东方金诚商业银行2017年上半年业绩点评

东方金诚商业银行2017年上半年业绩点评
2017年09月15日 13:38 东方金诚—东方资产

负债结构差异导致上市银行盈利分化明显

东方金诚首席分析师徐承远

2017年上半年,商业银行基本面延续向好态势,25家上市银行拨备前利润和净利润同比分别增长2.09%和3.97%,不良率较年初下降5bp至1.64%。整体来看,上市银行资产质量和盈利能力均有所回升,但由于国有大行和中小行负债结构差别较大,两者净息差表现和盈利水平分化明显。国有大行基本面全面向好,不良率降幅领先同业,净息差延续了一季度的上升态势,走阔至2.10%,上半年拨备前利润和净利润分别增长6.22%和3.05%。中小行净息差进一步收窄,拨备前利润小幅下降-0.52%,但资产质量已企稳改善,通过拨备反哺利润,上半年净利润提升6.21%。

东方金诚认为,商业银行业绩表现主要取决于存贷款业务净息差和资产质量变化。在宏观环境维持稳态、监管负面影响边际减弱的背景下,银行板块基本面将维持改善趋势。不过,由于不同银行之间资产质量、资产负债结构和营收结构差异较大,板块内业绩差异化特征将进一步显现。国有大行业绩趋势性改善已确认,预计下半年盈利增速将继续回升;中小行仍面临净息差下降压力,但资产质量趋稳向好趋势将延续,部分拨备覆盖率较高的银行有望继续通过拨备补充利润。

具体分析如下:

国有大行负债稳定性较好,受金融监管影响小,净息差率先走阔,整体盈利表现良好

2017年上半年,商业银行监管力度加大,银监会推出的监管文件主要指向同业业务,加之市场流动性偏紧,同业负债成本攀升。同业负债依存度高的银行,由于负债成本明显提升,净息差随之下降,而同业负债依赖程度较低的银行则净息差表现较好。

国有大行负债来源以存款为主,负债成本稳定,因此受市场流动性影响小,净息差领先同业步入上行通道。截至2017年6月末,5大国有行负债来源中存款和同业负债(同业负债+同业存单)占比分别为79.43%和11.97%,同业负债比重很小,因而上半年的金融监管对其冲击很小。2017年二季度,国有大行净息差季度环比增加3bp,在商业银行中率先上涨。东方金诚认为,在金融监管大背景下,国有大行存款优势明显,负债成本较低且可控,净息差的上涨具有可持续性。

受益于净息差的良好表现,国有大行的业绩也明显改善。2017年上半年,5大国有行拨备前利润和净利润同比分别增加6.22%和3.05%,拨备计提同比增加26.97%。凭借存款优势,上半年国有大行的核心盈利能力明显提升,进而充实了补提拨备的能力,拨备覆盖率也进一步增加。整体上,国有大行处于业绩提升和资产质量改善的良性循环中,具备持续释放业绩的空间和能力。

中小行同业负债依存度高,净息差在金融监管压力下继续收窄,盈利增长依赖于拨备反哺利润

与国有大行不同,中小行由于同业负债占比较大,受上半年市场利率上行影响明显,净息差整体进一步下滑。截至2017年6月末,股份行和城商行负债端同业负债(同业存单+同业负债)占比分别为29.13%和31.02%。2017年二季度,股份行和城商行净息差环比分别下降3bp和14bp,延续了一季度的下行态势。农商行由于基数较小,加之资金业务发展水平相对更低,同业负债占比小,上半年净息差表现较好。2017年二季度,农商行净息差环比增加26bp。综合来看,在金融监管压力下,上半年逆回购和同业存单等同业负债成本大幅上升,中小行负债成本持续增加,净息差也随之压缩。

不过,从边际变化来看,二季度中小行净息差环比降幅明显收窄。除北京银行,其他股份行和城商行二季度净息差下降幅度相比一季度均有不同程度收敛,其中招商银行净息差连续二个季度上涨,兴业、华夏、平安、杭州等银行企稳回升,其他银行则处于探底筑底阶段。中小行净息差跌幅收敛,主要归因于两个因素:一是二季度监管压力缓释,银行负债端压力边际缓解,加上负债端定价向资产端的传导效应,净息差下降幅度也随之收窄;二是银行主动调整资产负债结构,压缩同业资产和同业负债的比重。东方金诚预计,随着中小行负债结构进一步调整,下半年净息差降幅有望延续边际改善态势,或将有更多银行净息差止跌回升。

在净息差下降的背景下,中小行主要通过减少拨备计提来实现盈利增长。2017年上半年股份行和城商行拨备前利润同比增速分别为-0.92%和0.90%,净利润同比增速分别为5.52%和9.68%,拨备计提同比增速分别为6.26%和3.82%。农商行受益于净息差走阔,盈利表现相对更好,2017年上半年拨备前利润和净利润同比增速分别为14.13%和6.74%,处于盈利补提拨备阶段。整体上,中小行净息差仍在筑底,不过,由于上半年商业银行资产质量整体明显改善,中小行拨备计提压力相应减小,因此,和国有大行盈利补提拨备的方式不同,中小行主要通过减少拨备计提的方式来反哺盈利。东方金诚认为,当前商业银行资产质量整体向好,且净息差跌幅也将进一步收窄,中小行的业绩表现有望继续改善。

资产质量延续改善态势,除个别银行不良率上升外,上市银行整体不良率下降

上半年上市银行不良率进一步下降。截至2017年6月末,25家上市银行不良率为1.64%,相比年初下降5bp。若加回核销,2017年6月末上市银行不良生成率为73bp,较上年末下降33bp。具体来看,国有大行资产质量改善最明显,不良率相比年初下降7bp;城商行不良率相比年初减少4bp,股份行方面,受浦发银行不良率持续大幅增加影响,整体不良率较年初仅下降1bp,不良资产仍待进一步释放和消化。

先行指标显示潜在不良压力明显缓解。截止2017年6月末,上市银行关注类贷款和逾期贷款较年初分别下降26bp和19bp。其中,国有大行关注类贷款和逾期贷款占比较年初分别下降29bp和23bp,均高于上市银行平均水平,而股份行潜在不良压力相对更大,关注类贷款和逾期贷款较年初分别下降13bp和8bp。从拨备计提来看,二季度末上市银行合计拨备覆盖率为166.02%,较年初提升4.32个百分点。 

东方金诚认为,考虑到下半年宏观经济大概率维持稳态,且市场化债转股将加速推进,上市银行不良率有望延续稳中下降趋势,资产质量企稳改善的态势会更加明显。不过,东方金诚也关注到,个别银行不良率仍在上行,且拨备覆盖率也偏低,下半年仍面临较大的拨备计提压力。

国有大行资本相对充裕,中小行资本补充压力较大,22家上市银行通过融资积极补充资本

上半年银行资本充足水平延续分化态势。截止2017年6月末,国有大行核心一级资本充足率均维持在10%以上,资本充足水平较高。中小行方面,5家农商行核心一级资本充足率均处于9%以上,15家股份行和城商行中有10家银行核心一级资本充足率处在9%以下,存在资本补充压力。

当前,各家银行也在积极通过利润留存、定增、发行优先股或者可转债的方式推进资本补充工作。2017年以来,除了工商银行、农业银行、中国银行,其余22家上市银行都进行了再融资或公布了资本补充计划,预计将对资本净额形成有效补充。

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