宋清辉：压力将不断增大 A股尚不具备牛市基础_

近两个月来，A股的行情就是赚指数不赚钱，大盘股、权重股、蓝筹股的强势带动了上证指数强势上涨，中小板的表现则显得极为弱势，创业板看起来更是进入一次深度调整。从全球范围来看，A股同期的涨幅再次居于前列，俨然一副牛市形象。

自2016年伊始的熔断制度对A股形成冲击以后，各指数都跌破2015年创下的低点，绝大部分股票都在较低的位置徘徊了一段时间。虽然说市场近期的表现和长时间的低迷、沉淀、调整相关，但若将股市调整所用的时间放在整个A股历史来看，这段时间的调整实际上还不够充分。

如果从市场成交情况来看，行情依然有着越出现成交量缩量、股价越会在后期走高的规律，例如沪市在2016年5月份一度出现了成交量低迷，市场后期开始逐渐上涨;在2016年国庆节之前，沪市成交量降至2016年以来的最低点，股市随后开始了至今一连串的上涨。这也可以说明，前期成交量越是低迷，意味着股市越是在积蓄更多的能量，但经过一定的释放之后，这些动力也会慢慢被消耗。如果后期没有利好推动、支撑，后期压力将不断增大。

从上述情况来看，市场尤其是已经累计过高的个股、板块、指数所面临着极大的风险，而前期那些表现一般的个股似乎有补涨空间，因为大部分资金会自然而然认为，大部分的资金会从前期涨幅过高的标的中流出，进入前期未有上涨的个股当中。

但若参考一些经济数据，或许能解释权重股走强的原因。2016年11月份制造业采购经理指数(PMI)为51.7%，比上个月上升0.5个百分点，连续4个月位于荣枯线之上，上升至两年多以来的高点。从企业规模情况来看，大型企业PMI环比上升0.9个百分点至53.4%，创造了近4年来的新高，这是一种较高的扩张状态，连续9个月在荣枯线之上;中型企业PMI上升0.2个百分点至50.1%，重新回到了荣枯线之上;小型企业下降0.8个百分点至47.4%，已经连续两年多低于荣枯线。

大型企业PMI之所以能够继续扩张，主要还是因为当前政策对基础设施项目的支持。因此，相对中小型企业而言，大型企业目前更有业绩预期。如果仅就四年内(2011年12月至2016年11月)的大型企业PMI数据和沪深300指数的趋势来看，我们可以发现在2014年年8月份股市开始启动以及之后的一段时间内，大型企业PMI指数与沪深300指数趋势相反外，其它大部分时间基本上保持同步的变化。

由于中型企业和小型企业PMI数据长期保持低迷，也会在一定程度上令市场对中小板和创业板预期不足。考虑到大中小型企业的PMI数据呈递减，因此主板指数、中小板指数和创业板指数的涨幅也有可能呈递减规律。因此仅以PMI数据来看，当前的股市应该没有太多的泡沫。

值得一提的是，虽然深港通于12月5日正式开通，但是以中小企业为主的深市并没有轻举妄动。因为，不论市场资金如何充沛，只要上市公司业绩表现不出色或业绩的增长并非来自主营业务，市场必然会积累出大量的风险，资金的涌入必然会加大市场泡沫的不断膨胀。目前，市场处于一个理性、谨慎的态度当中，宏观市场环境将对资本市场已经形成一定的支撑。

另一方面来看，权重股近期的表现暂时脱离了此前与外盘跟跌不跟涨的魔咒，这在一定程度上反映出有一股维稳的力量对股市起到支撑作用。但是，从整体经济来看，我们还无法判断当前股市是否已经挤去泡沫，更加无法判断市场是真实回暖，还是暂时的反弹。

石建军(华安证券财富中心副总、首席投资顾问)：年末关注国资改革股

本周大盘虽然是一根低开回升的小阳线，但成交量明显萎缩。从周K线组合来看，最近三周的三根K线很类似于K线组合理论中的黄昏之星，表明近期大盘的走势大概率进入了波段调整的性质。

通道分析也显示，3301点开始的调整虽然在3189点得到了3097和3140点趋势线的支撑，但是由2969点开始的这一个回升波段已经在3301点结束。换言之，3301点开始的调整，已经不是一个为期5个交易日的短线调整，而是一个将持续至少3-5周的阶段性的调整。

