业绩大幅下滑仍要募资扩产，华光新材太“任性”了_

红刊财经胡振明

资本市场上热闹非凡，总在发生着很多吸引眼球的事件。比如董明珠和格力电器近来就因珠海银隆事件成为人们关注的焦点。像格力电器、美的集团等等这样一些资本市场上的明星企业，其产品空调、电冰箱等家用电器也进入千家万户，为人们所熟知。为了生产这些家电产品，格力、美的等厂家背后有着各类供应商。他们之中不乏想通过IPO来借助资本的力量而得其所需者，华光新材就是其中之一。

杭州华光焊接新材料股份有限公司（简称“华光新材”），于2016年12月7日报送了新版本招股说明书（申报稿），其主要客户为格力电器、美的集团、三花控股、哈电集团等大型生产企业、知名厂商，拟向社会公开发行A 股不超过2,002 万股，所募得资金将用于年产 3800 吨铜基钎料和银钎料项目、年产700 吨特种高性能钎焊材料项目、钎焊材料研发中心建设项目等，预计使用募集资金2.26亿元。

通过IPO上市募集资金用于扩大生产规模，借助资本市场的力量获得更好的发展，这对公司而言再正常不过了，但是记者翻阅华光新材的招股书时发现，该公司想凭借本次IPO募投项目大幅扩大生产规模的背后，存在经营业绩下滑、依赖大客户问题，公司以后的发展令人担忧，而其募投项目的合理性也值得商榷。

业绩大幅下滑之忧

经营业绩是衡量一家公司质地好坏的重要指标之一。据华光新材的招股书中披露，该公司2013年度、2014年度、2015年度和2016年1-9月的营业收入分别是5702.91万元、4894.94万元、3715.23万元和3150.56万元。其中2013年、2014年和2015年营业收入的同比下降幅度分别是10.29%、14.17%、24.10%，不但呈逐年下降趋势，且降幅不断扩大。另外，笔者从其2015年发布的招股书获得的数据来看，其2012年营业收入为6356.88万元，2015年营业收入仅是2012年营业收入的58.44%，仅经过三年时间，该公司经营情况不进反退，营业收入下降了近一半了之多。

除了营业收入出现逐年下降的情况，该公司营业利润也出现了大幅下滑。

根据招股书披露的数据，2012年至2016年1-9月该公司的营业利润分别是4974.14万元、4174.19万元、3209.10万元、1588.66万元和2249.95万元（2012年营业利润来自华光新材2015年发布的招股说明书）。2013年至2015年的营业利润分别同比下降了16.08%、23.12%、50.50%，其中，2015年度的营业利润还不到2012年度营业利润的三分之一。可见近年来该公司利润下滑是相当严重。

是什么原因导致华光新材的营业收入和营业利润双双下降呢?该公司在招股书中认为是“受宏观经济下行、原材料价格波动影响，公司经营业绩持续下滑”。而在笔者看来，对该公司影响更大的恐怕是原材料价格的大幅下跌了。

该公司生产所需的主要原材料为白银和铜，自2013年以来，这两种原材料的价格呈下降的趋势。白银的价格从2013年的约6000元/千克，下降到2016年的约3500元/千克，铜的价格从2013年的约6万元/吨，下降到2016年的约3.5万元/吨。在这样一种原材料价格形势下，该公司对其产品的采用了“原材料价格+研制加工费”的定价模式、以直销为主的销售模式，产品售价随着原材料价格的下降而降低，导致营业收入不断下降。虽然营业成本也随着原材料价格的下降而减少，但是各项费用支出并没有明显减少，导致了营业利润随之下降。

面对着经营业绩大幅下滑的不利情况，该公司在招股书中表示，已经采取相关应对措施，“通过提升原有客户的份额占比和积极拓展新客户、新领域”，“仁和新厂区的逐步投产和新品的持续开发”，以应对经济环境因素可能产生的不利影响，但是最终效果如何，我们将拭目以待。

大客户依赖存风险

除了业绩滑坡，华光新材还存在着对前五大客户的依赖，这让其本次计划募集资金扩大产能的相关项目面临不小的压力。

根据华光新材招股书披露的前五大客户信息，按照同一实际控制人口径合并的前五大客户销售收入占当期营业收入的比例，在2013年至2016年1-9月分别是67.28%、65.31%、63.60%和52.40%，而一般情况下对前五大客户销售占比超过50%即可视为销售过度依赖大客户，可见该公司的销售收入对前五大客户存在依赖。

对大客户的依赖，可能会使得华光新材失去议价权优势，从而受缚于大客户的发展，同时，由于前五大客户中格力、美的等大型公司占有空调、冰箱等制冷行业的大多数市场份额，其他厂商优势相对较弱，因此，华光新材想要在该行业中拓展理想的新客户，也会有不少困难。而这些大客户一旦在合作方面对华光新材发生不利的变化，那么，华光新材销售收入、利润都可能会出现大幅下滑。

产能消化之疑

根据招股书披露，华光新材的募投项目中有两个生产项目，一是年产 3800 吨铜基钎料和银钎料项目，另一个是年产700 吨特种高性能钎焊材料项目。这两个项目投产后，产能合计新增4500吨，算上目前3000吨的产能，其总产能将达到7500吨。

招股说明书数据显示，华光新材2013年至2016年1-9月的销量合计分别为2398.05吨、2671.60吨、2671.27吨和2117.23吨，各年销量都未曾超过3000吨，远低于上述募投项目的新增产能。考虑到该公司对大客户的过度依赖，而新客户开发效果并不明显，那么华光新材募集项目投产后，新增的4500吨产能如何消化，就成为一个很值得关注的问题。因此其募集资金项目的可行性就值得商榷了。