漱玉股份要走医药电商之路？恐怕前路坎坷难行！

红刊财经作者 周琳 

12月16日，又一家连锁医药公司漱玉股份（漱玉平民大药房连锁股份有限公司）正式发布了招股说明书。漱玉股份一直专注于医药及健康相关产品的零售业务，依托连锁门店线下渠道和互联网线上平台进行发展。漱玉股份此次拟发行不超过4370万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金10亿元。此次募集资金主要用于营销网络建设项目、漱玉平民现代物流项目、医院连锁服务信息平台建设项目、补充流动资金。漱玉股份此次公布招股书让记者嗅到了一丝不寻常的味道。

对于电商的痴迷

记者在研读招股说明书时发现，漱玉股份募集资金旨在开展商品多元化经营，建立信息化管理平台；扩大销售规模。形成线上线下相结合的销售模式。招股书还提到大力发展B2C业务，进一步布局O2O市场。并且据其募集资金项目表（见下表格）显示，其募集资金的80%都将用于完善线上销售。由此可见漱玉股份对电商痴迷程度。

募集资金项目表

漱玉股份为什么如此痴迷于电商，他的电商路到底能不能走下去呢？ 从其招股说明书或许我们可以发现一些端倪。

据招股书明书风险提示环节介绍，截至2016年6月30日，公司及子公司拥有797家门店，零售业务的经营区域集中在山东省内。若未来其他同行业企业进入该区域市场引起过度竞争或该区域市场消费者能力趋于饱和，需求增长速度减缓，将会对公司整体业绩情况造成不利影响，极端情况下，可能导致公司上市当年营业利润下降50%以上。以至于漱玉股份希望通过改变格局能够有所突破。

另外，股书中有所提到的是其中522家存在不同程度的租赁问题（见下图），占总体比重近三分之二。房屋租赁费用的持续上涨以及人力资源价格的上涨都会对公司经营业绩产生影响。再加上山东省境内医药企业众多，区域行业竞争压力巨大。对于漱玉股份来说，正是由于这一系列风险因素的存在，其转战线上销售，走向外部，扩大营销规模以取得长远的发展就显得尤为重要。

门店经营租赁物业情况表：

崎岖的医药电商之路

不过，医药电商这条路对于漱玉股份来说，似乎也是一条崎岖之路。漱玉股份虽已经取得互联网药品交易资格，并已经通过B2C、O2O两种模式开展电商业务，（B2C平台为网上自有商城、天猫旗舰店、京东旗舰店，O2O平台是自有品牌“优药送”。） 但其想要长远发展，却面临重重困难。

2016年6月，天猫医药馆突然向众多入驻天猫医药馆商户发布《关于药品类目紧急管控措施的通知》,宣布即日起暂停药品销售业务。而事情的起因则是天猫医药馆收到河北食品药品监督管理局的通知，被要求从即日起停止发布销售药品类目商品。有媒体报道指出，目前除河北药监局之外，上海药监局、广州药监局也收到相关通知，只是还未正式通知相关企业——即一号店和八百方，另外有国家食药总局人士也证实此消息，因为目前国内只有这三家试点，所以也就相当于“互联网第三方平台药品网上零售试点” 将被全面叫停。在漱玉股份已经开通的B2C平台中，就包括天猫，这对于想再电商平台大显身手的漱玉股份来说，显然并不是好消息，刚刚搭建网络平台，就被“叫停”，由此看来漱玉股份的电商之路崎岖难行，未来发展前景不容乐观。

另外，漱玉股份还面临着医保对接与处方药的问题，而这也一直是困扰医药电商发展的难题。中国医药物资协会副会长、河北新兴药房董事长郭生荣就曾表示，医保尚未打通是医药电商目前遇到的最大难题。处方药需要解决的最核心问题在于医保系统的对接，如果没有地方政府网上对接医保系统，消费者通过网上健康购药的动力将会极大地削减，医药电商未来在各地医保局是否得到支持，决定了其发展的效率和速度，医保成为医药电商进一步发展的瓶颈。多家医药电商曾因偷售处方药被有关监管机构责令整改，金象网、京东好药师、开心人网上药店、百济新特药网等知名医药电商网站都曾被媒体报道过有网上偷售处方药的情况。由于制度和平台并不完善，面对医药电商的诸多乱象，刚刚起步的漱玉股份就医保对接来说，也面临同样的困境，这也给其电商销售之路增添了很大的不确定性。

对于搭建网络平台的难度，漱玉股份自己似乎也有所认识，其在招股说明书中表示，这些业务的开展都需要公司拥有成熟的信息系统，对互联网运营模式有深刻理解。如果公司无法向消费者提供具有吸引力的电子商务服务，或者无法适应电子商务竞争环境，可能导致公司电子商务业务无法达到业绩预期，从而影响公司经营情况。

退一步讲，就算其解决了以上问题，顺利完成募投项目，也不一定能在医药电商这个庞大的市场分一杯羹，因为其在线上面临的竞争对手同样强大而且众多。首当其冲的就是医院电商，如广东省第二人民医院2014年10月正式上线广东省网络医院，作为全国首家获得卫生计生部门许可的网络医院，目前已在全省21个地市建立了1000多个就诊点，网络医院总诊疗量已经超过10万人次，每天在线接诊患者超过500人次。

医院电商的优势在于从就医到药品的使用都省去了在医院排队等候的大麻烦，如今许多医院上线了支付宝服务窗平台，用户能直接在支付宝中完成挂号、检查、缴费，同时通过支付宝接收问诊通知和检查报告，医院电商更加的体现出其权威性。无疑这对于漱玉股份这种经营药品销售的电商们来说都会是一种不小的冲击。

上市路上的诸多纷扰

此外，漱玉股份上市路上恐怕难免纷纷扰扰，只因其还存在其他问题。

中国山东网在2015年12月17日曾发表过一篇标题为《济南飞行检查药企 漱玉平民等10家药店违规被约谈》的文章，该报道指出山东省总共10家药品经营企业存在违反《药品经营质量管理规范》规定行为，而漱玉股份就是其中之一。长清区食品药品监督管理局相关工作人员表示，随着药品监督检查力度的加大，各企业普遍开始重视药品经营质量管理，但由于经济发展不一及企业管理水平的差异，个别药品零售企业仍然存在与《药品经营质量管理规范》有一定差距的情况。对于此问题，漱玉股份在招股书中并未提及，这显然不符合信息披露的相关原则。

另外，过高的资产负债率也困扰着漱玉股份。

漱玉股份在其招股书中披露，2013年到2016年上半年的资产负债率分别为64.14%、68.41%、65.94%、63.01%，而在A股上市的同行业公司中，一心堂、益丰药房及老百姓均为大型医药零售企业，而这三家公司的资产负债率在2013年到2015年从未超过60%（见下图表格），从数据对比来看，漱玉股份的资产负债率远超同行业公司，显得明显过高。

漱玉股份电商销售模式目前处于刚起步阶段，正是需要投入大量资金的时候，而其自身负债总额比例如此之高，这对于广大投资者来说是一个十分不好的消息。再加上前文所提到的各种困境，漱玉股份的电商之路恐怕是“路漫漫其修远兮”了。

同行业公司资产负债率对比图：

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