原创 2016-07-04 吴少龙 证券时报网
千呼万唤，万科A终于复牌了！
与市场预期一致，万科A被死死封在跌停板上：截至收盘，777.7万手卖单将该股封在跌停价21.99元。
在市场纷纷预测万科A究竟迎来多少个跌停的时候，房地产类的分级B基金却开启疯涨模式。值得注意的是，今日房地产板块仅涨1.31%，涨幅排在所有行业涨幅榜倒数第7。
正所谓“输家看热闹，赢家找机会”，一大批疯狂的资金再次利用分级基金重仓的个股复牌这一事件，进行博弈。而上一次类似事件就是6月3日乐视网复牌。
回顾资金如何利用乐视网复牌，在相关分级基金身上进行套利
6月3日，停牌半年之久的乐视网终于公布经修订后的重大资产重组预案，同时股票复牌。
在乐视网停牌期间，相关基金所持有的乐视网股票份额采用“指数收益法”，这个参考指数为AMAC信息（H11044）进行估算，待股票复牌后，再恢复用当日收盘价进行估算。
据统计，AMAC信息自乐视网停牌以来的跌幅为24.29%（2015年12月7日至2016年6月2日）。尽管乐视停牌了，股价不变，但是相应的基金份额已经计提了24.29%的跌幅。如果乐视网补跌低于该幅度，且符合活跃市场交易特征，估值方法将恢复为“市场价格估值法”。那么这里面就存在一定的套利空间，套利最好的交易标的莫过于分级基金（自带杠杆）。
结果6月3日当日，乐视网仅跌4.17%，远小于乐视网停牌期间AMAC信息的跌幅，另外换手率高达20.08%。受此影响，相关分级B基金当天均录得较好涨幅。
6月3日，持有乐视网的分级B基金当天涨幅及成交额：
万科复牌迎首个跌停 分级B基金还有套利空间吗？
相类似的，万科A停牌期间，持有万科A的基金对它的估值方法从收盘价法调整至指数收益法，该指数为AMAC地产行业指数（H11047），待股票复牌后，再恢复用当日收盘价进行估算。统计数据显示，万科A停牌期间所属的AMAC地产行业指数（H11047）跌幅是25.37%，也就是说，持有万科A的基金对万科A的估值价中已经计提了这25.37%的跌幅。
以此计算，25.37%的跌幅复牌后对应的是2到3个跌停，若万科A补跌幅度不达25.37%就开板了，那么开板当天持有万科A的基金净值就要向上跳一跳，补回多计提的那部分，持有万科A仓位越高，净值向上修正的幅度也越大。
正是基于对停牌股票的估值原理，一大批疯狂资金今日大肆购买持有万科A仓位权重较高的地产B（150193）、房地产B（150118）和地产B端（150208）。而他们抢筹行为反映出其判断万科A跌幅不会大幅超过25.37%，在此基础上，倘若万科A超预期提前开板，且所属母基金没有出现大幅溢价的情况下，存在较为可观的套利空间，或者可以说以上这些分级B是被低估的。
据显示，地产B（150193）、房地产B（150118）和地产B端（150208），三者今日成交额分别达1204.37万元、8697.48万元、1437.12万元，成交额较上一个交易日大幅增长724.67%、178.48%、382%。在资金的推动下，上述3个分级B基金均脱离自己所跟踪的指数走势，实现大涨，三者今日涨幅高达4.94%、8.46%、9.17%，而其所跟踪的指数今日均录得微跌。一般而言，因套利机制存在，分级B基金与其跟踪的指数高度契合。
那么在万科A迎来首个跌停后，上述三个分级B基金还存在多少套利空间呢？数据显示，截至今年一季度末，地产B、房地产B所持有万科A的市值占基金净值比值分别为13.88%、15.47%，地产B端2015年末持有万科A市值占比为5.13%。市场人士估算，若明天万科A打开跌停板，房地产B和地产B母基还能获利约4%，地产B端母基获利约0.5%；若明天再次跌停，那么房地产B和地产B母基还能获利约1.7%，地产B端母基获利约0.17%；若周三再跌停，房地产B和地产B母基将亏损约0.5%，地产B端母基亏损约0.05%。
万科A明天会否超预期提前打开跌停板？今天抢筹地产B等分级基金的资金能否博弈成功？明天我们继续关注。
最后，小编还得提醒下风险，地产B端距离下折阈值极近，母基仅需下跌5.50%就将触发下折。
