红刊财经 胡振明
2017年春节档电影票房继续火热，34.19亿元票房总额比去年同期增长了10.72%，特别是以周星驰和徐克导演的《西游伏妖篇》，更是以票房11.76亿元位居各大影片榜首，然而，相较往年，“明星IP”效应却在明显减弱。据猫眼电影公布的数据，《西游伏妖篇》首日票房3.67亿元，而其后单日票房一路下降，到上映第七天的单日票房跌到了0.88亿元，已经不足亿元，没有守住榜首的地位。
明星效应并不是影片高票房的唯一影响因素，商业运作其实也是非常重要。“保底发行”使得电影成了资本运作的商品，同时也使得相关公司不择手段推高票房。有媒体报道，2017年春节档电影存在过度的“票补”的现象，预售“票补”远超去年。就在影片热映的时候，各大网络售票平台出现了“9.9元过大年”、“5元电影票”等补贴措施，过度的“票补”使得票房呈现虚假的繁荣。
另外，据有关媒体测算，2017年春节档电影约有2亿元的电商服务费计入票房（去年不需计入），而今年春节档总票房仅比去年多出约4亿元，电商服务费就占了一半，缩小了今年春节档票房的真正增幅，也或许正是这不遗余力的商业运作，才使得今年春节档电影票房比去年名义上增长约10%。
然而，明星效应对票房的影响事实上的减弱，却并未使得二级市场中上市公司“追星”潮降温，资本不仅继续热衷于影视公司的收购，甚至对明星参股的企业给予了更高的溢价。以春节期间摘得票房首席的《西游伏妖篇》为例，在周星驰导演的《西游伏妖篇》尚未上映时，上海新文化传媒集团股份有限公司就选择以13.26亿元收购周星驰旗下的公司PREMIUM DATA ASSOCIATESLIMITED（以下简称“PDAL”）51%股权。在此次并购中，周星驰的公司给予了业绩承诺：2016-2019年实现的净利润目标分别不低于1.7亿元、2.21亿元、2.873亿元和3.617亿元。对于收购周星驰公司的目的，收购方新文化称，通过对标的公司的投资，公司可以获取庞大的周星驰粉丝用户群体和电影项目的IP衍生开发权利，公司在影视剧制作、宣传、发行领域的话语权及竞争优势将进一步提升。
除此之外， 2016年中还有其他多家公司积极并购明星参股或投资的公司。如在2016年11月，东方网络（002175.SZ）还拟出价16.29亿元收购注册资本仅1亿元的山东嘉博文化发展有限公司，而许晴、陈建斌、蒋勤勤、王学兵4位明星曾对收购标的公司突击入股。2016年6月，唐德影视（300426.SZ）本来想以至少8.5亿元的价格收购知名影星范冰冰和母亲张传美投资300万元成立不久的无锡爱美神影视文化有限公司，最终受压力影响而改为合资。而在2016年3月，暴风集团（300431.SZ）也宣布将斥资10.8亿元收购稻草熊影业60%股权，吴奇隆、刘诗诗这对明星夫妻持稻草熊影业股权20%，不过，该次收购被证监会予以叫停。
上市公司如此高溢价收购的“追星”行为，是否说明这些上市公司的盈利水平高，有钱任性呢？据WIND资讯数据，在上述案例中，东方网络和暴风集团的主营业务并非影视，而唐德影视的电视剧贡献的利润占比是最大的（如下表所示）。
表格：相关公司的净利润情况（单位：亿元）
公司名称 | 2016年前三季度净利润 | 2015年净利润 |
新文化 | 1.66 | 2.48 |
唐德影视 | 0.95 | 1.12 |
暴风集团 | -1.21 | 1.58 |
东方网络 | 0.28 | 0.67 |
然而，相比于高溢价的交易金额，这些上市公司的净利润不算大，还真的称不上是“土豪”，反倒像是“打肿脸充胖子”，说白了，这些交易的风险会随着溢价的高涨而激增。如果上市公司以高溢价把明星股东的公司买过来，业绩不如承诺的那般好，甚至是亏损，则很可能需要对收购形成的商誉计提减值，势必造成股东价值的缩水，而这样的结果其实在2014年那一轮影视公司并购潮中就有相应体现。
在2014年那一轮并购潮中,上市公司也是热衷收购影视公司,但随着时间推移,收购对象不达标者不在少数。以浙江广厦为例，当时的收购对象福添影视也是承诺2014年至2016年将分别实现不低于5221.77万元、6272.96万元和7815.31万元的扣非净利润，但事实上浙江广厦2014年和2015年年报显示，福添影视2014年仅实现了3663.34万元的净利润，比盈利预测数少了1558.43万元；2015年更是只实现了760.44万元的净利润，较盈利预测数少了5512.52万元。同样，华录百纳25亿元收购的蓝色火焰以及北京文化1.5亿元收购的摩天轮，这两家标的公司在2015年也均未完成被收购时的业绩承诺，而北京文化收购的摩天轮因2015年的净利润同比骤降七成，直接影响到北京文化2015年总收入，其整体收入相较上年同期下滑近17%。
总之，上市公司与明星股东发生的“那些事儿”虽然赚足了大众的眼球，“追星”也有可能得以在火爆的影视行业“分一杯羹”，但是收购的同时带来的高风险及可能造成的损失还是不容小觑的，不能因任性而失去了理性。
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