漂亮50代表的白马股确实又涨一波且幅度可观，但近期研报风向又在发生明显的改变：从白马到龙头。
如果每天有阅读研报的习惯，你肯定会同意齐齐鲁的看法。
不同意的请去看看房地产、汽车板块最近的走势。
这是白马行情扩散所致？还是非白马股分化所致？还是其他什么原因？有持续性吗？如何把握？
好，今天就通过近期研报来说说龙头行情的几个真相。
真相1：研报界已经完成“白马”到“龙头”的切换。还是那句话，必须要重视主流研报。当你发现越来越多的分析师开始切换概念的时候，一定要尤为注意，因为他们在市场上的话语权很大，他们的考虑可能会影响到后续的买方行为。
通过研报搜索引擎进行统计，近一个季度以“龙头”作为标题的研报数量突然猛增至近2100份，超过之前两个季度的总和，也远高于长期以来的平均水平：
行业研究几乎肯定是这股思潮的最大舞台：
策略研究自然要登堂入室予以强化：
真相2：由“马”到“龙”，意味着“很确定的一些”到“相对确定的更多”。
安信证券陈果在昨日在《A股终将从“确定50”走向真“漂亮50”》一文中，是这样阐述的：“我们认为当前A股投资者最追捧的相当多公司用“漂亮50”形容并不贴切，这些公司比‘漂亮’更大的特性是‘确定’”。
当然，陈果的主题并非由马到龙，他的重点在于中报作为试金石，可能成为中小创板块分化的起点，我只是截取了他的用意，用来说明分析师提示的“确定”的那部分股票的泛化，以及“不确定”的那部分股票的分化。
真相3：“龙头行情”意味着平庸时代对核心资产的锁定。这个判断取自兴业证券大佬张忆东的《核心资产的世界》，齐齐鲁认为这是近期质量较高的一篇报告，推荐精读。
主要观点是：世界经济即将进入一个新的“平庸时代”，特点是低增长、低通胀、低货币扩张，这一时代的投资战略是“精选核心资产”；中国经济脱虚向实的过程中，“炒股”黄金时期已过，应聚焦“核心资产”，此时赢家通吃、强者恒强，龙头公司的竞争力将提升。
比如房地产行业集中度表现：
比如建材和工程机械龙头占有率表现：
当然，常看本栏的朋友一定不会觉得这有什么新鲜的，“经济L型”、“新5%比旧8%好”、“剩者为王”、“赢家通吃”，这些个逻辑咱们都快背下来了是吧？方正证券任泽平老师念叨了一两年了。但是时点选得没张忆东好。
真相4：银行、汽车、房地产再受青睐。没毛病，策略定了总要深入到行业。广发证券廖凌前晚研报恰恰是《探寻“价值迁移”之路》，从经营绩效和估值的性价比来看，他可能觉得消费白马太靠右上方，因此提示了性价比可能更高的银行、汽车、房地产，如图：
这两天，不用我点票了，都不是白涨的。广发证券策略组在另一篇研报中梳理了目前估值低于历史均值的行业，看下图，看黄球明显低于浅蓝色杠杠的那些：
担心您看不清，这些行业包括房地产、建材、建筑装饰、传媒、银行、非银和汽车。
真相5：65个细分行业龙头名单在此，拿走不谢。出这个大招的是国金证券李立峰老师：
期望你们能在手机上看得清楚名单，可以点击图片放大查看。
从“漂亮50”到“龙头65”，尽管表面上看行情是扩张式发展，但其实也是无奈之举。大家都是生活在一座山上的狐狸，犯不上互相讲聊斋了。
——请大家后退，我要开始做“龙头65”、“泛龙头128”和“宽龙头163”组合了。
延伸阅读：
2017年上半年即将结束，在A股跌宕起伏、分化较为明显的背景下，白马股走出“局部牛市”行情，上证50指数大涨11.21%。连番上涨下白马股还能不能买入成为投资者最大的疑问。
估值：绝对值低VS历史高位
在回答能不能买这一问题前，我们先来看看目前白马股贵不贵，估值是否过高。
截至2017年6月26日，作为白马股集中地的上证50指数市盈率为11.07倍。从绝对值来看，相对于创业板51.34倍和中小板41.52倍的市盈率，还有代表中小市值的中证1000指数45.3倍的市盈率，白马股的市盈率可谓相当低。市盈率绝对值低也成为白马股拥护者继续持有的最重要的因素之一。
倘若与自身比较的话，可以发现目前上证50指数整体估值已经处于近5年来较高的水平。Wind统计数据显示，近5年上证50指数市盈率平均值约9.37倍，中位数为9.35倍，最低值为6.97倍，最高值为14.47倍。随着白马股股价逐步上涨，上证50指数市盈率也逐渐远离底部区域。
再来看看几个比较典型的白马股的情况。
贵州茅台2012年以来市盈率变化趋势：
格力电器2012年以来市盈率变化趋势：
美的集团上市以来市盈率变化趋势：
从上述图形，我们可以直观地看出，一方面，个股的绝对估值仍显得非常“便宜”；另一方面目前的估值处于近5年来的相对高位，并不“便宜”。
盈利能力：优秀的企业成长速度基本与其股价上涨速度相当
先看一组数据，5年来贵州茅台、格力电器股价累计涨幅高达176.63%、389.2%，而美的集团上市以来股价累计涨幅达326.76%。
股价稳步攀升的背后，这些白马股中的佼佼者业绩连年稳健地快速增长。
可以看出，尽管已经多年高速增长了，但是这些佼佼者们成长的速度却没有放缓的迹象，净资产收益率（ROE）一直保持在较高水平。因此，尽管股价持续往上攀升，但是随着企业保持着优良增长速度，相关个股的市盈率却长时间保持在低位水平。
市场趋势：白马股将从估值折价转向估值溢价？
西南证券表示，白马龙头行情的第一大背景是资金存量博弈格局明显。在金融安全重要性日益提升的今日，资金入市被明显遏制。
而在经济L型、转型未到位的情况下，企业盈利亦没有快速好转的迹象，因此市场只能呈现存量博弈格局。
白马龙头行情的第二大背景是大部分小公司仍然处在估值泡沫化状态中，而新股的持续发行，使得这些公司的泡沫有持续去化压力。
当前A股估值的中位数是45倍，而A股的盈利增速在10%左右。
小市值公司的估值泡沫更为明显：100亿以下市值的公司中，市盈率中位数为60倍，其中30倍以上市盈率的公司占比近90%，而100倍以上市盈率的公司占比竟然高达1/3。
白马龙头行情的第三大背景是A股的对外开放进程不断推进，外部资金对于A股定价权的影响越来越显著。当前上述三个方面的背景条件互为关联，相互影响。
综合来看，白马龙头行情趋势已成，慎言结束。
长江证券家电行业首席分析师徐春表示，考虑到目前市场估值体系较此前有明显的不同，即风险偏好维持低位的背景下，市场会更多给予业绩确定性较高的价值龙头以估值溢价而非此前的估值折价。
建议投资者应脱离此前的估值体系来看当前价值蓝筹的估值表现。因此基于年内较为确定的业绩增速表现，当前以格力电器等为代表的价值品种估值并无泡沫。
不过，也有市场分析指出，在所有的市场泡沫中，价值股的泡沫是最难辨别的。因为价值股有业绩支持也有成长性，哪怕存在一定的高估都可能是合理的，甚至这种高估还会被市场认为是整个市场趋向理性价值投资的结果。但是，任何的高估都是有“天花板”的。
因此，在现在这个时点上做价值投资，最好多留个“心眼”。
来源：齐鲁证券资管、证券时报网
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