红刊财经夏芈昂
编者按：目前的A股处于非常敏感的时期。在经历了长期的多空胶着后，周五盘中最高达3202点。对于后市，多空双方的观点分歧非常大，为此《红周刊》特别邀请了联合运通首席经济学家文国庆、北京格雷资产管理中心（有限合伙）总经理张可兴、高德联讯科技有限公司-中证金投顾首席策略分析师、副总经理谢宁东，共同就目前A股市场的大势进行探讨。
资金面增量明显，三大资金有望注入A股
《红周刊》：A股近期是否存在增量资金入场的可能，比如楼市资金、深港通资金以及养老金？
文国庆：我认为资金面目前没有问题，A股并不缺增量资金。现在增量资金的主要来源还是保险资金，楼市和养老金有一点，但都不多。保险业有几万亿的资金要运营，它通过各种渠道进入股市以及和股市相关的商品市场，两个市场在协同操作。前一阶段资金对美国大选结果、汇率走势判断不清，而现在大选的结果“靴子落地”，大家知道怎么操作了。
张可兴：从理论上来讲，还是可能有资金进入的，比如楼市资金，毕竟它要寻找盈利机会，但进入股市的方式可能不是购买股票，而是通过购买公募、私募基金等方式进入。养老金入市的政策已经明确了，但具体执行的时间节点还不确定。深港通开通后海外的资金进入A股的可能性也是很大的，只要是A股投资价值比较凸显的时候，资金一定会向A股流动，在目前市场状况下，一部分股票确实出现了比较好的投资价值。所以从这三方面来说，资金进入效应是有的。
谢宁东：企业、民间目前有大量资金寻找新的投资标的，但是现在没有特别有吸引力的投资品种出现，这些资金都处于观望的状态不敢进入。这是前期我们对资金面现象的一些观察，但近期这个情况有所变化，主要是恒大等险资机构的资金进场，他们的操作比较凶悍，央行抑制房价泡沫，采取措施去调控房价，必然分流房地产产业的资金，这部分资金体量庞大，有可能会寻找新的投资渠道，大宗商品市场和A股市场还是比较有吸引力的，沪市市盈率现在是16倍，估值不算太高，所以总体来讲，楼市资金会有一部分关注到A股市场。
深港通资金我们认为可能会采取一些波段性的操作方法，可能会选取比较低的位置进入市场，等取得一定利润后，这部分资金还会退出。目前市场的估值较高，还不足以吸引养老金大举入市，其真正入场会在市场处于绝对安全的位置，或者寻找比较安全的方式，比如和债转股概念结合起来，这个是有可能的。但从目前的市场表现来看，游资和楼市资金已经有一部分先知先觉进来了，这种现象我们还是应该重视。
《红周刊》：大家觉得目前A股是否存在“资产泡沫”？CPI、PPI等核心指标也已经在本周公布，嘉宾对近期的宏观经济、货币政策有什么看法？
文国庆：下个阶段货币不会明显放松或是收紧，实体经济吸纳不了那么多资金，中国目前货币还是过剩，所以我不担心股市上涨没有资金。至于A股的“资产泡沫”肯定是有的，但泡沫也是一个相对概念，如果资金投入僵尸企业，那就是最大的泡沫，比投入股市、楼市还要大。当然问题还是有，比如中小创板块的泡沫是比较大的。
张可兴：我认为货币政策不一定马上转向，但是已经出现拐点了，从人民币M2数据上来看，未来不可能再持续今年这么高的增长，通过放水的方式去刺激经济，这个效果已经开始大打折扣。本周发布的宏观经济指标，有好的方面也有不好的方面，从未来2、3年的整个经济走势看，我认为GDP会在6.5上下波动。
谢宁东：资产泡沫确实是有的，比如创业板现在的平均市盈率是70多倍，整个深市45倍，沪市好一些是16倍，所以创业板是存在过高估值的。本周公布的CPI重回2以上，PPI也在继续上涨，说明供给侧的改革带来一定效果，所以未来国内资源类的行业会相对受益，四季度可能还会继续有所表现，CPI的温和上涨则有一定的季节因素，整体符合预期。
