前言：都说要让民间资本参与公共建设，提高居民杠杆。可是PPP试过了，人造牛市疯过了，最后还是楼市大涨最见效。
现在，中国经济的确让人很头疼。最直观的数据就是GDP增速放缓了，从早些年的10%左右，到现在7%以下。虽然经过多方面的宣传，中国人都接受了经济经过初期的高增长之后，体量达到一定规模，增速就会有所放缓。“树不可能长到天上去”嘛。但是，GDP增速也不能低到尘土里去。维持一定的增长很是必要。2015年，GDP增长率是6.9%，便是一个很不容易才争取到的数字。之所以不容易，是因为现在经济正在经历全面放缓。
从投资、贸易和消费三驾马车来看，贸易受全球经济萧条和国内人力成本升高影响而有所下降。2015年，中国进出口双降，总值同比下降7%。2016年1~8月，进出口仍是负增长。商务部的评价是，今年外贸形势依然复杂严峻。
至于消费，从CPI来看，这两年的涨幅大部分时间在2%以下，很能说明社会总需求不足的情况。
其实CPI增长低迷，不仅说明了消费需求不足，也导致投资者惜投，货币流通变慢，资金闲置，而这又反过来进一步制约需求。
最立竿见影的方法，也就只剩投资。2008年，金融风暴的时候，中国就用4万亿投资来保住增长。此举是争议比较大的，因为当时就已经有产能过剩的问题。如果当时不搞投资刺激经济，而是及时进行产业升级转型，现在的经济会健康得多。但问题是，在当时的情景下，谁都不能知道急速下降的后果是什么，也只有先把增长稳定住。
然而，在需求不足的情况下，用投资拉动经济，却导致企业债台高筑，产能严重过剩。而现在已经到了不得不解决的时候。
怎么解决呢？让房地产来帮忙吧。
这并不是开玩笑。当下的任务是什么？去产能，去杠杆，去库存。也就是把一些落后产能淘汰掉，减轻债务，减少存货。不过，这些并不容易做到，毕竟影响很大，涉及到失业者的安置和社会稳定等问题，所以进展缓慢。产量过剩，债务过高的情况还要持续一段时间。
但是，不管去产能去杠杆去库存是快还是慢，都会导致GDP增长放缓。要么大量产能停运，产出减少，要么是落后产能淘汰缓慢，社会总供给既落后又过剩，导致投资回报继续降低，通缩的风险仍无法解除，GDP增长也会下挫。尽管，目前全国上下达成共识，GDP增速是注定要降低了。在这个共识的前提下，很多人建议彻底去产能，去杠杆，这样经济能进入一个新的扩张周期。但为了不出现断崖式下跌而导致的任何风险，高层更愿意保持一定的增速，适当调低预期。这就得找到一个稳定增长的因素。
于是又回到原来的问题上，贸易和消费都帮不上什么大忙了，投资呢？似乎又是个可行的方法。
据照金融时报的报道，中国基础设施还很落后，公路密度不到美国、印度和韩国的一半，不到英国、德国、法国和日本的五分之一；中国的铁路密度也大幅落后于上述国家，仅与金砖其他四国，以及马来西亚、印尼等国家处于同等水平。所以，基建还是有很多可以空间可以玩的。
不过，这次的玩法和之前的四万亿很不同。高层并没有独自扛起大旗，也不是工程都让国企承包了，而是用PPP这种“公私合营”的方式，让民间资本参与其中。这种做法其实说明了一个问题，国企和地方已有的债务也已经太高，想尽量减轻自己的压力。但是，民间资本目前还是观望的多。据财新网智库莫尼塔的说法是，“公私合营”异化为“公公合营”。PPP多为政府与国企的合作，真正私营资本参与的项目可能只有10%左右。
如何让民间资本流入市场，成为减轻政府压力和促进经济增长的紧迫问题。民间资本有两种，一是民营企业的流动资产，二是家庭的金融资产。前者因为缺少赚钱的项目，后者缺乏多样的投资渠道，都躺银行里。
怎么解决？制造赚钱效应，诱使民间资本流出银行。
于是，我们看到了股票市场人造牛市的奇观。因为赚钱效应太强，很多钱都涌向了股市，全民炒股，10倍杠杆，甚至有企业是靠炒股盈利。然而，玩得太激，股市很快就蹦了。
而现在，我们看到楼市也在重演股市的疯牛。虽说房子有居住功能，但它的投资属性更强。投资属性决定了它不像一般商品追求性价比，而是追求价格涨幅。一般商品越优惠越有吸引力，但在房子和股票一样，涨得越快越抢手。和股市一样，楼市的暴涨，也让民间资本大量地从银行流出来，而且居民还因为按揭贷款而加了杠杆。
这样，房地产成了民间资本和负债的出海口，成功把民间资本引来，还通过地税房产税等缓解了地方的债务，一举两得。而银行也乐见其成，纷纷加大了按揭贷款业务。因为现在的环境下，投给企业风险太高。
但这个出海口并不会像有些观点所认为的成为资金的蓄水池。正如许家印所说，房价构成中，有11%是各级政府的收费，13%是各级政府的税收，税费的比例，占到了房价构成的24%。再加上高昂的地价，地方收入不菲，而且地价越高，税费，房价都会越高。据财信网，2014年，土地收入占财政收入超50%，这一年的房价和今年的还差很远。今年的土地收入想必更多。
又因为大部分人都是贷款买房的，房价大涨就能增加政府的收入，也能将杠杆转移到居民，这样，扩大财政赤字，降低企业债务，提高居民杠杆，保证地方收入，以及增加投资稳定都更有余地了。
所以，房地产怎么不是经济支柱？经历了万众创业，互联网+，PPP，人造牛市，蓦然回首，稳定经济的还是投资，还是房地产。
本文由宏观经济学者（微信ID:240434232)供稿
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