中科招商被摘牌带来的影响远非其他私募机构可比。在挂牌新三板同时和之后，中科招商共进行了5轮定增，融资140亿元，并创下1330亿总市值神话。毫不夸张的说，中科招商被强制摘牌，将带来一次新三板股票投资史上最大的灾难。
全国股转公司公告显示，股转将对中科招商(832168)、达仁资管(831639)2家挂牌公司强制终止挂牌。根据规定，股转公司决定于2017年12月18日对上述2家公司的股票暂停转让一天，12月26日起终止上述2家公司股票挂牌。
中科招商自2015年3月20日新三板挂牌起，共完成4次定增，融资108亿元，根据2017年三季度报，公司股东人数由挂牌之初的36名增至2713名。
12月以来，中设集团、朗科科技、祥龙电业等多家公司陆续发布公告，中科招商旗下投资平台中科汇通拟清仓式减持，或已经清仓。
中科招商有关负责人表示，将逐步减持上市公司股票至完全退出，未来不再使用举牌方式投资上市公司，回归创投和产业转型主业。
1300亿PE巨头梦碎
作为新三板市场曾经的标杆企业，中科招商在2015年4月的总市值曾高达1300亿元，比当时乐视网的市值还高。
而如今，中科招商的总股本是108亿股，12月15日收盘股价为0.77元，总市值只有83.83元。
在新三板很火的2015年上半年，中科招商曾在新三板市场多次融资，总融资金额有100亿元左右，成为了当时新三板市场的融资王和定增王。
从中科招商2015年年报来看，该公司的股本增加十分频繁：2015年1月从11.8亿股增加到12.3亿股，2月从12.3亿股增加到了13.3亿股，4月份更是两次增加股本从13.3亿股，增加到16.1亿股，再增加到18亿股。
当时定向增发的价格时18元，仅两次增发就融资了超过70亿元。
更让业界吃惊的是，中科招商随后还抛出了300亿再融资议案。2015年9月，中科招商董事会通过一纸再融资议案，拟定增募集300亿元资金，也成为新三板史上最大的定增。
这一举动震动了市场各方，最终300亿定增尽管没有真正实施，却让监管层注意到新三板挂牌股权基金公司的疯狂再融资举动。
随后，监管层收紧了股权基金公司和其他投资公司的新三板上市，再也没有新的投资公司在新三板上市。
曾经融资百亿的私募机构中科招商将要离开新三板市场，公司的投资者何去何从将是下一步中科招商和监管层必须面对的问题。根据中科招商第三季度披露的报告显示，公司有2713名股东。
接近中科招商的人士表示，如何善后2713名股东将是中科招商面临的重要问题，公司目前正与相关投资者沟通，确定与终止挂牌相关的事宜。
摘牌原因：自有资金投资惹的祸
股转系统发布摘牌的公告之后，中科招商发布了自查和券商核查报告，披露了整改不合规的原因。
在新增的各项挂牌条件中，中科招商触雷的是其中第一条关于收入结构的规定。股转系统的要求是，管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，而中科招商的这一比例仅为41%。
中科招商的收入结构表，引自主办券商核查报告
收入结构不达标的原因是投资收益和公允价值变动损益畸高，而这背后，则是由于中科招商规模较大的自有资金投资业务，以及在二级市场大规模“屯壳”的行为。而这与中科招商挂牌后大规模定增扩充了自有资本又密切相关。2016年，中科招商直投的赢合科技、中装建设实现IPO，自贡天成被建设机械收购，这些项目的账面收益都进入了公允价值变动损益。
实际上，在新三板挂牌的各大老牌私募机构多数都有规模庞大的自有资金投资业务，收入结构达标非常困难。但九鼎集团、信中利、硅谷天堂等机构都已将私募基金管理业务下放至子公司，母公司并不担任私募基金管理人，因此躲过了此次审查。
而中科招商的动作则稍嫌缓慢。为了适应整改要求，中科招商也曾试图把基金管理业务下放至子公司。从2016年4月之后，中科招商母公司未再作为管理人发起新基金。2017年4月，中科招商与全资子公司前海中科招商签署《股权投资服务协议》，新设基金一律由子公司担任管理人。但截至发稿，中科招商母公司仍在中基协网站上登记为私募证券投资基金管理人，并且名下有多只新三板投资基金。因此，按股转系统的通知要求，中科招商仍在整改范围之内。
加速清壳行动
2015年7、8月份A股市场大幅波动期间，中科招商耗资数十亿元，举牌16家上市公司。其中，中科招商耗资约2.6亿元两度举牌鼎泰新材。2016年，鼎泰新材被顺丰控股借壳，中科招商获利颇多。
今年以来，中科招商旗下的中科汇通、中科恒松、东方成长等投资平台陆续宣布，计划对持有的绵石投资、丰乐种业、大连圣亚、北矿科技、三变科技、沙河股份、祥龙电业、天晟新材进行“清仓式减持”。
昔日的“囤壳大王”“清壳”意图明显。
截至12月14日收盘，中设集团、朗科科技、祥龙电业等多家公司发布公告，持股5%以上的大股东中科汇通拟清仓或已清仓减持所持有的上市公司股份。
12月14日，中科招商发布关于子公司减持上市公司股份的公告。12月8日至12月13日，中科汇通通过竞价交易及大宗交易减持公司无限售条件流通股395万股，占大晟文化总股本的0.71%。减持前，中科汇通持有大晟文化3192.25万股，占总股本的比例为5.71%。减持后，中科汇通持有2797.33万股，占比5.00%。
