央行净回笼超预期,拆借利率和到期收益率上扬

央行净回笼超预期,拆借利率和到期收益率上扬
2016年10月08日 09:42 东方金诚—东方资产

东方金诚债市周评(2016.9.26—2016.9.30)

本期作者 / 评级副总监 俞春江

数据分析师 / 研究发展部 梅佳

【货币市场】

本周央行净回笼资金4250亿元,维持流动性稳中偏紧局面

本周,央行公开市场操作净回笼资金4250亿元,占上周投放量的34.8%。本周,央行停用7天期,重启14天期,并和28天期逆回购组合操作。其中7天期逆回购到期8100亿元;14天期逆回购4400亿元,中标利率维持在2.40%,到期逆回购1050亿元,净投放3350亿元;28天期逆回购500亿元,利率维持在2.55%。

东方金诚认为,在上周放量投放资金后,市场流动性偏紧局面得到了有效缓解。本周央行节前净回笼资金4250亿元,力度超过预期,且继续实施28天期逆回购,预计央行有意维持节后流动性稳中偏紧局面。

本周多数品种平均利率较上周进一步上行

中国外汇交易中心公布的数据显示,本周隔夜、7天、14天、21天及1月期平均回购利率分别为2.2848%、2.6149%、3.0948%、3.6495%和3.4615%。各个期限的平均回购利率较上周分别上升5BP、-1BP、36BP、35BP和15BP。但在29日,除7天期外其它品种回购利率出现了回落。

全国银行间同业拆借中心的数据显示,Shibor各期限品种多数上涨。本周隔夜、一周、两周、1月、3月、6月、9月和1年期Shibor平均报价分别为2.2046%、2.4676%、2.5938%、2.7384%、2.8022%、2.8876%、2.9284%和3.0265%,各期限较上周分别上涨4BP、6BP、5BP、3BP、0.2BP、0.3BP、0.4BP和-0.1BP。其中,9月30日较本周一隔夜Shibor利率跳涨了16.30个基点。

东方金诚认为,在央行持续温和去杠杆的操作下,多数品种的平均利率或继续上行。

【债券市场】

本周债券市场发行主体、发行期数及发行规模同比下降,各级别平均发行利率上行,兑付期数和规模同比均下降

本周共计201家主体发行439期信用债、发行规模为3698.1亿元,发行主体、发行期数及发行规模较上周分别下降35.2%、40.9%和45.2%。平均发行利率方面,AAA级为3.05%,AA+级为3.24%,AA级为3.47%,AA-级为3.28%,较上周各级别分别上升6BP、4BP、4BP和12BP,市场要求的风险补偿进一步提升。

本周有357期、3199.4亿元进行偿还。其中到期偿还有260期、3079.0亿元;本金提前兑付偿还97期、120.5亿元。偿还期数和偿还规模较上周分别下降16.4%和22.1%。

本周国债多数期限到期收益率由降转升,长短端收益率曲线扭曲有所好转

自上周四(9月22日)以来,长端利率再次快速下行,已低于短端利率,收益率曲线出现了长短扭曲。自本周三(9月28日)开始,长端利率出现回升,长短扭曲有所好转。

本周1年期短融各级别利差继续走阔但涨幅明显减弱、中期票据中3年期信用利差各级别小幅走扩,5年期则多数出现下行

本周1年期短期融资券收益率方面,各级别波动趋缓,其中AA级及以上继续小幅上行,上限不超过0.5BP,AA-级下行0.1BP;各级别29日的信用利差较26日进一步走阔但幅度明显减小,波动区间介于0.6BP~1BP之间。

本周中期票据收益率方面,绝大多数下行,但下行幅度小于基准利率。信用利差方面,29日较26日,3年期中期票据各级别整体上行,上行区间介于2BP~4BP,而5年期除AA+级别外均下行。

【信用风险提示】

中钢集团债务重组方案获批,融资有望恢复

据中钢集团的控股子公司中钢国际发布的公告,中钢集团的债务重组方案已获得国家相关部门的批准。据媒体报道,方案中债转股的比例约占金融机构债务的一半,展期的部分债务时限为6年。

东方金诚认为,国家相关部门批复后,中钢集团实施债转股的条件已经具备。实施债转股后,债权人银行将成为中钢集团的股东,有利于改善中钢集团及旗下子公司的融资环境。

凤城开发、南科集团、柳州产投因盈利能力大幅下滑被评级机构下调评级

因凤城市经济和财政指标下滑严重、公共财政预算收支双将、基金预算收入下滑,凤城开发的盈利能力大幅下降,中诚信国际维持凤城开发主体信用及“15凤城债”评级AA但将评级展望下调为负面;因南科集团所在区域地方财政实力减弱,盈利能力持续大幅下滑,偿债能力较弱,中诚信国际下调南科集团评级展望至负面。

因柳州产投的化肥等化工业务营业收入减少,纸浆纸品业务盈利能力较弱,子公司柳化集团和捷康公司资产被冻结,公司有息债务规模仍然较大,东方金诚下调柳州产投主体及14柳产投债/14柳产投债项信用等级至AA-,评级展望下调为负面。

东方金诚认为,部分地区的经济和财政收入出现了较大幅度的下滑,对城投和产投的业务运营带来了一定的负面影响,需关注财政收入下滑区域的城投债和产投债风险。东方金诚关注到,西安国际陆港投资的上半年净利润同比下降93.55%,将进一步评估盈利能力下降对其信用质量的影响。

亚邦控股和东北特钢实质性违约,东北特钢受到交易商协会暂停相关业务自律处分

亚邦集团15亚邦CP004发生了实质性违约,至此公司累计2只4亿元发生违约。

东北特钢公告称,15东特钢CP003不能按期足额兑付,已经构成实质性违约。至此,东北特钢已经连续违约9次,本金违约金额升至近58亿。此外,交易商协会9月28日宣布暂停东北特钢债务融资工具业务。

东方金诚认为,交易商协会暂停东北特钢债务融资工具业务后,东北特钢基本丧失了再融资能力,债务压力进一步加大,加速推动其进入破产重整程序。

东方金诚提示关注两面针、山西证券和万化实业等企业的负面消息

两面针子公司捷康公司部分银行账户及部分资产被冻结,合计冻结和查封的资产为1500万元,占公司2015年度合并总资产的0.38%、净资产的0.60%,占捷康公司2015年度总资产的2.61%、净资产的11.38%。

山西证券控股子公司中德证券及财务顾问主办人李庆中、王鑫,被中国证券监督管理委员会处罚。

万华实业控股子公司万华化学烟台工业园MDI装置在按年度计划停车检修期间,发生爆裂,造成8名工作人员受伤,抢救无效死亡4人,其余4人状态稳定。

【下周展望】

节后央行将维持流动性稳中偏紧态势,延长资金期限结构,继续推进去杠杆

节后首周将有5650亿元逆回购到期,且缴准、跨节、跨季和MPA考核多种影响因素已过,东方金诚预计节后央行将有较大概率回收流动性,继续开展28天期逆回购进一步推进债市去杠杆,改善长短端利率扭曲状况。

下周偿还期数和规模较本周均有所下降

下周共有200期、2043.2亿元进行偿还。其中到期偿还有199期、2040.8亿元;本金提前兑付偿还1期、2.4亿元。偿还期数和偿还规模较本周分别下降44.0%和36.1%。

注:1. 本周:指9.26~10.2日; 2. 下周:指10.3-10.9日。

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