近期，国人未来的前主办券商首创证券，因公司未与之续签持续督导协议，并且在此后三个月内也未与其他券商签署新的持续督导协议，存在终止挂牌的可能性，故而发布公告向广大投资者提示投资风险。其背后或是国人未来在挂牌之后业绩大变脸、公司不适应新三板市场和新三板市场大环境趋冷等多重负面因素共同影响的结果。
北京国人未来教育科技股份有限公司（证券简称：国人未来，证券代码：838887.OC）是从事互联网幼教云平台及相关配套幼教产品研发与销售的学前教育信息化综合服务商。
公司在主办券商首创证券的督导下，于2016年8月8日正式在新三板市场挂牌交易。在国人未来和首创证券于2016年签订的持续督导协议中曾经约定，该督导期为国人未来挂牌后的一年，即2016年8月8日到2017年8月7日。但是在公司成功登陆新三板之后，情况很快就发生了变化。
挂牌后业绩大变脸，持续经营能力风险凸显
2017年4月26日，国人未来披露了2016年年度报告，报告期内的经营业绩，一改2015年扭亏为盈全面向好的态势，再度陷入了亏损的境地。当期营业收入为1,531.78万元，相对2015年的1,247.02万元，依然保持了同比22.84%的上涨。但是公司在销售费用和管理费用的控制上，产生了严重的问题。2016年度公司销售费用是553.39万元，同比大增331.56%；管理费用高达1,417.54万元，同比增长93.24%，两种费用的增速都大幅高于营收的增长，产生的结果就是公司当期净利润在2014年之后，再度出现亏损，亏损金额为682.78万元，占2015年净资产规模973.46万元的70.14%。截至2016年12月31日，公司净资产下降为290.68万元。对于上述净利润亏损的情况，公司以员工薪酬明显增加和新三板挂牌支付中介费等因素来解释。
相应地，主办券商首创证券在同一天发布了关于公司《经营亏损及持续经营能力的风险提示公告》，向投资者说明“国人未来2016年度出现大额亏损，导致净资产严重下降。如果公司未来出现不能持续获得业务合同、成本上升、费用持续增长等情况，未来经营业绩及持续经营能力将存在重大不确定性。”
可是国人未来的亏损并非短期的偶然，在8月23日披露的公司2017年半年报中，公司的经营业绩出现再度跳水。从营业收入来看，2017年中期仅为37.07万元，出现了同比96.47%的大幅下跌。净利润方面，亏损了422.62万元，形成了净利润持续亏损的局面。同期，在筹集了150.00万元资金的情况下，当期净资产相应下跌到18.06万元，其中归属于挂牌公司股东的净资产，已经下跌为-3.93万元。相对于2016年纯粹的净利润亏损，2017年中期营业收入的大幅下滑，则更为令人担忧。公司对此的解释是：营业收入的大幅下滑来源于公司客户集中度过高带来的隐患——2017年中期公司主要客户上海百联百货经营有限公司及其关联方的招标工作尚未开始。
对于公司披露的2017年半年报业绩，首创证券再度在同一天发布了关于国人未来《持续经营能力的风险提示性公告》，再度向投资者说明“公司存在持续经营能力不确定的风险。”
上述两次风险提示公告的披露，虽然是首创证券作为主办券商应尽的义务，但是似乎引起了国人未来方面的不满。早在2017年7月，在原先双方签订的持续督导协议即将到期前一个月，国人未来方面便提出有意更换主办券商。曾经携手挂牌的“战友”，如今却面临不欢而散。
是留还是走？国人未来或遭终止挂牌
在与首创股份一拍两散之后，国人未来在新三板市场的前景成为一大悬念。到底是继续留在新三板，还是摘牌走人，都存在一定的可能性。
如果公司试图继续留在新三板市场，那么找一家新的主办券商来取代首创证券便成为当务之急。可是公司自从在新三板挂牌之后，其经营业绩堪称是江河日下，如此“烫手山芋”，在新三板市场氛围总体趋冷的背景下，又有哪个券商愿意轻易接盘？姑且不提在年内把督导的挂牌公司数量减半的业内龙头中信证券；即使像申万宏源、广发证券、安信证券和东北证券等知名券商，也解除了不少挂牌公司的持续督导协议；就算是大通证券、中山证券、宏信证券和红塔证券等知名度较低的中小券商，对国人未来这样的绩差挂牌公司，或许同样没有太大的兴趣。因此截至2017年11月10日，公司都没有披露与新券商签署持续督导协议的公告，或许找一个新主办券商，对于国人未来来说，将是一个不可能完成的任务。
但是与大多数与主办券商解除督导协议的挂牌公司不同，国人未来在主动向首创证券提出解除协议的同时，竟然没有与准备接替的新券商谈妥。或许是公司在挂牌一年多以后，发现成为新三板挂牌公司并未达到预期的融资或套现的目的，无论是增发股票，还是股票转让，都毫无进展；而作为公众公司其资本运作和日常经营却时时受到市场监督，不如挂牌之前自由随意，并且由此萌生了摘牌的意愿。
因此在国人未来主动放弃了和首创证券续约持续督导协议之后，只需要静待满三个月，根据《股转系统业务规则（试行）》终止与重新挂牌的相关规定，因持续三个月以上没有持续督导的主办券商，而被股转系统公司终止挂牌。从而发明了继不披露定期报告之外，“技术性摘牌”的又一种新方法。
国人未来在新三板市场最终是走还是留？让我们拭目以待。