此外，虽然本周的收盘指数仍然收在了5周均线之上，但是，周线指标已经出现了由高位开始向下拐头的迹象。这也印证了本次3301点的调整，已经不仅仅是一个短期调整的信号了。

再来看一下各个板块的动向。

由2969点开始这轮回升行情，指数的上行主要是依靠了铁路基建和有色资源这两大板块的拉动。而铁路基建板块中的领涨股，基本都是以机构举牌为题材来拉动的。由于铁路基建板块的表现大都体现在中字头的权重股上，这些股票的进退状况直接影响了指数的表现。自从上周末管理层明确表示，要严查举牌资金的来路状况之后，相关的概念股就出现了明显的资金萎缩态势。

再从本周拉动指数低开反弹的板块来看，主要是依靠了钢铁、电信和银行中的一两只权重股。而前期的热门板块铁路基建和有色资源根本就没有多少作为。因此，在本周大盘探低3189点后开始的短线反弹过程中，越来越多的投资者开始进入了谨慎操作模式。

在我上周的周评中，我已经发出预警：“大概率3301点将是年内的反弹高点”。本周大盘的这种缩量整理，完全在我的预料之中。

今年上半年，我曾经多次给投资者谈到过一个价格中枢的话题。到了三季度，我又补充了一个价格中枢3050点。如今，我再提示一个3250点的价格中枢。回顾全年，大家可以看到，整个大盘实际上就是在这三个价格中枢上波动。每隔价格中枢的间距恰好是两百点的空间。很显然，目前的大盘就是围绕着3250点的近期价格中枢上下波动。

为什么要谈论价格中枢?因为它是今年以来整个成本推动型反弹行情的成交成本区。如果3250点的价格中枢不保，大盘就会下台阶，再去3050点附近的成本区重新酝酿机会。

必须指出的是，提示下一个价格中枢3050点附近，并不是说本次3301点开始的阶段性调整，一定要调到这个位置才能回升。而是提示投资者，3050点一带，是一个重要的价格成本区。如果3301点开始的阶段性调整其后果然跌破3189点的近期前低，那么，下一个技术支撑位就很可能在3050点之上。而3189和3050点的两分位是在3120点这里。

操作策略方面，前面已经谈到，我预判3301点开始的是个阶段性的调整。调整时间至少3-5周。那是否意味着要轻仓以待呢?未必!

请投资者注意：每年的年末岁尾，恰恰是国资改革股最有可能出题材的时机。同时，国际黄金经过像样的调整之后，也会重新酝酿新的机会。

刘炟鑫(深圳前海大概率资产总监)：指数步入短期调整

近日外围股市涨声一片，欧美股市连创新高，欧元维持利率不变，美元先抑后扬，黄金持续弱势，原油价格反弹，A股却跟跌不跟涨。上涨趋势止步于490日均线附近，形成阶段性高点3301点后，向下接连击穿5、10、20日均线，确立短期调整趋势。

消息面上，11月份CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.3%，PPI环比上涨1.5%，同比上涨3.3%。期市焦炭、铁矿石等黑色系11月份暴涨，连带着股市钢铁、煤炭股走高。央行公开市场连续五日净回笼，中国已进入新的通胀周期，美元接连走高，美国12月加息几毫无疑问。近期央行一连串的动作似乎就是隐形的加息，资金收紧或强压12月整体股市的走势。近一个月有近40家上市公司大股东发布减持计划，年末A股或会掀起套现潮，12月后两周将迎来年内解禁股高峰，首发原始股东解禁股和定增配售机构解禁股占据绝大多数，机构股东退出动力较强。两市交投较前期清淡许多，庞大的抽血效应必然使场内资金更捉襟见肘，给A股12月行情增加更多的不确定性。

