汽车之家，狼性进化论_

汽车之家（NYSE:ATHM）发财报了，作为一枚抄底的股东，很开心；作为一枚内容行业的创业者，则更开心。这是行业的标杆和旗帜，是国内内容社区升级后的第二大市值，第一大市值是A股的东方财富（SZ:300059）。

汽车之家，实现了在汽车市场的内容价值的最大化，并实现了神话般的进化：媒体／内容 ⇨ 社区 ⇨ 电商 ⇨ 金融产品层层迭代，趟过若干门槛后，汽车之家实现了质的飞跃，并实现了更大的想象空间。

财报数据还是非常棒的

总收入2.304亿美元，同比上升13.3%；

净利润7615.5万美元，同比上升49.8%；归属公司净利润7640万美元，同比上升49.7%；

摊薄EPS 0.65美元（预期0.51美元），同比上升47.2%。

整体上，在收入增加不多的情况下，净利润得到了加速增长。这一指标说明，汽车之家的流量转化率有所提高，在交易中的地位得到了强化。当然，汽车之家的价值彰显也并非是一帆风顺。

从O2O 到天猫

过去，我们想当然的认为，用户来都来了，为什么不直接卖车？这是所有行业，特别是垂直媒体的主要变现路径。可是，卖车是非常重非常重的模式。Online流量到Offline成交，从需求发起，到挑选、反悔、再挑选，购买，甚至退货，中间转化率不足1% 。更致命的是，做现货交易，需要积库存，而且是大量的库存。

库存SKU数决定了成交的概率，也决定了销售商的生死。随着中国汽车使用的普及，从地级市深入到县级市甚至乡镇，汽车之家一不小心在行业的浪潮中作出了一个不够正确的选择——直销新车。从轻资产到重资产，从买奔驰的客户到买五菱宏光的农民伯伯。然而，受众不同，所采用的商业模式也不同，需要的团队也不同。

汽车之家所具有的媒体基因应该回归轻资产、高毛利路线，而不是选择进入直销，与自己的广告客户为敌。今天的汽车之家应该是天猫店，而不是自营自建物流的、重资产的京东。起点决定路径，道路决定命运。

于是，我们看到，正确的战略，带来了正确的反馈。整个季度总成本4240万美元，同比下降38%，库存压力大幅降低。在线交易收入1520万美元，新车直销的低毛利收入持续减少，意味着汽车之家转型平台化发展的决心。帮助用户更好的做好新车购买决策、帮助爱车用户挑选二手车的高毛利的收入、媒体服务收入和推广服务收入，分别了增加34.1% 和39.5%。

在整个市场都在高速上升的时候，最应该做的事是吃最肥的蛋糕，而不是选择去搬最多的砖头。

金融化战略的现在和未来

本来，作为投资者，对于汽车市场的金融化是有怀疑的。虽然车贷和车险都是好资产，平安通过保险、信贷进入汽车行业也没有问题，但是这么做能否给汽车之家更好的未来，我们需要认真思考一下。

还好，汽车之家的选择恰恰符合了产业趋势。金融化的前提：

1. 汽车价值标准化：随着全市场二手车的繁荣，给二手汽车定价和估值，已经形成了越来越完善的方法，汽车已经是市场上最容易被接受的金融化的商品，这一点甚至好于房产（因为流动性被锁定）。

2. 汽车租赁化：汽车拿到手里，是积压的库存，还是一项生息资产？大量汽车租赁和运营商，让二手车给予了充分的货币化可能。年轻人也越来越倾向于租赁，而非拥有，比如滴滴出行、神州租车，构成了城市出行中的最高频次的应用。

3. 汽车文化形成：电动汽车大势来袭，但是汽油车的文化也更为浓烈，二手车的交易越来越活跃。交易中，就需要保险和金融产品，来保障流动和人身安全，以及资金便利。

今天的中国汽车市场，是一个比中国房地产更诱人的世界，大概7年左右就会彻底刷新。同时，中间还需要产生与汽车等值费用：养护费、服务费、其他消费。交易频次，变现速度也都远远大于房地产，且政策风险也小得多。那，凭什么房地产行业孕育了那么多巨头企业，都是千亿起步的，汽车之家，作为这个市场的媒体+金融平台，难道不应该获得更高估值吗？

今天的汽车之家市值65亿美金，营收还会更强劲，同时，现金含量也很高。截止2017年6月30日，公司账面现金、现金等价物以及短期投资共9.274亿美元，同比上升32.6%；产品研发费用3180万美元，同比上升54.7% 。

良好的现金流和现金储备决定了汽车之家的进一步金融化的实力。同时，汽车市场的想象力也在打开，汽车市场电动化，也会带来更大的标准化。未来的汽车之家，为什么不能成为一家虚拟汽车网络运营商？零首付租车，只需购买保险，随借随还，平安提供车辆和人身的双重保险，也提供车辆的二次销售服务，只需要还给平安的任何一家合作4S店即可。每一个4S店就是车辆租赁、保养和金融中心。所有的车辆服务，都是On-Demand（随叫随到），都是无人驾驶，都是随借随还。

整个车辆市场，在不断扩大，也会不断收敛。扩大时，汽车之家靠推广服务和内容变现；收敛时，汽车之家凭借品牌，用户网络和金融工具，收敛用户关系和车辆服务。这样的位置，才会有更好的未来，更精彩的战略。

总之，巨大的行业，不大的市值，良好的进展和想象空间，这比概念更扎实，比未来更具体。持续看好。

欢迎加入『筹码』小密圈，与投资高手一起发现价值