中设集团12月12日晚公告称，中科汇通12月11日通过大宗交易减持72.44万股， 占公司总股本的0.34%，减持完成后，中科汇通仍持有5%公司股份，中科汇通拟于未来12个月内继续减持。公司此前公告，中科汇通拟通过集中竞价、大宗交易、协议转让方式减持其所持有的公司5.34%全部股份。
朗科科技公告称，上海宜黎以协议转让的方式受让了中科汇通和成晓华合计持有的3331.27万股股份，占公司总股本的24.93%，上海宜黎成为公司第一大股东。12月11日晚，公司公告称，第二大股东中科汇通拟将其所持公司21%股份全部转让。
祥龙电业公告称，12月6日至12月7日，中科汇通减持公司201.44万股，占公司总股本的0.54%。减持后，中科汇通仍持有公司5%股份。
数据显示，作为中科招商重要的投资平台，截至三季度末，中科汇通持有15家A股公司股份。其中，持股比例超过5%的公司9家，海联讯、沙河股份、国农科技等公司的持股比例超过10%
公司曾多次被处罚
公开资料显示，中科汇通为中科招商子公司，中科招商于2015年3月20日挂牌新三板，主要从事投资管理、投资咨询。公司是一家有国资背景的创投，其第二大股东为国资委直接监管的中国华录，第一大股东及实际控制人为单祥双。
最近两年，中科招商因为股票减持未及时披露、违规增持股票、短线交易等原因，多次被行政监管和行政处罚，仅在今年公司就曾因违规多次遭到监管层的处罚。
今年1月27日，证监会深圳监管局曾发布行政处罚决定书，宣布对此前中科汇通涉嫌违法增持朗科科技股票案进行立案调查、审理的结果。证监会责令中科汇通改正违法行为，对中科汇通、单祥双予以警告，并分别处以370万元、30万元的罚款。
2月22日，中科招商公告称，子公司中科汇通收到安徽证监局《调查通知书》，因中科汇通涉嫌违反《证券法》有关规定，证监局决定对其进行立案调查。
10月9日晚，中科招商因存在未披露资金占用情况，遭其主办券商光大证券出具风险提示公告。起因是中科招商及实际控制人、董事长单祥双近日收到深圳证监局警示函，指公司屡次资金占用未披露。
检查发现，中科招商在挂牌时存在1.02亿万元关联方资金占用未清理，此后分别于2015年3月26日、6月30日、11月30日进行清理；挂牌后至2015年末公司又新增关联方资金占用合计8203万元，已于2016年3月11日清理完毕，且相关利息也于2016年8月11日清理完毕。
值得一提的是，两年前中科招商第一次被行政监管时曾公告表示，要做中国证券市场上管理规范、信息披露充分、业绩优良的“三好生”……
2700余户股东如何处置？
截至今年三季度末，中科招商管理的私募股权类基金规模达347亿元，是一家超大型PE。2014年、2015年新三板正热的时候，中科招商进行了创纪录的大规模定增，疯狂吸金。仅2015年上半年，中科招商实行四次定增累计募资90亿，加上2014年挂牌时同时启动的定增募集近50亿资金，中科招商已通过新三板融资高达140亿元，并且曾创下了1330亿总市值神话。
截至三季度末，中科招商的前十大股东中仍可见到多只私募基金的身影。中科招商总股东户数更是高达2713户。
中科招商前十大股东，引自三季报
中科招商的股票在新三板市场上最近的一笔成交价为0.77元。过去六个月中，中科招商的股价都在1元左右，这意味着其“市值”不过百亿左右，是曾经“千亿市值”的零头。而投资者现在面临的问题，已不是亏多少，而是如何回收残值。
如此之多的中小股东，在中科招商强制摘牌之后如何处置，是一道避不开的难题。目前新三板摘牌的企业数量虽多，能够给投资者一个良好善后安排方案的却还没有，相反闹出纠纷的案例屡见不鲜。过往的案例中，较为常见的是大股东模糊的承诺“有能力时优先回购”或“协调其他方回购”，小股东几乎没有博弈的空间。
截至发稿，已被股转系统通知强制摘牌的五家私募机构均尚未公布处置方案。不过，此次顺利过关的思考投资，早在2016年11月曾针对可能发生的摘牌，公布过一个回购方案。该方案承诺，若出现终止挂牌情况，公司或回购团将对股东所持股份进行回购，价格计算方式分为三类情形：
1.挂牌前股东按照最新一期每股净资产单利上浮3%回购；
2.以1.15元/股参与定增的投资者，按照除权除息后的价格单利上浮3%回购；
3.以7.22元/股参与定增或通过二级市场买入的股东，按照7.22元/除权除息后的价格单利上浮3%。
思考投资不仅明确承诺回购，还对回购价格做出了明确保证，称得上是新三板上目前为止最为“良心”的一个回购方案。思考投资挂牌后共进行过三次定增，融资额3亿元。融资规模较小，也是思考投资能够回购的有利条件，而中科招商高达140亿元的融资规模让回购难度大大增加。
综合自：中国基金报，中国网财经、投中网、上海证券报、读创财经、直通新三板等
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