技术面上，一是市场目前的成交量不足以支撑股市上行，赚钱效应明显下降，银行、保险等大金融概念股意图只在护盘;二是沪指对应的趋向指标MACD绿色柱在不断放大，黄白线死叉下行，15分钟已经顶背离多次，会陆续构建60分钟甚至日线级别的顶背离，只有日线级别出现顶背离的技术信号，沪指才会出现较大级别的调整。大盘在不断创出调整新低后，在重要支撑位置如120、250日线附近，出现分钟级别的底背离后才有可能见到调整的低点，时间节点可能在美国加息靴子落地前后;三是创小板指数运行在60、120日线下方，弱势依旧，后市继续创新低的概率大;四是沪指历经三轮股灾后，自大周期操盘线850日线曲折反弹到490日线附近戛然而止，即从2638点反弹到3301点，3301点阶段性高点已经成立，并且是在第三轮股灾多空平衡线490日线下形成的，从而确认490日线的压力与最近形成的这个高点的压力有效性，后市沪指只有先突破了490日线才有可能挑战更高的点位。考虑到目前沪指60、120、250日线全部金叉上行，技术上确认中长线趋势向好，这次调整的幅度不会太大。随着宏观基本面好转、养老金入市、深港通开通、国企改革加速推进等利多因素的累积，支持大盘大方向向上，适当的短期休整有利股指反弹。

下周的操作，建议投资者一是控制仓位，做好止损;二是找准买点，降低盈利预期;三是关注绩优成长股的轮动补涨机会;四是规避头部确立，放量下跌的标的股票，关注均线多头排列，底部扎实，量价合理并有题材热点支撑的标的股票。

余岳桐(资深市场人士)：市场向下的概率其实更大

本周市场三阴两阳，看似波澜不惊，实则暗潮涌动。大盘经历了周一周二的惊魂一跳，也经历了周三的奋力反弹，周四一根断肠K线，一度令市场濒临绝望，周五再度展开强势反击，并一举填补了周一留下的跳空缺口。看上去，一切好像都挺美，仔细推敲一下，还是有很多值得玩味的东西。

沪指很强，这是事实，原因很简单，权重股护盘，银行是近期最亮点的明星。尤其是险资失去了市场的追捧后，银行股更显得意气风发。周五盘面更是这样，不仅银行，保险、券商、钢铁、地产，几个大家伙连抉发力，硬是补上了周一的跳空缺口。相比之下，深成指要弱很多。虽然也基本跟随了沪指的大节奏，但明显跑的上气不接下气，相当多个股仍然是一副不死不活的态势。最悲催的要属创业板了，这是中小投资者的大本营，也是市场被寄予厚望的板块，但就是一副跌跌不休的死样子，喊抄底的人喉咙都快喊破了，也没见底被抄到，反而越抄越低，到了周五，还破了11月9日的近期低点，令小散们欲哭无泪。

权重股要守，因为这是好容易用了两个多月积累起来的人气，不想白白消耗殆尽。3300点为什么要跌，原因我已经讲过很多次了，这是重要压力。从趋势理论的角度讲，月线中的大道子线位置，必然是强阻力。有人不相信技术，凭自己的感觉去做股票，那个位置还在追高，可能本周就要吃大亏。那接下来怎么办?我也讲的比较清楚，行情刚开始下跌的时候，还不至于出现系统性风险，一旦关键位失守，则跌幅一定会加大，甚至恐慌情绪会出现。什么是沪指的关键位呢?大道子线，我说了好久了，下周一将上移到3220附近，注意，这里但凡守不住，你就得小心。主力要是看到关键位失去，比你跑的可快。

创业板下跌，更好理解，因为整个反弹行情其实已经结束，创业板不断刷新低点，就是必然，抄底的人要小心了，从现在的位置算起，指数至少还有100点的跌幅，真到这里时，个股可能早已经是一地鸡毛了。

现在你要关心的其实是下周的一件大事情，没错，周四，美联储议息会，困扰了市场一年之久的加息还是不加息，就要见分晓了。当然，从目前的市场情况看，加息的概率是相当大的。那么一旦加息，会造成什么样的影响呢?海外资金会回流美国，这势必造成全球市场的动荡，抛售不可避免。你别看最近几天美股连创反弹新高，但这已经有明显的强弩之末的意味了。你看看道琼斯指数，濒临高位却不断放大的量能，千万别告诉我这些大资金是来抄底的。记住一句股市谚语：低位放量可大胆，高位放量要小心。所以，一旦美股形成下杀，对全球市场的影响绝不可小觑，都知道中国股市是跟跌不跟涨的市场，出现这样的情况，后市就更不容乐观了。

其实，下周的风险还远远不仅于此，临近年底，资金面的紧张显而易见，而机构休养生息的态度会促使市场最终形成一种合力，当然，你可能希望是向上，但我客观的说，向下的概率其实更大。