现在一说风口，资本会疯狂涌进来，比如AI领域的项目，估值高了，回报一定会变低。
作者|于绍洋
来源|投资家(ID:touzijias)
投资家网www.investorscn.com
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“我怕风口。”眼前这位拥有超过20年投资与通信行业工作经验的投资老将，在面对记者提出怎么看待风口时，笑着回答。他补充道，“现在一说风口，估值很可能就是没谱的事情了。”
这位笑称怕“风口”的投资人正是刘唯。加入宽带资本十余年来，他将目光锁定企业级服务、云计算、大数据、人工智能等领域，主导投出了包括青藤云安全、七牛、小i机器人、秒针、云智慧、喜马拉雅在内的多个项目。
刘唯所在的宽带资本，鲜少发声但战绩卓著，投资了世纪互联、亚信科技、朗新科技、七牛云、同盾科技、大众点评、分众传媒、东方明珠、宝宝树、喜马拉雅以及挖财等行业领先企业。此外，依托多元化专业技能、经验与丰富的资源关系，不仅成为诸多跨境项目落地中国的财务投资方，更是战略投资方。LinkedIn China、Planet、Docker、Evernote等一系列全球领先的创新企业均是宽带资本投资的项目。早在两年前，Airbnb完成15亿美元E轮融资，一度成为全球估值最高的科技企业时，宽带资本也作为战略投资参加投资，当时披露的另一个参与者是红杉资本中国。
目前，这家管理着150亿资金（3支美元基金、1支人民币基金）的机构投资组合覆盖通信、互联网、媒体、高科技领域，关注阶段在企业的成长期与成熟期。
近日，宽带资本合伙人刘唯接受了投资家网记者采访，分享了宽带资本的投资策略和行业见解。
所投项目要基于技术，但高于技术
投资家网：目前宽带资本的基金规模、投资业绩以及退出情况如何？正在准备募新的基金吗？
刘唯：宽带资本现在管理三支美元基金，一支人民币基金，管理规模大概150亿人民币，单个基金的投资周期为2-3年。
目前我们也在考虑募集新的基金，但具体什么时候募新的基金，还要看我们的投资节奏。
对项目退出来说，当然IPO是最理想的状态，8月份我们投资的朗新科技刚刚上市。朗新科技是国内领先的电力及能源行业关键业务解决方案和服务提供商，上市后股价表现良好。关于投资业绩，我们最近几期基金的IRR和DPI做得不错，也获得了LP的认可。今年9月，我们完成了人民币基金二期的募资，一期基金的投资者包括全国社保理事会、泰康保险、国科控股、中国工商银行等在内的全体机构投资者都继续投资了二期基金，此外，还赢得了长江基金和诺亚财富等新的投资人。
投资家网：您最近在看哪些项目？
刘唯：云计算、大数据、安全、人工智能、IOT（物联网）这些方向我们都在看，也在关注一些人工智能领域的项目，诸如感知智能等领域。
感知智能包括图像、语音等，目前在中国这些方向我们仍然没有找到答案，可能在国外这些领域的项目已经非常成功。宽带资本也会更多去看一些基于场景化下数据价值的挖掘去解决商业化应用的项目。
投资家网：您一直在关注云计算、AI、大数据和网络安全以及IoT等领域，也投了很多企业服务领域的项目，那么，投资这些领域时，您有什么样的判断标准？
刘唯：在投资企业服务的项目时，我们一般会形成一套自己的思维方式，包括从项目的筛查、项目决策到最终投资。其实投资逻辑都是相通的，无论是在云计算、大数据还是其它领域，我们的整体逻辑是一样的，即所投项目要基于技术，但高于技术，其核心是寻找技术与数据驱动的项目，不纯粹只是技术驱动。
在我们看来，未来技术是工具和手段，而数据无疑是企业和商业社会中最有价值的资产。那么怎么去发掘数据的价值，把它应用起来？
数据有很多层面，比如，有哪些数据？数据源是什么样的？当企业规模足够大的时候，企业自身必然会产生自己的内部数据。
企业有各种各样的应用软件，无论是从前端的销售管理还是后端的人力资源管理，都会产生数据，只是数据的类型不一样。
但是数据的规模有大有小，数据的深度也有深有浅，关键在于能否把这些数据进行有效地治理。数据有结构化数据，也有非结构化数据，只有经过治理的数据，才能去挖掘他的价值。
因此，数据是产品智能化的基础，只有发挥数据的效用，有效地治理数据，才能利用数据，让软件变得更加智能化。这一点看项目的准则是贯穿在宽带资本整个投资逻辑中的。
