新三板市场的绩优企业，在挂牌之后往往会继续追求IPO，可是它们的上市步伐也常常受到意外因素的干扰。在申请上市的过程中，公司经营业绩下滑就是常见的情况。近期，拟上市的挂牌公司回头客，就因为经营业绩下滑的原因向证监会申请终止IPO审查，并得到批准。
回头客食品集团股份有限公司（证券简称：回头客，证券代码：832897.OC）是主要从事烘焙类食品研发、生产和销售的一家企业。公司于2015年7月22日正式在新三板挂牌。
经营业绩略有瑕疵 上市之路依旧开启
从2013年到2015年的三个财务年度中，公司的净利润分别为2,193.11万元、3,569.94万元和5,169.82万元，虽然2013年的净利润低于3,000万元的要求，但是如果净利润增长的趋势延续，那么实现2016年度净利润高于3,000万元的目标可期。在经历了通常超过一年的IPO申报审核流程之后，净利润门槛或将对成功IPO不构成实质性的影响。上述三年内，公司营业收入分别为3.78亿元、5.80亿元和7.45亿元，能够满足在主板市场上市的3亿元的营收要求。两者在此期间都保持了两位数的较高同比增长。
此外，同期的经营性现金流量净额都为正，三年中的经营性现金流净额分别为5,715.70万元、9,106.44万元和9380.73万元，也已经满足了IPO的需要。而公司的加权净资产收益率在此期间从10.95%持续增长到16.02%，全部高于10%。此外，无论是公司的偿债能力、还是营运能力都保持相对健康的状态。
可是，2016年中期报告披露的财务数据却并不理想。净利润相对2015年同期下滑了30.20%，仅为1,965.09万元。营业收入虽然保持了增长，达到3.78亿元，但是同比增长率仅为9.22%，与2015年同期增长率相比，下跌了80.31%。呈现出业绩增长乏力的疲态。同期的经营性现金流量净额，开始出现负值，当期资金流出为31.45万元。虽然不能由此就将公司上市的可能性否决，但是确实为回头客的IPO之路蒙上了阴影。
虽然2013年的净利润数据还不够理想，而且2016年中报的业绩表现不如人意，但是基于从2013年开始的三年一期的报告期中，公司主营业务、控股股东/实控人和董监高管理层保持了相对良好的稳定性，回头客还是义无返顾地踏上了申请IPO之路。而本次申请成功与否的一个重要因素，就在于公司2016年全年和2017年上半年的业绩表现。
申请IPO 回头客使出浑身解数
2016年6月15日福建证监局正式受理了公司申请IPO并上市辅导的备案材料。具体对公司进行上市指导的，是回头客的主办券商中信证券。自此，回头客的申请上市之路迈出了实际执行的第一步。
2016年10月10日和10月27日，公司的第一届董事会第十三次会议和2016年第三次临时股东大会先后召开，两次会议分别审议通过了以《关于公司首次公开发行股票并在深圳证券交易所中小企业板上市的议案》为主的十一项申请首发上市的相关议案。公司计划公开“发行不超过6,890万股，全部用于公司主营业务相关项目及主营业务发展所需的营运资金。”
2016年12月22日，公司公告已经通过了福建证监局的上市辅导验收。几乎与此同步，2016年12月21日，公司向证监会提交了首次公开发行A股股票并上市的申请，并于2016年12月28日领取了《申请受理通知书》，确认公司的IPO申请已经被证监会受理。经回头客向股转系统申请，公司的股票从2016年12月29日起暂停转让。
在申报IPO期间，公司在股转系统披露的定期报告的财务数据，呈现出与申报IPO的招股说明书上，经审计的2013年-2016年中期的“三年一期”财务数据之间存在明显冲突。针对上述问题，一方面，公司披露了更正后的2015年年度报告，对来自前五大客户产生的营收状况和向前五大供应商处采购的情况进行了修正；另一方面，公司又委托大华会计师事务所，对2016年中期报告中的财务数据进行审计修订，几乎将整个2016年中期报告的财务报表重编了一次。
经营业绩不支持 无可奈何回头客撤回上市申请
虽然回头客为成功申请IPO尽了最大的努力，但是2016年和2017年中期，公司的经营业绩并未出现明显好转。
公司2016年的净利润为4,198.17万元，净利润增速同比下降18.79%。2017年中期的净利润为2,249.26万元，同比增长14.46%，但是与2016年之前年度净利润同比增长率普遍在44.82%以上的较高水平相比，下降了超过30个百分点。在营业收入方面，2016年的营业收入相比2015年继续上涨，达到7.93亿元。但是同比营收增长率下降到6.44%，与之前三年28%以上的增长率差别较大，并且在过去“三年一期”中形成了营收增长率持续下滑的趋势。另外，公司2017年中期的营业收入为3.51亿元，出现了同比-7.24%的下降。
在上述两期报告中，除毛利率水平稳定在30%左右以外，ROE、存货及应收账款周转率及经营性现金流量净额都出现了不同程度的恶化。以这样的经营业绩尝试过会，成功的概率微乎其微。
鉴于“公司经营业绩大幅下滑”的现状，2017年9月26日和10月13日，公司再度分别召开董事会会议和临时股东大会，在两次会议上分别审议通过了《关于公司终止首次公开发行股票并上市的申请并撤回申请文件的议案》。在董事会会议全票通过上述议案的9月26日，公司向证监会申请撤回IPO相关申请文件，并且在10月9日收到了证监会出具的《终止审查通知书》。
至此，回头客本次申请IPO的进程已经告一段落。能否如预期般卷土重来？还看公司能否实现经营业绩的复苏。
