红刊财经 作者 夏芈卬
2016年已经成为过去，2017年A股能否回归牛市？为此《红周刊》特别邀请了三位投资领域的资深分析师，分别是和讯信息首席投资顾问夏立军、高德联讯科技有限公司副总经理谢宁东、陕西巨丰首席投资顾问郭一鸣，从宏观、行情、监管三个角度对2017年的A股大势进行展望，探究全球新经济格局下的资产配置策略。
资产配置看好股市翻身 创新产业受益经济改革
《红周刊》：从全球大经济环境看，2017是一个变革之年，之前几年无论是美国、中国还是欧元区均采用宽松的货币政策，随着美元加息以及国内的通胀上升，很难再出现前几年的货币宽松环境，各位怎么看2017年的宏观经济对A股的影响？
夏立军：2017年我认为可以从两方面重点关注，一方面是GDP增速，另一方面是财政政策和货币政策。首先从宏观经济来看，我国GDP增速6%-7%这个水平在相当长的时间内还会延续。其次，在整个财政政策和货币政策方面，2016年下半年，央行的货币政策已经采取了逐渐收缩的方针，资金的利率水平已经出现了一定程度的紧张，尤其是年底资金的紧张效应逐渐在体现。货币政策对资本市场流动性的制约，2017年可能还会加剧。再有一点，央行的货币政策在鼓励脱虚入实，去杠杆化过程还会延续，2015年就出现过去杠杆化，使得股市出现大幅回落，很多信托产品、私募产品杠杆化降低，对于股市的资金效益产生了制约作用。而楼市的调控趋势2017年还会延续，债市的流动性也会受到货币政策的制约，在这几方面的因素综合影响下，我认为2017年股市不会出现牛市，但从积极的财政政策来看，对于高新企业、中小企业的发展会起到积极推动作用，尤其是创新产业，像PPP项目、环保、高端装备制造、电子信息技术，会得到进一步的发展，会从宽松的财政政策中受益，所以市场将会呈现结构性的机会。
谢宁东：2016年中国经济整体趋稳进入“L”形底部区域，但复苏的道路依然漫长，为了降低经济的不确定性，预计2017年整体财政刺激力度将会稳中有进，中央政府赤字率可能扩大到3.5%。货币政策将继续保持稳健且略偏紧，为了对冲资本外流，我们认为可能会有1次50个基点的降准。综合对于A股的影响，目前在人民币贬值、通胀压力上升和利率上行的压力下，股市上涨的空间较为有限。近期主板表现相对强些，主要也是因为楼市、汇市遭遇调控，部分资金流向股市推动的结果。但本身就存在一定泡沫的股市，管理者既不能容忍它大涨，同时也不敢肆意打压，比较大概率的走势是维持在一定的区间内做箱体波动。
郭一鸣：从宏观经济来看，四季度之后房地产受到打压，对于2017年经济来说，这部分会受到相应的抑制作用。从外围市场来看，特朗普上台之后，他的政策包括降税、基建、海外资金回归等，会大幅度收紧美元的流动性，对我国经济也会有较大影响。从全球来看，货币宽松的政策也在收紧，2017年美元会走强，我国的资金会继续流出，外汇占款会减少，央行就会采取一定的措施保证流动性的供给，因此不能排除启用降准等措施，但整体货币政策将会是稳健偏紧，但对市场的影响不会太大。
《红周刊》：这种大环境是，投资者如何做好2017年的资产配置？
夏立军：首先2017年GDP增速不会出现大幅的滑落，如果GDP不快速滑落，那么市场的估值就不会出现较大的下移。从另外一个角度来看，货币政策会采取稳中趋紧的格调，稳中趋紧并不意味着加息或提高存款准备金率，央行的货币政策虽然在趋紧，但不会很快的紧缩，因此股市也不会大幅度的下跌，整个市场将呈现平稳的状态。在这样的大环境下，有几个领域的资产配置值得关注，在经济机构转型过程中，一些高新企业已经开始受益，首先是化工、原材料尤其是新型材料的价格上涨；其次是电子通讯设备，产品价格出现持续上涨；还包括新型的PPP项目等。另外大家要注意的是，经济结构转型、积极的财政政策会引导估值体系由过去的蓝筹向未来现金流折现值倾斜，因此2017年的高新产业会出现很多的机会。
谢宁东：在强势美元和紧缩环境下，利率、汇率变化和通胀对金融市场的影响均有明显的负面冲击，那么要比较的就是相对优势和战略配置价值了。对比来看，机会的天平更多地倾向于股市。首先，债市高杠杆风险处理更为复杂，去杠杆才刚刚开始。类似于央行对委外理财纳入广义信贷考核这类监管风险，将加大债市的监管风险；其次，资金配置需求其实很旺盛，在负债成本提高趋势下追求更高的回报成了资金面的难题，利用股市提升超额收益仍旧是非常重要的渠道。因此，我们建议2017年的资产配置应该是超配港股，标配A股和其他海外市场，低配信用债、房地产。
