作者：东方金诚研究发展部副总经理 王青
今年以来，人民币兑美元汇价累计升值4％以上，截至9月1日创下2016年9月以来的新高。联系到年初较为浓重的市场贬值预期，这一走势可以说出乎绝大多数市场人士预料。东方金诚认为，美元指数持续大幅下滑、国内宏观经济回暖向好，以及人民币市场贬值预期逐步消散，共同促成了近期人民币的升值走势。
首先，美元走势持续低迷，成为这段时期人民币汇价走高的重要外部因素。截至9月1日，美元指数持续走弱，自年初以来累计贬值逾9.4%。在美元大幅走软的背后，是特朗普政府医改、税改等核心政策议程频遭顿挫，政府人事持续动荡，而围绕“通俄门”的调查甚至有可能威胁到特朗普本人的政治地位。同期，法国大选后欧洲政治风险降温，经济走势抬头，欧洲央行已进入退出量宽的酝酿期。大西洋两岸风险格局逆转，带动欧元今年以来升值12.5%，其他日元、英镑等非美货币也在基本面带动下不同程度走高，成为推动美元贬值的又一重要原因。
其次，国内宏观经济的稳中向好态势，对近期人民币强势运行构成支撑。2017年以来连续两个季度，中国GDP增速均达6.9%，明显好于市场预期，并且形成了增速回升、结构改善、物价稳定的利好局面。可以说，市场对中国宏观经济硬着陆和金融风险的担忧明显减退。总体来看，伴随国内宏观经济的回稳向好，市场对人民币资产的回报预期不断改善，构成了人民币走强的一项重要基本面因素。
第三，资本外流压力明显缓解，人民币贬值预期基本消散。今年以来，得益于跨境资金流动管理进一步强化，企业资产负债表调整接近尾声，银行代客结售汇逆差明显收窄，外汇储备整体稳定，市场人民币贬值预期基本消散。5月26日，央行正式宣布在人民币汇率中间价报价模型中引入“逆周期因子”，增加了人民币预期管理的工具。不过目前来看，逆周期因子在美元贬值的态势下尚未发挥明显的作用。
展望后市，人民币汇价在年内或将强势运行，不排除还有补涨空间。具体理由如下：第一，短期内，特朗普税改、医改等政策落地仍存较大不确定性，债务上限问题亟待解决，美元指数缺乏趋势性上行动能；第二，诸多先行指标显示，下半年国内宏观经济延续回暖态势，支撑人民币的基本面因素进一步巩固；第三，“趋势引导预期”，这段时期人民币汇价走强已在很大程度上打击了市场空头力量，有力地扭转了贬值预期，逆周期因子机制亦有望平滑潜在的预期波动。
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