东方金诚债市周评（2016.11.7—2016.11.11）
本期作者 / 评级副总监 俞春江
数据分析师 / 研究发展部 梅佳
【货币市场】
本周央行净回笼资金3000亿元，但周五重回净投放
本周，央行公开市场操作净回笼资金3000亿元。其中7天期逆回购2600亿元，逆回购到期3300亿元，实现净回笼700亿元；14天期逆回购1000亿元，逆回购到期3400亿元，实现净回笼2400亿元；28天期逆回购100亿元，无逆回购到期，实现净投放100亿元。本周一至四连续净回笼金额累计4250亿元，周五净投放1250亿元。
东方金诚认为，受美国大选影响，央行延续自上周的的资金净回笼从周三（11月9日）开始逐日递减，并直降至50亿元。同时，美国大选结果刺激美元指数震荡走高，人民币汇率随之承压。
受本周美国大选事件影响，各个期限品种（除2周和1个月）的回购利率、拆借利率出现不同程度上行，资金面较为紧张，但再度趋缓可期
中国外汇交易中心公布的数据显示，从本周来看，11月10日较11月7日利率品种全线宽幅上行，区间介于8BP~32BP。11月10日隔夜、7天、14天、21天及1月期质押式回购利率分别为2.2834%、2.5509%、2.7193%、2.9874%和2.9575%，较11月7日分别上升16BP、13BP、17BP、32BP和8BP。
全国银行间同业拆借中心的数据显示，11月11日较11月7日各个期限品种（除2周和1个月品种）上行。本周五隔夜、一周、两周、1月、3月、6月、9月和1年期Shibor报价分别为2.2110%、2.4020%、2.5630%、2.7476%、2.8751%、2.9209%、2.9650%和3.0450%，各期限较周一分别上升0.01BP、0.003BP、-0.004BP、-0.001BP、0.02BP、0.01BP、0.01BP和0.004BP。
东方金诚认为，在连续7日的资金净回笼背景下，本周一至三资金面延续上周的局部趋缓态势，而周四至周五则全面趋紧。不过，从本周五千亿大额净投放可以看出央行呵护资金面平稳的态度；再考虑到美国大选风波逐渐平息，资金面再度趋缓可期。
【一级债券市场】
本周的发行量较上周上升，偿还量则下降，各个级别（除AA级别）平均发行利率开始下行
本周一至四主要品种发行总规模为5930.2亿元，较上周上升35.0%。分市场分券种来看，利率债中，地方政府债和政策银行债发行量全部上升，较上周上升幅度为189.5%、5.2%，国债较上周下降45.%。信用债中，短期融资券、中期票据、公司债发行量继续收缩，较上周下降81.7%、92.8%、38.5%，企业债较上周开始上升，升幅为9.5%。分期限来看，1年以下、1-3年、3-5年和5年及以上发行规模较上周分别上升41.6%、51.4%，18.0%和25.8%。本周各级别的平均发行利率出现分化，AAA、AA+和AA-开始下行态势，下行区间介于9BP~32BP，AA级别的平均发行利率开始回升，上升32BP。
本周[1]共有312期、3804.5亿元进行偿还。其中到期偿还有295期、3756.5亿元；本金提前兑付偿还17期、48.0亿元。偿还期数较本周小幅上行1.3%，偿还规模则继续下降，降幅达18.2%。
【二级债券市场】
本周国债到期收益率全线上行，且中长期利率涨幅大于短期利率，收益率曲线长短期扭曲状态继续好转
从本周来看，11月10日较11月7日国债收益率的各个关键期限到期收益率全线上行，区间介于0BP~8BP之间，其中绝大部分中长期品种（5年期及以上）的利率涨幅超过短期品种（3年期及以下）。周一至周四国债各个关键期限的平均利率较上周来看，全线上升（除1年期下跌2BP外），涨幅介于0.6BP~7BP之间（如图1所示）。
中短期票据（1/10年期）及城投债（1年期）的各个级别到期收益率（除1年期中短期票据AA-级别外）全部上行，整体波动幅度不大
如图2、3所示，本周中短期票据（1/10年期）各个级别（除1年期的AA-级）到期收益率及城投债（1年期）的到期收益率全线上升，涨幅介于1BP~5BP之间，但10年期城投债除AAA级别外的到期收益率均下降，降幅不超过1.5BP。
