红刊财经 夏芈昂
2017年1月5日，*ST吉恩（600432）召开投资者说明会，当有人提问是否会由于重大资产重组事项被终止而暂停上市时，公司回答，“若公司 2016 年度经审计的净利润最终确认为负数，公司股票将于 2016 年度报告披露后被暂停上市。敬请广大投资者注意投资风险！谢谢！”
再融资市场向来伴随着各种乱象，定增破发或者浮亏也已经屡见不鲜，但如同*ST吉恩这样，增发认购却一路亏损走到暂停上市边缘，这样的企业实在让机构是叫苦不迭，定增市场的惨案又创下了一个新高度。
吉恩原是绩优股 救命稻草自己放弃
*ST吉恩原名吉恩镍业，A股的资深股民，可能会对这个股有印象，因为这个公司从上市以来，一度被认为是绩优股，无论是媒体，还是分析师，以及很多散户都不乏追捧者。“当时的很多研报对这个公司都是推荐或者买入级的，而且对公司未来的长远发展都是极尽看好。”某券商研究员在接受记者采访中表示，“研究员判断公司未来能业绩好转的主要理由是镍要涨价，但镍的价格最终在2004年前后上涨，在2008年就达到了顶峰，其后一直是震荡下跌，这和吉恩镍业的利润情况基本相符，因此这几年想要业绩翻身就比较难。”
由于国际市场的供需关系，根据WIND数据统计，*ST吉恩2014年、2015年连续两年亏损，今年三季报继续亏损6.05亿元，公司股票面临暂停上市风险。与此同时，公司的债务压力也不容小觑。截至2016年12月10日，*ST吉恩贷款本金累计逾期金额55.95亿元，欠息累计金额3.98亿元，*ST吉恩及公司控股子公司可能因此面临支付相关违约金、滞纳金和罚息等，这会增加相应财务费用，进一步加大公司面临的资金压力，并对公司2016年的业绩造成更大的不利。因此*ST吉恩把所有希望寄托在资产重组上，重组方案为：*ST吉恩转让全资子公司吉林广源矿产投资有限公司部分股权及其他给吉林省盛融新材料有限公司，也就是出售资产给第三方。由于资产接盘方的实际控制人与*ST吉恩同为吉林省国资委，因此有业内人士猜测，该重组方案是吉林省国资委主导，试图挽救濒临退市的*ST吉恩。
但诡异的是这次救命行动并没有成功，1月3日晚间，*ST吉恩发布公告称，“由于就交易方案核心条款未达成一致意见，决定终止重大资产重组事项。”简单说就是公司原计划出售部分资产扭亏保壳，但与买家的条件最终没有谈拢，至于为何该公司董事会在面临连续三年亏损的压力下仍没有接受买家的条件则不得而知。在2014年、2015年经营业绩连续两年出现亏损，2016年前三季度业绩继续亏损的情况下，这次资产重组失败基本就宣告了*ST吉恩将在2016年度报告披露后被暂停上市。
在重组失败的公告发布之后，市场迅速做出了回应，根据WIND数据统计，*ST吉恩1月6日开始连续三天跌停，累计跌幅14.42%。
三基金鲁莽捡便宜货 策略失误面临踩雷
伴随着重组梦碎，真正心碎的是长安基金、东方基金、兴业基金这三家曾在2013年参与*ST吉恩的三年期定增的机构。他们当时的认购金额分别高达25亿元、25亿元和10亿元，眼看2017年9月份定增锁定期才能结束，若*ST吉恩在2017年被暂停上市，甚至破产重组，参与定增的机构无疑将损失惨重。
由于投资激进、有色金属行业低迷等诸多原因，*ST吉恩公司在2013年就出现了现金流压力，累积了高额债务，在遭遇债主追债起诉、监管督促披露、经营业绩保速等多重压力下，在2013年底，公司推出60亿的定增方案，全部用于偿还银行及其他机构借款。根据*ST吉恩的公告，2013年12月3日该公司发布定增预案，以7.62元/股向东方基金、长安基金和兴全基金锁价发行7.87亿股，共计融资60亿元，锁定期三年（附表1）。方案最终于2014年7月获得证监会批文，于9月24日完成发行。
附表1：2013年*ST吉恩定增3家基金认购情况
（来源：*ST吉恩公告）
根据*ST吉恩2014年9月24日的发行结果公告，3家基金公司是通过专户的6个资管计划参与了本次定增认购。也就是说，基金公司只是走普通的通道业务（基金公司为其他机构提供交易渠道，赚取中介费），背后实际参与者另有其人，具体来看，兴全基金通过“中铁宝盈资产管理有限公司”、“刁静莎”、“张宇”认购，按持股数量算，认购金额分别为10亿元、4亿和1亿；长安基金通过“长安群英5号资产管理计划”认购，认购金额为22.5亿；东方基金通过“东方基金定增优选1号资产管理计划”、“定增优选2号资产管理计划”、“定增优选3号资产管理计划”3个资管计划参与，认购总金额为22.5亿元。
当被问到为何这3家基金公司当时参与到经营已经出现问题的*ST吉恩定增认购时，其中一家基金公司内部人员表示，“其实我们也没有其他的想法，无非就是觉得便宜。它是国企，而且是一个资源类企业，甚至还在单个品种里有垄断地位，兑付风险是非常小的。大盘股流动性非常差，交投比较弱，尤其大资金要建仓的时候，比如要收集十几二十亿的筹码，那要等到什么时候？正好有这样一个机会，一是价格可以打折，另外一个方面我们还可以一下子拿到这么多，我们当时觉得也是一个挺好的选择。”而对于这3家基金公司参与定增的原因，吉恩镍业董秘王行龙则表示：“具体它们是怎么考虑的，我们也不清楚，但是我认为它们肯定是看好公司的未来。”
就是这样的鲁莽决策，长安基金、东方基金、兴业基金猜到了开头，却没有猜到结尾。尽管3家基金公司参与定增的时候，折价率高达5折，认购后浮盈曾经高达100%以上，2015年牛市高位时最高浮盈为200%以上，但这一切浮盈最终都成了浮云。根据WIND数据统计，截止1月10日，*ST吉恩最新收盘价6.17元，跌破2013年定增发行价18.5%，且面临暂停上市的巨大风险。值得关注的是，兴业基金两年内曾多次被指投资失误，从2011年至今已经踩中11只“黑天鹅”，业内戏称其为“踩雷王”。
监管收紧优胜劣汰 警惕暂停上市风险股
从去年起，监管政策与以往发生了很大变化，先是欣泰电器成为创业板被强制退市的第一股；接着各种打击炒壳、炒小等炒作行为，导致中小创一直萎靡；然后就是加快IPO企业上市速度，导致现在市场实质上实现了注册制，在这种制度下，实质的退市政策也会出台，这个市场不可能一直这么快速的增加上市企业而不出现淘汰，因此，接下来针对连续亏损的企业启动退市程序就很可能也会加速。这种大环境下，基金投资很难再像以前那样随意的参与定增捡便宜货，一不小心就有可能踩到类似*ST吉恩的地雷。
记者观察到，目前A股中依旧存在着一批连续两年出现亏损，2016年三季报又出现亏损的公司（附表2），它们直接面临暂停着退市的风险，随着2016年年报的披露逐渐临近，投资者必须提高警惕，尽量远离这些“地雷股”。
附表2：A股连续三年出现亏损的风险警示股
（来源：WIND数据）
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