“回想起2015年夏季和2016年，全球投资者每天紧盯人民币兑美元走势，而当时全球市场遭遇了一轮动荡。尽管事后没有定论“中国是引发全球金融市场波动的根源”，但那一刻还历历在目。”
如今，随着中国股市、债市和全球大宗商品出现了令人们痛苦不堪的下跌，中国金融市场已经全球投资者被列入高度关注清单之中。一夜之间，一份《中国市场风险预测傻瓜指南》在华尔街流行开来。
仔细想一想，其实也不足为奇。今天，华尔街很多交易部门正在悄悄地收拾残局，并想方设法安抚自己重要的年轻客户（那些经验丰富，年龄较大的客户已经看到过一次，甚至两次1%的市场下跌）。
随着中国股市发生变化，各种解读中国经济的报告也开始雨后春笋般地出现；而对于新一代年轻人，特别是年轻市场交易者的分析观点也层出不穷。在所有这些分析中，关于服用“聪明药”——利他林（Ritalin）一代的言论观点特别引人注目，而这些观点则来自于德意志银行。德银在短短数百字的分析报告中，试图寻求解释中国经济可能会给全球各国经济带来的关键风险，以及下一次金融危机可能爆发的临界点。
在中国金融市场、大宗商品刚刚开始下跌后的一天（那些进行隔夜交易的投资者可能已经注意到这一点），德银的分析报告可能重申一些更为突出观点。
注：一个好的迹象是，截止本文发稿前美国股市周四全线上涨，欧洲和日本股市也止住一年来的最长连跌。
德银分析师Zhiwei Zhang在其《未来6个月风险观察》中所写道：
对于正在寻找经济周期关键拐点的投资者来说，有三个重要的关于中国经济的警示信号：
(1) 自2004年第四季度以来，中国国内经济在本年度第三季度首次出现固定资产投资(FAI)实际增长为负的情况。
▲图1：中国国内固定资产投(FAI)名义和实际增长情况
(2) 今年10月份，中国国内房地产销售量出现负增长，这也是自2015年以来出现的首次下降。
▲图2：中国国内房地产市场月度销售量增长变化情况
(3) 三线城市房地产市场的繁荣也正在失去动力。
▲图3：中国国内一二线主要城市住宅用地销量的变化情况
希望所有看到这篇文章的千禧一代交易者都不要失落。对于中国投资者来说，除了所面临的经济下行风险之外，还要面对另外的两个主要风险：通胀上升和利率上升。
下面是详细的分析：
一、通货膨胀。截止目前，中国CPI温和上涨的标题掩盖了一个重要的基本趋势：非食品类通胀率一直在稳步上升——并在10月份达到了2.4%，与历史平均水平1.3%相比，异乎寻常地高。这主要受服务价格【如医疗保健（同比上升7.2％），教育（同比上升2.8％）和国内服务（同比上升4.3％）】推动。预计到2018年2月，中国CPI将达到3.1%，但在2018年下半年将会逐步放缓。德意志银行还预计，在2018年的剩余时间里，中国通胀率也有有保持在3%以上的风险。
▲图4：中国国内CPI通胀率逐年变化情况
如果通货膨胀持续高企，中国央行的调控手段将被束缚，使得放松货币政策的可能性更大，而不是进一步收紧。
二、利率。全球各国的利率都在攀升，但中国国债的收益率涨幅却高于美国。
▲图5：中美10年期国债收益率对比；中国(蓝线) 美国(黄线)
显然这不是由实体经济的需求推动，而是投资放缓导致的。一个可能的解释是，金融去杠杆化导致非银行金融机构减少了自己长期资产中(通常存在加杠杆操作)的风险敞口。通胀预期也可能发挥作用。如果这些预测成为现实，利率可能面临持续的上行压力。这反过来将抑制借贷：例如，地方政府融资平台在利率上升期间发行的债券数量就会减少。
▲图6：中国国内地方政府债券收益率和新发行量统计
尽管德银的资深分析师并不认为中国经济会出大问题，但对于年轻一代的交易者来说，他们未来可能会目睹熊市的到来，这种情况也有可能会在中国发生。过去三年时间里，有分析机构就认为，下一轮全球经济危机将会从中国开始。而在未来的五年时间里，中国需要敏锐地关注经济中的不确定因素。从市场过去几天发生的震荡来看，这并不是夸大其词。