本周短期融资券（除AA-级外）和3年期中期票据的利差较上周全部上行，而5年期中期票据的各个级别则全部下行
如图4、5所示，本周1年期短期融资券AA级别及以上的信用利差较上周继续走阔，但幅度减小，涨幅不超过2BP，而AA-级继续小幅回落。
本周各个级别3年期中期票据的信用利差继续上行，波动区间介于2~4BP，而 5年期中期票据则全部下行，波动区间介于0.2~5BP，波动幅度略大于3年期中期票据。
本周现券市场的资产配置环比继续走强，逐日则持续小幅下降，预计下周上行空间有限
如图6所示，本周一至四现券交易量累计23679.59亿元，较上周上升13.2%。逐日来看，交易量不断下降。且在汇率波动、资金面再次趋紧的情况下，债券配置力量开始走弱，叠加季节性因素，东方金诚预计下周上行空间较为有限。
【信用评论】
肥城矿业集团通过改革重组剥离部分银行债务，并继续偿还“12肥城矿MTN1”本息
肥城矿业集团初步确定了肥城矿业改革重组的整体方案，内容如下：剥离肥城矿业部分资产成立新公司，肥城矿业存续银行债务由新公司、肥城矿业、山东省能源集团按照一定比例分担，“12肥城矿MTN1”仍由肥城矿业承担还本付息义务，山东省能源集团将继续履行“12肥城矿MTN1”不可撤销的连带责任担保责任，改革重组的具体实施方案正在确定中。
东方金诚认为，“12肥城矿MTN1”和部分银行债务的保证人山东省能源集团综合财务实力很强，承担了不可撤销的连带责任具有很强的增信作用，故“12肥城矿MTN1”和属于山东省能源集团的银行债务的实质性违约风险较小。
天威集团被判向博时基金支付逾5000万
天威集团公告称，因证券纠纷案件被判向博时基金支付券面金额5000万元、利息402.9万元、违约金134.98万元。
作为中国债券史上首只违约的国企债券，天威集团旗下45亿债券全部违约，并走上了破产重整的道路。今年（2016）10月公司发布重整计划草案，但因清偿率不高，且偿还周期较长，未来存在较大不确定性，在债权人大会上未获通过。
【关注事项】
因逾期贷款显著增加，中诚信国际下调贵阳农商行评级展望至负面
因受地区经济发展下行、钢铁产能过剩、民营担保公司代偿能力不足以及房地产市场泡沫加大的影响，导致贵阳农商银行逾期贷款增幅显著，中诚信国际将其评级展望由稳定调整为负面，并维持主体级别为“AA-”，维持“15贵阳农商二级”的债项等级为A+。
内蒙古北方重工、沈阳焦煤等公司三季度业绩亏损
内蒙古北方重工、沈阳焦煤、河南能源化工集团、江西省能源集团等企业的2016年三季度未经审计的财务报告显示业绩亏损。
东方金诚预计，上述企业三季度业绩亏损状态可能延续至全年，提醒投资者关注。
关注郴州百福投资集团、常德市城建投资集团新增大额借款事宜
郴州百福投资集团新增借款占净资产36.24%，常德市城市建设投资集团新增借款超过上年末净资产的40%，提醒投资者关注。
【下周展望】
下周逆回购到期量仍然较大，但通过流动性工具调节，预计未来出现持续紧张的可能性仍小，但不排除公开市场再现短期波动的可能
下周将有5750亿元逆回购到期，其中7天期逆回购到期2600亿元，14天期逆回购到期1800亿元，28天期逆回购到期1350亿元，到期规模仍然较大。
东方金诚认为，下周逆回购到期量仍然较大，叠加汇率波动及金融去杠杆，央行仍倾向于利用公开市场操作和MLF等工具调节流动性，预计未来流动性出现持续紧张的可能性较小。但受季节性因素及央行操作节奏和力度的影响，不排除公开市场再现短期波动的可能。
下周偿还期数和偿还规模较本周大幅回升
下周[1]共有406期、4606.7亿元进行偿还。其中到期偿还有388期、4571.4亿元；本金提前兑付偿还18期、35.3亿元。偿还期数和偿还规模较本周分别上行30.4%和21.1%。
【附表】
注：[1] 此处本周指：11.7~11.13日，文内其他本周指11.7-11.11； [2] 下周：是指11.14-11.20日。
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