郭一鸣：展望2017年，大类的资产配置我认为都不太合适，相对来说股市还是比较好的标的。我国从2014年开始实体经济走向衰退，实体经营比较困难，央行实施了一系列的货币宽松政策，很多的流动性都注入了各类资产之中，产生了一系列的泡沫，包括2014年开始债市牛市，2014下半年之后股市也开始走强，2015年四季度房地产又开始表现强势，2016年年初商品市场开始一轮牛市，在整个一轮资产高潮之后，目前所有的市场都开始回调，而股市从2015年已经开始回调，而其他的大类资产还需要时间来消化，按照时间和上涨逻辑上看，我认为股市相对来说是比较好的配置标的。
箱体震荡看法一致 关注新科技热点
《红周刊》：既然股票是较好的配置标的，那嘉宾对2017年的A股市场走势怎么看？
夏立军：总体走势会在2800点到4000点之间震荡。首先，我们是考虑到2017年美联储加息的叠加效应，人民币的汇率效应对A股的走势会产生一定的负面影响，而如果经济结构进一步转型，改革取得深入发展，则股指向上波动也还会有空间，会有结构性的机会，整体在一个比较宽幅的范围内震荡。
谢宁东：我们维持对A股的积极看法，相信内部弹性能够抵御外部动荡。此外，目前市场已对中国经济及金融风险反应过度，股市还是有洼地，H股股价较历史平均出现20%的折让，未来港股亦有望回归均值水平。个人认为2017年上证指数整体维持震荡上行的趋势，上半年在3000~3500的区间震荡运行，下半年突破进入3500~4000点的新箱体震荡波动。
郭一鸣：应该说2017年股市还是结构化行情，不会有趋势性行情，楼市的调控还是关注的焦点，直接会影响市场的导向。包括刘士余主席上台之后，对金融管控加强的政策导向还会延续下去，中长期看对市场来说是良性健康的导向，但是短期看对市场是有一定的抑制作用，从这个角度看市场不会有趋势性行情，更多地是结构性的行情。结构性行情体现在哪里？我认为是在政策导向上，比如“一带一路”、供给侧改革、对中小企业减负等，至于运行区间，综合技术面和基本面的分析，我认为指数会在3000到3600点间震荡，从宏观经济看，国内经济企稳的迹象还是逐步显现的，深港通开通、养老金入市，市场的支撑面还是广而强的。
《红周刊》：在A股市场，2017年的投资机会出现在哪些题材和板块？
夏立军：像光伏、核电，应该说是今后新能源发展的方向。另外，从高端装备制造来看，像军工、航天信息，这类产业发展的提升力度也会加大，我国国防技术在逐渐发展，军工企业的资产证券化模式正在确立，2017年都会有投资机会。
谢宁东：展望2017年的股市，结构性行情仍是其主要特征，市场环境要好于2016年，政策作为重要变量主导市场运行。风格上，供给侧改革推动的蓝筹行情一季度延续的概率大，但随着新兴产业政策的逐步落地，成长股的投资价值将凸显。主题性投资机会具体有：国企改革的趋势性机会；供给侧改革及AMC（债转股）；以及“一带一路”。目前市场对“一带一路”的关注点在交通运输和基础建设，但未来的潜力行业包括对外贸易业、金融业、文化旅游产业和环保生态产业。其他政策性的机会还包括大基建背景下的PPP概念。事件驱动型的机会我们则主要看军工板块，2017年会有阶段性行情，该板块爆发期应在2018、2019年。还有就是适当关注化工行业中的涨价概念及“进口替代”方向的机会。
郭一鸣：2017年的市场风格我还是认为是政策导向型。此外一些与我们生活息息相关的题材也会有一些表现，比如现在发展很快的人工智能，我认为这是一个未来的趋势，2017年可能会有爆发性的增长；还有消费升级的概念，我认为也是一个机会，还是和生活息息相关的东西，像家电类的，面临智能家具的升级换代，又比如新能源汽车消费，在环保越来越受重视的前提下，市场的需求量大。
《红周刊》：谈到新概念，近期AR、LBS概念受到了市场追捧，2017年还会出现哪些新投资热点？