国内SaaS不能完全follow美国路径
投资家网：过去几年国内SaaS（企业级服务）非常火爆，但近两年这把火烧的并没有那么旺盛，您怎样看待这个领域？
刘唯：这就像gartner曲线一样，有一定的成长规律，我自己也在思考，可能国内的SaaS不能完全follow美国的路径。
美国SaaS服务企业提供通用的管理能力是主流，这方面的企业规模已经非常大了。而从目前中国的情况来看，我国SaaS其实是遇到了一些压力，其中也有复杂的社会形态等很多原因。
最近我们也在看一些SaaS领域中的项目，我们认为真正能够被市场认可的项目首先项目本身应该是产品驱动的，也就是要有好的产品。那么这个产品是什么呢？
企业通常会有复杂的、个性化的需求，不能用单一、通用的产品去满足这些需求，最后出现的问题是，对于不好用的产品，用户不愿为其买单。
没有几个用户愿意去适应产品，他们只希望有一款产品能够适应自己的需求。所以这就是为什么中国传统意义上会出现很多定制化，大家都知道定制化是存在问题的，虽然暂时满足了用户的需求，但却没办法持续、长久的运营与维护软件，也没办法产品化。
很多SaaS项目本来有很大优势，但是因为产品力不够，无法满足用户的个性化需求。
所以现在我看项目，一般会判断这个团队是否能够向产品方向做演进。一方面，产品要理解规模性用户的复杂需求，并且形成比较强的场景覆盖能力。
另外一方面，我们也在寻找一些能够与业务场景相结合的产品。它能够像生产工具一样，满足客户业务端的需求，能够帮助企业获得收入，让企业在业务拓展上更有竞争优势。这类产品才是最受企业欢迎的，这也是我们寻找的比较有发展前景的SaaS产品。
我相信国内SaaS领域最终还是有所突破的，五年前我们投资云计算的时候，大家都觉得云计算是云山雾绕，现在已经没有人怀疑IT云化的趋势了。但IT云化与定制化是完全背离的东西，一方面企业都在拼命发展云，另一方面也都在靠定制化满足企业自身需求。
我们一直很看好SaaS方向，也会一直进行投资。
AI领域项目估值高，回报一定会变低
投资家网：您觉得基于IoT领域中，智慧城市、楼宇自动化方向中的项目，会有“独角兽”跑出来吗？
刘唯：我觉得是有可能的，这其中的行业空间足够大。无论是人工智能还是物联网，我们投资时依然考虑这个项目是否能够给现有的商业形态带来足够的价值，而且这个价值的核心考量是是用户是否能够感知到，用户是否愿意为它的产品支付费用。
在一些智慧城市、楼宇自动化方向中的项目，很多创业公司一般会选择以节能导向切入，因为这是最立竿见影的切入点。
其实在这个领域我看了比较多的项目，其一般会涉及比较复杂的能源资产的问题。虽然可能看似解决了一些商业楼宇中能源的智能化问题，短期内可能愿意为此付费，但长期来说这些楼宇地产会尝试自己建立这项能力，他们也会想为什么要一直付费给你呢？
这其中碰到的最大的问题在于，楼宇自动化中解决的产品技术方面的能力，对于用户端来说比较难以实现，楼宇投资方通过一些简单的方式即可轻松实现。
投资家网：刚才和您聊了投资策略，那么，投后这块宽带资本怎样操作？
刘唯：一般来说，中后期的项目靠专门的投后团队其实是很难做到的。我们的投后管理基本上是由合伙人及投资董事来负责。其中会涉及一些资源协调等事务，包括商业资源接入、企业管理指导、关键人才推荐、市场品牌发展对接等等。宽带资本团队十分稳定，并且具备丰富的行业背景，深耕行业多年也积累了丰富的经验和资源，能够为创业团队的未来战略发展提供建议。
投资家网：最近业内都在聊AI项目估值虚高，对于这个风口您怎样看？
刘唯：我们一般不愿意称其为风口，很多时候一说是风口上的项目，它的估值很可能是没谱的事情了。但我们一直是在致力于寻找未来有前景的项目。首先从技术趋势上来说是有前景的，同时在商业化方面也要有前景。这两个方面都相当重要。
现在一说风口，资本会疯狂涌进来，比如AI领域的项目，估值高了，回报一定会变低。但并不是说估值高的项目就不去投资。我们还会坚持我们的投资纪律性，原则是：第一，这个项目是不是好项目；第二，它能不能满足你对于成长的期望。不能说估值高了就不投资了，如果这样的话，专注投资TMT领域的机构就会比较纠结了，一般TMT领域的项目都不便宜。
