金牌顾问解读新三板。
新三板上面的挂牌企业早就突破了9000家，每天的新三板资讯中也能看到陆续有新的企业进入。但就在新三板的扩张大势之下，也有企业悄然离场。今天我们要说到的金侨教育就是其中之一。
一、悄然离场
新三板挂牌公司金侨教育9月12日发布公告称，该公司2016年第一次临时股东大会（仅2名股东）已批准其董事会于8月25日通过的议案：该公司因经营和发展战略调整，拟申请在新三板终止挂牌，这距该公司挂牌还不满8个月。完成摘牌后，金侨教育将成为继朗顿教育之后第二家退出新三板的教育公司。
金侨教育是一家主营业务为学历教育服务的基础层企业，于2016年1月20日正式挂牌新三板，2015年营收8721.40万元，净利润3138.20万元，2016年上半年营收5777.56万元，净利润485.49万元。
2015年金侨教育归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为负数，亏损58.02万元。金侨教育2015年年报显示，本年非经常性损益为3215.54万元，包括政府补助、同一控制下企业合并产生的子公司年初至合并日的当期净损益、所得税影响额、少数股东权益影响额(税后)等。
金侨教育2016年中报显示，公司归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为419.16万元，本期非经常性损益为66.33万元，包括政府补助、所得税影响额、少数股东权益影响额(税后)等。
二、曾经的民办院校第一股
控股子公司湖南软件职业学院是金侨教育的主要业务及营收来源，这是一家民办高等职业学院。2015年，全日制在校学生11300余人，教职工372人。按照金侨教育2015财年的营收计算，平均每位学生贡献7700多元。
这是一家典型的夫妻档公司。公司就2位股东，自然人刘朝晖，以及投资公司湖南金纵投资发展有限公司，而后者的控制人为刘朝晖的丈夫任玉奇。
除了上面这家控股公司，金侨教育还拥有控股公司湘潭金瀚林教育服务有限公司，主要是为自家学生提供后勤设施服务，还有一家全资子公司湖南金侨工程检测有限公司，业务涉及建筑工程质量检测、评定及咨询等。
挂牌9个月，金侨教育交出了两份财报。2015年营收8721万元，同比增长了14.90%，利润879万元，同比增长-3.59%。2016年中期，实现营收5777万元，增长25.61%，利润764万元，增长50.56%。
三、零融资，零交易，一黄牌
金侨教育在新三板9个月的旅途中未进行过一次募资。原因可能有两个，一是新三板融资整体遇冷，二是金侨教育这种业务模式和成长性不被资本市场认可。
另外，采用协议转让的金侨教育没有任何一笔成交。临别之际，股转竟不忘送上一份“告别礼物”，“黄牌”一张。
昨日，公司因为关联方资金占用问题被股转出具自律监管措施决定。
四、金侨教育为何退出新三板？
尽管公司称是“公司经营发展需要，为配合公司经营发展战略调整”，但外界一种推测是“或受股转系统的处罚决定影响”。
9月8日，金侨教育因准备从新三板摘牌开始停牌。就在停牌的首日，金侨教育又发布一则公告称，公司及董事长刘朝晖、董事会秘书朱战花收到股转系统于2016年8月25日出具的决定，指出金侨教育对外投资事项未及时进行披露和占用子公司资金的违规行为，故对该公司采取出具警示函，并令董事长等相关责任主体约见谈话并提交书面承诺的自律监管措施。
四天之后即9月12日，金侨教育股东大会全票审议通过申请股票终止挂牌议案。9月19日，金侨教育向股转公司申请终止挂牌并取得受理通知书。
新三板的专业人士分析认为：“挂牌新三板以来，金侨教育还没有发起过融资，但其经历的挂牌、因信披违规遭处罚，直至最后退出新三板等系列变动也给准备挂牌新三板的企业提了一个醒：新三板的扩张也伴随着监管不断收紧，完善退出机制或将有更多企业暴露出问题，而留与离就不完全是企业自己能决定的了。”
金侨教育的此次新三板之旅也并非血本无归，它至少能收获两点经验。
第一，与政府关系更进一步。高额补贴，可见当地政府对资本市场的重视，因此对当地挂牌企业必然有政策倾向。
第二，加深了企业对资本市场的认识。
优胜劣汰是是资本市场的生存法则。金侨教育不是第一家主动摘牌的企业，也注定不会是最后第一家。
五、新三板即将开启强制摘牌时代
有像金侨教育这样主动摘牌的企业，同时新三板强制摘牌也将开启。2016年10月21日股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则（征求意见稿）》。征求意见稿指出：如果挂牌公司存在信息披露严重失信、欺诈挂牌、公司治理机制不健全、持续经营能力存在不确定性、重大违法等5种情况，公司会被施行强制摘牌措施。
股转公司表示，新三板自扩容以来，挂牌公司数量快速上升，海量市场规模已经形成。为了健全市场自净功能，实现市场优胜劣汰，对于不符合挂牌维持条件，以及存在重大违法违规行为的挂牌公司，将依法强制其股票终止挂牌。
截至10月21日，新三板挂牌公司总量已经达到9255家，并且仍在高速增长，申报挂牌中的企业数量就达到1881家。与新增挂牌数量高企相比，摘牌企业却数得过来。
据Wind资讯统计，截至目前新三板退市企业只有65家，其中大部分都是因为转板上市和被并购吸收而主动摘牌。6月30日，朗顿教育（831505.OC）和中成新星（831610.OC）因未能在延期时间内发布2015年年报，被股转公司强制摘牌。
此前，按照股转公司业务细则，新三板公司被动摘牌的只有两项条件，一是进入破产清算，二是逾期两个月不披露年报或者半年报。
征求意见稿共列出11条强制摘牌条件。在信息披露方面，新增了最近两个年度的财务会计报告均被注册会计师出具否定或者无法表示意见的审计报告。在违法违规方面，受到中国证监会行政处罚、被认定构成重大违法行为，或者最近36个月内累计受到全国股转公司三次纪律处分都触发强制摘牌。
此外，挂牌公司以欺诈手段骗取挂牌批复的、一年都不能开一次股东大会的、找不到主办券商的、持续经营能力存疑的，都可能被逐出新三板。
金牌顾问认为，虽然意见稿可能在短期内会对新三板企业造成一定的冲击，甚至带来一定负面影响，相信会有一些企业主动申请终止挂牌，由此迎来新三板退市潮。
但什么事情都不要将目光局限在短周期，如果把它放到新三板发展的长周期上看，有进有退，好的进来，差的出去，这样才能保证新三板的良性、健康发展。因此，金牌顾问认为，新三板的未来将更加值得期待，其实道理相当简单，如果一个市场中都是优秀的资产，资本根本没有道理不来，反而是鱼龙混杂，到处充满欺骗和劣币，才会让人望而却步，那样的市场只能是投机者的乐园。
金牌顾问甚至认为，这次退市制度的推出，是一次难得的历史跨越，它将从制度上促使不良企业退出市场，净化市场环境，推动挂牌企业进一步完善公司治理，保证挂牌公司质量；也将吸引更多的投资者进入这个市场，并提振投资人对场内企业的信心，更加有利于新三板市场优质企业的发展，会极大地减少“劣币驱逐良币”现象。
虽然，意见稿仍属于框架性阶段，还有进一步深化细化的空间。但是这标志着新三板野蛮扩充的时代已经结束了。
编辑：王梓澍
