红刊财经 夏芈卬
在年前的《红周刊》投资论坛中，两位特邀分析师夏立军和谢宁东都谈到了对军工板块的看好，其中夏立军认为，“从高端装备制造来看，像军工、航天信息，这类产业发展的提升力度也会加大，我国国防技术在逐渐发展，军工企业的资产证券化模式正在确立，2017年都会有投资机会。”而谢宁东也认为“军工板块，2017年会有阶段性行情，该板块爆发期应在2018、2019年。”
正如两位分析师所预计，进入2017年仅仅两周，军工板块的表现就相当亮眼。根据WIND数据统计，在各二级子行业中，从今年初至本周二，国防军工行业板块涨幅超过6%，排名第一。目前来看，国企混改和军工产业由于政策确定性高，受到了市场的普遍认可，这意味着2017年是军工+混改概念的较好布局时机。
军工位居混改前列 兵工集团点燃市场激情
国改并非很新的题材，那么究竟是什么原因刺激了近期军工板块的爆发呢(附图)？“中央经济工作会议把混改作为突破口这是顶层的设计，七大行业都有机会，而军工企业是央企的排头兵，所以在混改中走在前列。去年军工板块表现并不算出色，军工指数振幅达33.82%，跌幅达23.36%。这轮行情的导火索是中国兵器工业集团日前印发的‘关于发展混合所有制经济的26条意见’，因此兵工集团旗下的北方导航（600435）、光电股份（600184）、北方股份（600262）、湖南天雁（600698）连续三、四个涨停板一下子就把军工股的混改热情激发出来了。”雪球网军工股知名大V西点老A在接受记者采访中表示。
“其实早在2014年，兵工集团就已经提出大力推进‘无禁区’改革。2016年6月，兵工集团印发《2016年全面深化改革工作要点》。而去年8月，中国兵器装备集团也制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案，确定了4家试点单位，并在上市公司长安汽车（000625）中推行中高管持股试点，为下一步推行股权激励和核心员工持股积累经验，并开展军工资产证券化的研究和论证，探索实施汽车产业股权激励计划；同时，围绕“2+4”先进军工和现代产业体系，有针对性地开展资本运作。但这系列的动作没有受到市场的高度重视，直到年前的中央经济工作会议上把军工列为混改的七大领域之后，市场的注意力集中到了军工行业的混改上，恰好在这时兵工集团发布了混改的利好意见，于是就点燃了市场的热度。”
雷达概念股有望补涨 军工分级B上涨迅猛
那么具体参与到军工+混改的热潮中，应该如何布局呢？西点老A认为，“军工企业混改有两条投资主线，一个就是混改的实施内容角度，根据26条意见的内容整理，兵工集团的混合所有制改革可以分为三个方面。首先就是资产证券化的实施，目前海外军工企业资产证券化率约为70%-80%，而兵工集团目前资产证券化率仅为26%，与集团十三五末50%资产证券化率差距明显，需注入资产总额1000亿元以上才能达标。各个下属公司中，‘十三五’期间，中国电子提出的资产证券化率目标为 80%，航天科技目标为45%，中船重工资产证券化率的目标是达到70%，所以这些下属企业未来的提升空间非常巨大。其次是科技型的企业可以采取员工持股的方式。第三，混改更大的空间是非核心业务可以采用军民融合的方式，鼓励社会资本参股。民营企业可以通过外延式并购和业务合作等方式参与军工行业。去年12月发布的《十三五战略新兴产业规划》，其中‘军民融合’作为支持战略新兴产业发展的政策和手段被提出。”
他同时认为，“军工+混改的另一条投资主线就是我国的军事装备需求大增的角度，目前整个亚洲的地缘政策发生了改变，特朗普上台以及和蔡英文的通话表达了鹰派的观点，我国的回应就是海空联合军演前出日本海，因此军工加速装备研发和列装是很明显的事情，因此军工的混改紧急度在往上走。顺着这个角度，可以有三个思路来选股，从制空权角度看，空军装备包括航空装备是一个方向，如中航飞机（000768）、中航工业等，这方面得益于空军的壮大；另外一条主线是海军，像南船、北船的合并，也就是中国船舶（600150）、中国重工（601989），本身就有军工集团改革的概念；最后现代战争都是高科技战争，一定要夺取制信息权，这也是非常重要的机会，主要包含中国电科（中国电子科技集团）系的雷达资产，包括北斗导航相关的股票。目前盘面上涨的公司主要是前两部分，空军和海军涉及的概念股，因此我认为后期涉及雷达等信息权概念的军工股有可能会有补涨的机会。”
值得注意的是，随着军工板块的强势崛起，部分嗅觉灵敏的资金借道相关主题分级基金的B份额开始进行布局，在分级B整体表现平淡的情况下，国防军工主题的分级基金表现开始活跃。据WIND统计，截至本周三，鹏华中证国防B今年以来涨幅达到15.08%，融通军工B同期上涨9.95%，富国中证军工分级B上涨了8.93%，申万中证军工分级B上涨了8.84%，前海中航军工B上涨了8.63%。因此，在个股把握不是很明确的时候，参与分级基金也是一种投资的策略。
12大集团84家央企 筛选混改+军工候选股
据统计，目前我国12大军工央企集团为中国航空发动机集团、中国核工业集团公司、中国核工业建设集团公司、中国航天科技（000901）集团公司、中国航天科工集团公司、中国航空工业集团公司、中国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国兵器工业集团公司、中国兵器装备集团公司、中国电子科技集团公司和中国电子信息产业集团有限公司。
这12大军工集团下属企业在A股中共84家。如何从中选出在本轮混改行情中有望跑出的黑马？首先，既然是混改，就说明企业原有发展模式碰到天花板，想要引入新的民间资本后，优化企业经营管理机制，做多增量，同时企业的资产负债率较高，希望通过混改的方式，重新激活企业，盘活存量，所以资产负债率越高的国企，其混改愿望越强烈，实施可能性越大。其次，无论是国防军工行业的资产证券化进程加快还是军工企业盈利预期改善，都会给企业带来基本面支撑。近几年亚洲区域争端呈密集化，飞机、船舶制造企业订单有望迎来增长，如该企业的净利润出现增长或预报增长，则估值有望进一步上涨。基于上述几点分析，列出筛选的条件为：
1、12大军工央企集团及其下属企业
2、2016年三季报资产负债率大于60%
3、2016年三季报净利润增长或2016年年报预增
依据此四大标准，从A股中军工板块进行筛选，筛选结果如下表（附表），作为投资参考。
附表：有望成为黑马的军工+混改概念央企
来源：WIND数据
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