作者：吴少龙
6月以来，央行公开市场、MLF（中期借贷便利操作）合计净投放规模已达6067亿元。在持续呵护之下，6月份资金面基本定调，年中流动性有望平稳过渡。值得注意的是，尽管让人惊慌的6月“钱荒”暂告一段，但7月的市场流动性仍有隐忧。
一般而言，6月份是年中资金面最为敏感的月份，尤其月末阶段往往是整个6月最关键的节点。进入6月份，MPA(宏观审慎评估体系)考核在即，叠加流动性总量收缩、季节扰动等因素，6月资金面容易发生“钱紧”现象。而到了6月中下旬，金融机构集中“备考”，短期流动性供求压力更加突出。
受此影响，6月以来市场利率持续上行，各期限的shibor利率亦均处于年内高位。一银行业务员也向记者透露，该行6月份已经不再投放贷款了，贷款需求全部押后至7月初。
不过随着央行适时维稳和机构提前应对，资金过度紧张的情况并未出现。
首先，央行近期积极投放流动性。
数据显示，截至目前，央行6月以来公开市场净投放规模为5400亿元。其中，上周央行公开市场净投放4100亿元人民币，创近五个月单周新高。本周一，央行公告称，受政府债发行缴款等因素影响，银行体系流动性总量下降较多，决定于2017年6月19日以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。7天期、14天期、28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%，均与上期持平。
其他货币政策工具方面，6月6日、7日、16日分别有1510亿、733亿、2070亿元MLF到期，合计到期规模4313亿元。不过，央行已在6月6日开展4980亿元MLF操作。对冲过后，6月MLF净投放667亿元。
中银国际证券首席宏观分析师朱启兵指出，本周二至周四将有2400亿逆回购到期，预计央行仍将投放14天和28天逆回购对冲到期量。6月至今，央行已经实现净投放6067亿。我们认为今天逆回购超额投放有安抚市场的意图，对月末资金面走势无须过度紧张。
另外，美联储上周宣布加息，但央行并未上调公开市场逆回购利率，可以看出央行正积极保持流动性平稳。
机构方面，Wind统计数据显示，截至上周末，可查询到发行利率的信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具、资产支持证券）数量达241只。从发行利率来看，第三周发行利率在5%以上的债券数量有78只，而第二周数量有97只。此外，第三周发行利率在6%以上的债券数量有34只，而第二周数量为45只。此外，第三周发行利率在5%以下的债券数量达26只，而第二周数量仅为15只。
海通证券首席经济学家姜超表示，近期央行加大跨节资金投放，央媒不断释放稳定流动性预期的信号，强调政策要兼顾短期流动性稳定和长期去杠杆防风险的目标，短期资金将稳健中性。
值得注意的是，从央行6月份的操作来看，流动性并非趋势性改善，因为在其投放的4000多亿货币中，中长期工具MLF净投放仅667亿，其他均是28天以内逆回购等短期工具，后者将在7月份到期，这意味着7月份流动性收紧压力或卷土重来。
Wind统计数据显示，截至目前，7月份将有5600亿元逆回购到期；另外，7月13日、18日、24日分别有1795亿、395亿、1385亿元MLF到期，总规模达3575亿元。因此逆回购与MLF合计到期规模9175亿元。
政策面上，姜超指出，6月份由于恰逢MPA年中考核，而且叠加美国加息冲击，为了防止流动性冲击过度，央行提前投放大量货币，这也使得6月份流动性没那么紧。但我们也看到，央行货币稍有放松，银行同业存单随即井喷至历史新高，金融加杠杆又再度卷土重来，这反过来也意味着金融去杠杆未结束，在6月季末冲击结束以后，7月的流动性或许也没那么松。
华创证券屈庆研报亦称，6月内央行还是会保持平稳的状态，但是7月份需要警惕的是资金不如市场预期松的风险。
不过，也有部分市场人士持较为乐观的意见。其中方正证券任泽平认为，随着美联储加息靴子落地，而央行未再跟随上调公开市场利率，表明货币政策仍紧但或不会更紧了。具体来看，国内需求放缓通胀回落，宏观经济环境不支持货币政策继续收紧；为保汇率而加息的必要性下降，通过引入逆周期调节因子和加强资本管制，央行货币政策独立性增强。可预期的是，随着经济通胀回落，货币政策边际不会更紧，监管维稳，债市配置价值有望凸显、股市风险偏好将逐渐修复。
