2005年，人民币踏上了漫漫升值的长途。当时，我国逐年的贸易顺差和国际资本的涌入，让国内外汇储备与日俱增，同时也引发社会各方普遍忧虑。在权威学者的解读和媒体的渲染下，人们将国际资本视为炒高国内房产价格（促发泡沫）的罪魁祸首。甚至，很多人将庞大的外汇视为我国经济的负担。
然而十年时间过去，随着人民币步入贬值周期，市场资本持续流出同样让人们忧虑起来。此刻，在人们看来，庞大的外储对我国来说已不再是负担，而是维系经济发展、捍卫人民币汇率的利器。可见，善变的言论背后，反应的是错综复杂、瞬息万变的经济环境特性。
根据央行数据显示，今年9月末，外储余额为3.51万亿美元，比2014年6月末减少近5000亿美元。其中，2014年6月末，外储余额为3.99万亿美元，是迄今为止的最高点。之后呈现下行通道。在过去15个月中，只有两个月份出现上升。最近几个月减少速度加快，其中7—9月三个月份每月减少400亿美元以上，其中8月减少额为939亿美元。
可见，受全球经济疲软和国内经济增速放缓影响，持续的资本外流已构成我国经济的常态。我国如何计算外汇储备、在短时间内可动用多少外汇储备，这成为当下各方争论的焦点。法国兴业银行我国经济学家姚伟表示，央行的资金规模虽相当可观，但并非无限。1万亿美元是央行能够卖出的最大值。
当然，上述只是各方学者的猜测，央行到底有多少流动外汇的存底，至今仍是谜团。据悉，自今年8月11日人民币出人意料贬值以来，当月我国外储流出2000亿，而当月，为稳定人民币汇率，央行出售1300亿美元美债，接近其上半年整整六个月的抛售量。并且，政府加大对地下钱庄的打击力度，这均说明，持续的资本外流有些让我国外储吃不消。
诚然，从表象上看，我国庞大的外储是众多发展中国家无法比拟的。但与此同时，还要考虑到这一光辉的背后：债务。资料显示，我国银行业的跨境债务从2009年的不到2000亿美元迅速膨胀到2014年年中的1万亿美元。这并不包括我国企业（尤其房地产）最近几年发行的海外债券。这些存量的海外债务均是需要偿还的，况且目前已经进入偿债期。
众所周知，多年来，我国是美国第一大债券持有国，截至今年6月底，我国持有1.27万亿美国债券。但是，考虑到银行和企业所背负的债务，倘若我国资本和贸易项目一直保持双逆差，即使成功抛售全部美国债券，也只能对接国内企业和银行所欠外债。从这一点看，如果我国经济不进行产业结构纵深调整，增强产品核心竞争力的方式提振出口，前景堪忧。
可以说，人口红利是我国经济腾飞的基础，并且，我国正是利用这一优势，通过持续的贸易顺差积累起庞大的外汇储备。但是，由于金融垄断尤其央行强制的结汇政策，这构成多年来基础货币超发的基础。统计表明，央行通过外汇占款方式投放的基础货币占基础货币总量的90%。而货币供应的过快增长，与政府扩张投资、通货膨胀以及资产泡沫构成正循环效应。
多年来，我国高企的房价让社会民众怨声载道，但是由于土地垄断和基础货币超发基础下的信贷扶持，我国房价仍然赶英超美，并且促发的高地价成为地方财政和投资的核心支柱。虽然各级政府在此博弈环节当中大获全胜，但也让我国经济为此付出沉重代价。
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文/雅鑫品金撰写
