直关注的互联网金融企业。自从去年国家规范P2P以来，宜人贷股价一直承压，在20-25美元的区间盘整，直到最近一个季度，宜人贷股价由25美元一度上涨至38美元，股价上涨50%，涨势如虹。
股价上涨，依然不能掩盖背后的价值分歧， 不少机构还在重新审视宜人贷的投资价值。我们认为，对于今天的宜人贷，我们要超越当前的财务数据，用数据的眼光来重新审视金融业务的收入和进展。
信贷本身是金融业务，增速适中，稳定增长是第一要务。数据业务才是真正的核心，推动YEP平台技术能力输出，为更多人的信用定价，是一项意义非凡，且未来回报会极为可观的战略动作。
中国存在大量借款人因为数据和信用信息不完整，无法完成信用定价，无法完成个体的资本化。这样规模巨大的市场，恰恰需要良好的技术能力、信贷场景和持续的积累才能形成巨大壁垒。今天具有这样技术能力的企业，除了BAT，最有经验的恰恰就是宜人贷。这导致宜人贷出现了新的定位，并具备了新的估值参照系，这可能是宜人贷估值上涨的核心推动力之一。
转战线上带动业务高速发展
继一季度净营收同比增长84%，净利润同比增长166%后，宜人贷二季度再次提交了漂亮的财报。据财报显示，2017年第二季度，宜人贷促成借款总额81.90亿元（12.08亿美元），较2016年同期增长80%；净收入11.83亿元，同比增长61%。
其中，宜人贷借款人超70%已来自线上，近100%来自移动端；出借金额100%来自线上，其中90%来自宜人财富app，移动端日活用户已超30万。在线下获客成本越来越高的情况下，由线下转战线上是一大趋势，大大降低了线下销售的人力成本。
根据宜人贷CEO方以涵的口述，线上的借款端用户中，40%来自自有流量，剩余的则是依托跟金融机构、消费平台、数据公司等的合作。立足未来，宜人贷打算大力发展线上业务。一方面通过推出『循环贷』等创新产品来增加客户的粘性，进一步提高优质客户的转化率；一方面则是加大跟各数据的合作，通过技术的提升，提高精准获客的能力，从而再降成本。
截止2017年6月30日，宜人贷共累计促成借款金额超过474亿元，离方总所提的『2020年达到千亿规模』的目标距离还有点大，但又近了一步。
分红给予投资者信心
分红是筹码君关注的重点，分红构成了实质上的股东权益，这个对于长线投资者和机构是最有效的价值保证。为了反馈投资者，增加投资者对宜人贷的信心，宜人贷在二季度财报中，首次披露分红方案：
通过分红，宜人贷已经进入了好公司的行列，至少是给投资者一个明确的价值。但也因为分红政策，二季度的净利润增长不明显，同比长只有3%。若剔除这6000万税金影响，经调整净利润实为3.29亿，净利润比去年同期增长26%，也无可厚非。
如前所述，仅仅从放贷角度看，相对稳健，比较符合金融机构的表现。
宜人分为风险定价
一季度财报中D类借款人用户的大幅提升，让不少人质疑宜人贷借款人质量下降及坏账率的问题。为了避免误解，二季度宜人贷参考FICO评分，直接发布了宜人分。
综上表格可知，宜人贷的借款人平均分是710分，用户主要集中在640～790分。若参照FICO评分，700分以上为优质客户，宜人贷优质客户超7成。
而且，这个『宜人分』具有以下三个特点：
多维性：有用户授权数据、宜信11年的数据（风险数据表现的数据+行业里面积累的数据）、还有一些第三方的数据。
智能性：深度洞察数据、智能判断数据质量、自动切换数据调取。现在网络数据最大的问题是数据质量，宜人贷在不断改进其数据质量，并且实时判断用什么样的数据，如何使用好数据，并根据数据情况，逐渐推出新产品，增加新的渠道。
标尺性：不同的模型在不同的渠道上表现不同，宜人分的建立使各个产品各个渠道都可以落地到宜人分，并根据宜人分给它相应的额度费率。宜人分有助于更合理的风险定价，更精准的信用评级。
在实物资产逐渐弱化，信用资产越来越重要的未来，谁先掌握了风险定价能力，就掌握了争取客户的优先权。
未来布局：营利空间仍然很大
宜人贷在扩大已有宜人贷、宜信财富业务的同时，不断布局新的领域。二季度媒体交流会上提出了『宜人贷+宜信财富+YEP +其他』多头并进的业务模式。
根据财报统计，宜人贷这块已累计服务近80万人，人均借款5～6万；宜人财富则服务100万出借人，人均投10.3万。随着业务转战线上，接触风控模型，获客将越来越精确，借款端与出借端的用户量势必会大幅增加。
同时，今年3月份首次曝光的科技能力共享平台（YEP共享平台）也开发出了第一款成熟产品 『蜂巢』，并且成功完成了与几家公司的合作。接下来，YEP共享平台作为技术支出，预计在2018年的收入占比可达10%。
除此之外，宜人贷还在不断探索新的盈利点，不断开发循环贷、宜小贷、公积金模式、寿险模式等新的产品。
在不断做大盘子的同时，宜人贷也在加强风控，完善风控模型。随着『蜂巢』等系统的开发，数据抓取、反欺诈能力的不断提高，新借款人的坏账率也会随之下降。
横轴是账龄，代表贷款资产包存放时间；竖轴是净坏账率
根据上图，在14个月账龄的时候，2015年一季度坏账率是6%-7%；而在同账龄下，2016年一季度的坏账率是4%-5%，相比2015年一季度下降2个点。此外，坏账率曲线基本上在26、27个月的时候出现平的趋势。这表示宜人贷的风控水平有了明显的提高，同比坏账率也得到了控制。
总结：
今天我们看宜人贷，应该跳出金融业务的框架。信贷业务不过是数据业务的土壤，为数亿人的信用进行定价、实现资产化，本身就是一项最大的互联网生意。 未来，随着风控能力和用户体系的不断增强，金融业务的利润只是一个顺便的事情。为信用定价，目前只有蚂蚁信用和腾讯在锁定这个战场，宜人贷的机会和想象空间还非常大。
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