作者：李丹
10月24日，两市股指大涨，沪指冲击前期高点，一度站上3137点，截至收盘，沪指报3128.25点，涨幅1.21%；深成指报10842.64点，涨幅0.87%。
盘面上，煤炭股盘中走势强劲，板块个股全线上涨。截至发稿，中煤能源、恒源煤电、平庄能源、陕西煤业、金瑞矿业、*ST神火、*ST新集涨停，靖远煤电、中国神华涨逾7%，大同煤业、兖州煤业涨逾6%。
最新数据显示，9月份全国原煤产量为27696万吨，环比减少112万吨或0.4%，同比减少12.8%，降幅较上月扩大1.1个百分点，实现连续6个月产量降幅超过10%。今年1-9月，全国原煤累计产量共计244164万吨，同比减少11.9%。
去产能取得积极进展。工信部运行监测协调局副局长黄利斌日前表示，前三季度，钢铁和煤炭去产能已经完成了全年目标任务的80%以上。同时在去产能等一系列政策的作用下，市场的秩序和企业的效益状况逐渐改观。10月中旬，国内市场的钢材和煤炭价格比年初分别上涨了30%和50%以上。钢铁协会会员企业盈亏相抵，去年前8个月是净亏损，今年1-8月份是净盈利，另外煤炭行业也扭转了前7个月利润下降的局面，实现了正增长。
另据一财消息，国家发改委将于明日召集重点煤炭企业开座谈会，分析当前煤炭供需形势，研究做好煤炭去产能、保供应、转型升级和健康发展有关工作。行业内流传的会议通知显示，参会企业包括神华、中煤、冀中能源、山西焦煤、大同煤矿、阳泉煤业等22家。
国都证券指出，2016年煤炭股上涨主要逻辑是博弈供给侧改革导致的煤炭供应收缩，从而带来的基本面改善，根据推测，23家主流煤炭上市公司3季度合计归属净利润100亿元左右，环比上升62.23%，同比增幅扩大至605%。
为改善煤炭行业供需格局，抑制煤价持续下跌，2016年以来国务院以及各省市相继出台了一系列去产能政策，主要包括退出部分产能、限制新增产能以及按“276个工作日”减量化生产等。此外，面对2016年下半年煤炭价格的持续上涨，发改委又制定了相关抑制煤价过快上涨的预案。
截至10月19日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于577元/吨，较年初371元/吨上涨了206元/吨、累计涨幅达到了55.5%，继续刷新年内最高纪录。虽近期煤价出现超预期大幅度上涨，煤炭股并未明显上涨。
招商证券最新研报认为，煤价和股价走势方向大体一致，但也有不一致的时候，尤其是在煤价拐点或股价拐点，这种不一致更多是股价的领先性或煤价滞后性的体现。
2003-05年，煤价涨，股票横盘，后大牛市股票补涨；
2007-08年：煤价暴涨，股票不断下跌，后大熊市，煤价跌回去；
2013-14年：补库带动煤价上涨，股票不断下跌，之后煤价跌回去；
2015年，煤价下跌，股票跟随大盘上涨，之后股票跌回去；
2016年，煤价不断上涨，股票小涨。
2016年股价的最后走势不外乎三种结果：如果通过股价上涨达到一致，那么后续煤价应该继续看涨，目前时点有点问题。如果通过煤价下跌达到一致，短期股价就没机会。是否还有中间路线，煤价跌，股价涨，两者又错配了，不过在煤价或股价调整过程中似乎没有中间路线可走。招商还是坚持之前的对煤价N字型的判断，目前煤价在N的左侧高点附近。在政府新增各种产能释放的推动下，煤价后续或调整。
招商证券测算此轮煤炭股票反映的是秦皇岛5500大卡435元/吨的煤价，而对于目前持续大涨的煤价，股票基本上未予反映。
招商证券认为，政府反向调控到位后市场将逐步形成煤价长期看涨的预期，未来煤炭股的走势类似于年初以来的黄金，即未来煤价不断小涨、股票大涨。煤炭股票P/B估值可以看到2倍以上，较目前的尚有50%以上的空间。
中信建投指出，7月份以来供给收缩的逻辑在政府释放先进产能政策出台后被破坏，8月份以来的提价潮股价没有表现，主导煤炭股的投资逻辑已经从供给面转换到了需求及风险偏好层面。第二批产能释放后，预计每月原煤产量不低于2.9亿吨，月均产量增幅近10%，煤炭供需或能接近平衡。目前来看，对政策过度悲观的预期差或能引发煤炭估值修复，与此同时，煤炭冬储、水电进入枯水期、可能的拉尼娜气候都是煤炭季节性催化因素，后市仍有上涨预期。因此，中信建投对后续煤炭股走势继续看好，并判断后期倾向于中等反弹行情。继续推荐：潞安环能、西山煤电、陕西煤业、冀中能源、开滦股份、阳泉煤业、兖州煤业、*ST神火等。
据广发证券测算，4季度煤炭行业最大释放产量可达到1.5亿吨，但从10月以来煤价仍持续快速上涨，主要原因在于：1、实际产量释放幅度低于测算值：部分省份此前276 天执行中也有超产情况；2、实际需求持续高于预期：7、8、9月火电发点量同比分别增长4.4%、7.5%和12.2%，而10月六大电厂日均耗煤量继续加速；3、库存虽然有所提高单仍处于中低位水平：其中动力煤电厂存煤相比底部增幅约35%；而炼焦煤和库存仅比底部增长约10%。
广发证券表示，虽然煤价中期仍有回落预期，但对板块仍相对乐观，主要原因是：
(1)中长期供需面值得看好：未来3-5年内行业去产能完成8亿吨后，行业未来将由宽松转向基本平衡或略偏紧的状态；
(2)行业盈利已有明显改善，估值也在下降：即使按照2013年盈利保守测算，行业多数公司PE也在12-18倍，而考虑近两年成本下降即使回落至500元/吨价格部分主流公司PE 也降至12倍以下水平；而PB也处于相对低位水平；
(3)需求预期较低，超预期的可能性较大。相对看好低估值及弹性较大焦煤公司潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电和部分央企龙头。
民生证券称，面对煤价的过快上涨，发改委启动了先关的增产计划，鉴于目前各个煤炭流通环节库存偏低，供应缺口仍在，加上公路货车超限超载新规、后期的大秦线检修和冬储煤，预计煤炭价格易涨难跌，四季度煤企盈利将持续大幅改善。持续看好供给侧改革触发煤炭行业底部反弹，行业的供需结构将得到重塑，下半年煤企整体业绩有望实现反转，板块估值有望重回20倍以下。重点推荐：潞安环能、山西焦化、陕西煤业和西山煤电。