后市观点分歧，美国大选结果增加不确定性
《红周刊》：本周二上证指数盘中创了新高，但同时历史上11月形成过很多次阶段性的顶部，日线图也出现了MACD背离，嘉宾如何看待后市？
文国庆：这轮A股上涨客观上是因为经济数据的改善，主观上则是各险资公司年底做业绩，但是后续我认为这个行情不能看得很长，A股目前有博弈的机会，但是不具备长期投资的机会。上涨之后还是会下跌，接下来的11月或12月股市就会见顶下跌。
张可兴：我们公司从7月份开始大幅度减仓，现在的仓位比较低，这个仓位就说明我们对后市是谨慎乐观的。谨慎的原因一是市场的估值水平处于高位，无论中小板还是创业板都肯定是高估的，比如上证A股、沪深300、上证50，十几倍的市盈率只是合理，并不是处于绝对的低估状态，所以向下的空间还是存在的。第二点，从市场表现来看，今年2月以来从2638点到3200点，指数大部分时间都处于横盘，上涨的空间不大，指数大概率到3200~3300见顶，最多不超过3600点。从另一个角度来讲，下跌的空间却是不小的，从估值和资金来看，市场的熊市底部在2300~2400点左右。但是为什么我们还有乐观情绪？市场上可能还有10%到20%的股票存在着投资价值，现在可能不是特别便宜的价格，只是接近于合理的价格。所以我们对整个后市的看法是，大涨可能性不大，但是结构化的行情还是存在的。
谢宁东：A股日线上是比较明显的顶背离，这是一个明确的信号，量能也没有有效的配合，这都需要引起我们的警惕。但是从周线和月线上看，大的向上趋势还是比较健康的，所以我们的判断是主板短线会面临一些调整，比较合理的支撑会在3000点附近，从中期角度来看上涨没有结束，这波上涨的目标位会在3400~3500点左右。但是创业板和主板前期就出现了走势背离，要防止它破位以后出现更大的下跌。
《红周刊》：美国大选已结束，未来两个月国际市场还将面临许多的风险事件，如意大利公投以及美联储12月议息会议等，包括近期人民币的持续贬值及资本外流，这些会对A股的未来走势构成哪些影响？
文国庆：总的来说，特朗普的政策还是务实的，不会过多强调强势美元或弱势美元，未必像人们想象中么激进。我倒认为川普不会主张加息或收紧货币，因此我认为美元已经强势到头了，进入回落周期，所以人民币贬值就不太容易，相对来说，未来资金外流的趋势也不会太强，从资金面说，有利于A股股市的走好。
张可兴：从全球资金链上看，目前都处于流动性的拐点上，无论美国大选谁胜出，都改变不了美国经济加息的预期，全球的加息可能性，以美国为首处于加息的拐点上。全球任何一个经济体，包括中国，再实行降息降准的概率很小，因为美国毕竟是世界经济的领头羊。国家现在对房价实行限购限贷，人民币又刚加入SDR，这传递出的隐含信息是人民币可以贬值，如果不贬值，还会造成国内的通货膨胀和货币泛滥，所以需要人民币的贬值来对冲这种经济风险。既然允许人民币贬值，我们认为未来贬值的预期非常强烈，可能未来1~2年之内到7.5或8的汇率水平。
谢宁东：特朗普当选以后我们看到国际市场盘中波动非常大，避险类的资产像黄金出现了明显的上涨，我认为上涨还会持续，因为他的当选带来了市场的不确定性。特朗普对加息的观点是比较明确的，所以12月的美联储加息就没什么悬念，他在参选时还说过，明年加息的次数会增加，也会对人民币的汇率构成直接的压力。所以短期来讲会对A股短期走势构成一些利空因素，但中期来说，我们要关注12月美联储加息后，A股的反应会如何，但影响A股走势最重要的还是国内经济的运行情况。