夏立军：我觉得像可穿戴设备、智能物流、智能家居、智能医疗、智慧服务领域等概念会成投资热点，随着城镇化进程、人口老龄化加速，智能制造有望创造新的消费需求，推动经济发展，互联网化智能制造是制造业升级的最优方向，而且近年来我国智能制造行业也呈现出蓬勃发展的趋势。在政策扶持下，智能制造将是未来中长期最具增长潜力的产业领域，新能源设备、汽车零配件、家用电器、电气设备这些子行业的成长能力及盈利能力目前都优于行业平均水平，毕竟这些行业和产业的估值比起蓝筹股有着很大优势，更多体现的是外置增长模式的预期。
谢宁东：12月21日，支付宝发文公布2017年春节将采用“AR实景红包”的玩法。基于“LBS+AR”的方式，用户在发、抢红包时，都需要满足地理位置和AR实景扫描两个条件。其实早在11月底就有消息称，QQ红包今年将开发AR+LBS的科技玩法。所以我认为，QQ和支付宝双双祭出AR+LBS红包，红包大战看点将集中于AR技术、LBS技术。近期的二级市场相关个股也确实出现了连续涨停走势，可见新的技术兴起必然带来新的投资机会，延续这个思路，2017年可以适当关注几大行业巨头所涉足的一些领域，包括增强现实、人工智能、生物基因等，这些都有可能成为新的投资热点。
郭一鸣：新兴事物的出现和新技术高科技的出现和我们的生活息息相关，这方面往往成为市场炒作的热点，这是因为市场中一直以来有一些资本，主要是一些游资，喜欢捕捉这类非常新的题材概念，进行集中炒作，但是近期我们也看到，这种类型炒作的时间越来越短，很多都是一两天的行情，不能够延续，几个涨停板后就撤出资金了，以后也还会有这样的短期题材热点。我认为2017年无人驾驶和人工智能会进入发展的提速阶段。
普遍预期监管力度延续 IPO加速冲击高市盈率股
《红周刊》：2016年，严控杠杆、监管险资、两融新规、规范定增市场、关注高送转乱象等一系列动作表明监管在不断收紧，这种变化对于A股来说的影响是怎样的？
夏立军：监管层2017年恐怕还会延续今年的监管力度，比如2016年对上市公司的定增包括并购，规范的力度在加强，2017年也会延续这个趋势，规范定增的模式和环节，包括对并购做出指导规范意见，会使得资本市场优化资源配置的能力逐渐加强，而不再是通过简单的杠杆化这种模式注入资本，使上市公司产生大量资产泡沫，应该说整个监管大体的方向很明确，那就是“脱虚向实”。
《红周刊》：2016年IPO明显加速，照这个速度预计2017年500家企业将完成IPO，基本上注册制是“实存”了，对于A股会带来哪些影响？
夏立军：我觉得真正的注册制还会等一段时间出台，首先要对证券法一些条例加以修改。今后整体的审批、审核会逐渐转移到交易所，这个过程中上市公司的发起人要承担什么责任，交易所要承担什么责任，需要一个明确的规划，这个规范没有在法律上成型，很难在短期内得以推出。目前的IPO加速确实是在向注册制过渡，管理层也会出台一些管理政策，包括对上市公司大股东的制约，2017年这个趋势还将会继续延续，但注册制能否作为成果来体现，我认为还为时尚早。
谢宁东：多达600多家公司等待IPO批文的“堰塞湖”已然形成。其实股市的首要功能就是融资，相信证监会的领导班子，在对资本市场完成一系列整治之后，第一大任务仍然是要维持股市的融资功能。也只有这样，资本市场才能真正和实体经济衔接起来，否则都是炒作资金进进出出，和实体经济没有什么关系，国家也不会允许，因此我认为2017年新股的IPO还将维持较快的速度。新股加速，会让大盘出现调整，但整体而言应该尚不足以引发大跌，我认为原因很简单，由于房地产市场降温，国家仅靠“大基建+PPP”稳增长压力还是比较大的，资金没有太多的地方去，尽管新股很多，但增量资金还是能够推动得起来，当然A股2017年的波段性可能十分明显，所以就需要踏准节奏，在经济探底企稳之前，还是立足于波段操作，尽量不满仓、高位不恋战，时刻保持一定的警觉。
郭一鸣：这方面我们也有一些统计数据，从11月以来，新股发行从每月2批变成每周1批，2016年证监会批了260多家企业IPO，按照这个发行速度，还有600多家企业要排队，差不多1年之内可以消化。短期看，对市场肯定是有冲击的，新股发行过快，就会导致市场上高市盈率的标的会直接受到冲击，2016年发行的新股，涨停板的数量在大幅度的减少，原来是十多个板，现在很多都达不到，尤其是对创业板，对一些长期高市盈率的股票冲击是非常大的。
欢迎关注红刊财经微信号（hkcj2016），版权所有，侵权必究
