价值必胜吗？
首先我们承认优秀的长期价值投资相当有效，例如脍炙人口的可乐老太太的故事。因为买进可口可乐股票并长期持有，老太太只做了一件事，却解决了一辈子的财富问题，让包括我在内的无数投资者羡慕不已。成为一代代价值投资者的偶像与标杆的巴菲特更是以长期价值投资而闻名于世，他说过：对于那些他看好的企业股票，他希望持有的年限是永远。
值得注意的是，这些也许都是特例。彩票市场每周都在创造250万倍的奇迹，但它无法证明这个市场是值得人们期待的或是你走向财富的捷径。同样，观察长期价值投资是否能帮普罗大众带来更好的收益，我们还需要观察以下几个方面：
⊙ 可供长期价值投资的股票有多少？在市场中的比例是多少？
⊙ 神话的背后要关注神话的基础。历史会简单重复吗？
⊙ 中国20年的股市能告诉我们什么？中国最牛的股票是什么？
⊙ 投资与投机真的泾渭分明吗？价值如何变动不居？
可乐老太太有多少
价值投资是近几年的流行语，榜样的力量也是无穷的，所以你会在中国看到一批批投资者，高举着价值投资的大旗，一边忍受长期套牢的痛苦，小嘴里哼着“死了也不卖”。
不是长期价值投资不好，而是关键看你投的那只股票怎么样。
回顾历史是必需的，但一定不能断章取义。长期持有可口可乐股票是赚翻了，但如果持有同期的其他大蓝筹呢？翻开历史，早期道琼斯30种成分股票（都曾是出类拔萃的精英啊），如今只剩下通用电气一只了（现今也有些岌岌可危），其他的早已灰飞烟灭。如果美国老太太不是持有可口可乐，而是持有其他的29只股票之一呢？
听说过“漂亮50”吗？20世纪70年代美国备受追捧的50只大型蓝筹股，当时受到所有人的抬爱，可惜，其后很长时间的表现让人大跌眼镜，甚至被形容是满地碎玻璃。
为什么？道理很简单，大家都持有的股票，那么筹码一定相当分散，而且大家都看好，死活不肯卖，那么这样的股票一定不会有炒作行为；于是股价的上涨必须依靠业绩的真实提升。“漂亮50”的业绩当时都相当不错，但由于大家极度看好，市盈率早就高高挂起，平均都在70倍以上（即保持这样的利润，70年后你的投资才回本）。虽然公司都是各自行业的龙头，赚点不菲的老大利润是可以的，但要再像小公司一样飞速成长，早已没有了空间。所以可想而知，长期持有的结果是跑输大盘，曾经被投资者称颂不已的“漂亮50”变成了真实的“伤心50”。
这是个令价值投资者伤心的范例，但被某些人有意识地隐藏起来。曾经还有国内的价值投资专家帮其翻案：熬过最初难受的七八年，长期持有28年后，整体年化收益率也可达到10%。10%当然也不错了，但且不说如何熬过这最初的8年（那绝不是个短日子，自2001年下半年开始，不到5年的中国熊市已经磨碎了多少价值投资者的心），单是截止日的选择，就是一个大误区——选在美国牛市的高点来计算收益，当然赢多输少。当时许多股票都赚翻了，这样的10%还有意义吗？
对待市场，我们必须要客观，否则单单是截止点的选择，你就可以创造出任何你想要的结果。在上证6 000点时，长期投资当然可以宣称自己的胜利，并鼓励任何坚信中国经济还将成长的人永远持有下去。但一年后的1 600点，是否又应该说中国股市根本就是个赌局，任何迷恋其中者，必然会亏损掉最后一条“短裤”，所以不合理的截止点选择必然造成偏激、不客观的认识。
神话背后的基础
当一些股评家以某些美国股市的长期投资成功范例向大众宣扬时，我们还必须清楚一个背景——美国经济的成长史。20世纪20年代以来，美国经历了两次世界大战，并在其后的“冷战”对抗中全面获胜，历经并克服了种种的经济、金融困难，成为这个世界上强大的国家。这是长线投资神话的基础背景，也是最重要的布景。你能确定这样的过程一定会再重复一遍吗？还会再诞生一个独一无二、称霸世界，把世界金融玩弄于掌心的超级大国吗，你确定吗？
即便拥有了如此幸运的背景，另一个关于长线价值投资的难点依然困扰着你。比如，20世纪80年代，你确定个人电脑会盛极一时，这时，你就已经拥有了敏锐的洞察力。但如果你当时买进的是准将电脑股票并长期持有，那么你将亏光所有投资，它被迫退市了。当然长期投资戴尔电脑你将获利丰厚。但问题是，当年亏损的选择似乎比盈利的选择多得多，你的选择一定会是戴尔吗?
人常常以为幸运一定眷顾自己，却忽略了我们不过是芸芸众生中的一员，幸运也许会发生，但绝不经常，更没规定一定是你。如果你被困在这个谬论里，苦苦强寻，那得到的更多的只能是痛苦。不要把小概率事件当做事物的普遍真理，也不要把幸运作为投资工具。清醒地认识自我，不依靠运气，这才是智慧——把自己放下，就放在平凡的角落里。
