红刊财经 惠凯
编者按：上市公司东方通于上周日发布了高送转预案，10送30并现金派息1.8元，极大了刺激了市场的想象力。但红刊财经记者分析后发现，东方通的利润增速并没有财报中那么好看，用定增募资来充实资本公积金也存在“走捷径”的嫌疑。
2月12日，上市公司东方通发布了《关于2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案的预披露公告》。在公告中，公司实控人张齐春、朱海东、朱曼标提议，“目前公司资本公积金余额较多且股本规模相对较小，结合公司2016年经营和盈利情况及对公司未来发展的良好预期，为持续回报股东”，建议向全体股东每10股派发现金股利1.80元（含税）、以资本公积金向全体股东每10股转增30股。
东方通于2014年1月登陆创业板，公司行业分类为软件和信息技术服务业，自我定位为“中国领先的基础软件产品及云计算、大数据解决方案提供商，致力于为客户提供质量上乘、自主可控的全线基础软件产品及行业云计算、大数据整体解决方案；是国内中间件领域的开拓者和领导者”。公司上市初股本为5143万股，通过高送转和定增计划，目前股本已经扩张到1.38亿股，如果此次送转得以实施，股本将进一步扩张到5.52亿股。
东方通在2月10日公布了《2016年度业绩快报》。《快报》显示，2016年度公司实现总营收3.27亿元，同比增38.09%；归属于上市公司股东的净利润为1.13亿元，同比增60.03%。截止2016年12月31日，公司资本公积13.11亿元，较期初增长163.08%。
营收增长38%、净利润预增30%，高送转方案却10送30，股本扩张到原来的4倍，想象力不可谓不大。在前期监管层严把高送转审核关的影响下，此前以北信源为代表的多家上市公司高送转方案均折戟，导致2016年底的高送转行情并未出现往年的应声大涨局面。因此东方通的方案公布后，股价连续涨停，并刺激萎靡的送转板块指数涨幅近1%。
那么东方通的业绩“含金量”如何？是否支持如此高的送转方案？《红周刊》记者细究之下，发现并非如此。
一，收购增厚利润
东方通2016年的业绩增长，很大程度上得益于收购北京微智信业科技有限公司。
2016年5月，东方通非公开发行股票收购微智信业的方案获证监会通过。按照东方通与微智信业四位股东黄永军、曲涛、吴志辉、江敏签署的《盈利承诺补偿协议》，四人承诺微智信业2015-2017年度对应的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于4150万元、5400万元和7000万元。其中2015年微智信业实现盈利4165万元。
按照东方通2016年中报披露的数据，公司实现营业收入1.10亿元，较上年同期增长33%，实现归属母公司股东净利润1302万元，较上年同期增长89.54%。东方通中报也认为，“本报告期因合并报表同比增加了全资子公司微智信业的财务数据，公司营业收入及营业利润较上年同期有较大增长”。
尽管2016业绩快报中未披露子公司的详细业绩数据，但如果微智信业承诺的业绩5400万元达成，则相当于占了公司总业绩的48%。
此外，税费返还对利润的贡献也功不可没。东方通在业绩快报中表示，“公司软件产品退税也同比增加”。此前，公司董秘在股吧中回复股民提问时表示，公司收到的软件产品退税款计入营业外收入科目。东方通在2016年半年报中披露，收到税费返还达1274万元，2016年的税费返还将超过2015年2346万元的规模。
东方通2016年净利润同比增速为60%，自上市以来的复合增长率为40%，股本扩张3倍后，依据目前的净利增速，每股利润和净资产将被严重稀释。
二，定增募资扩张资本公积
除了增厚利润，增发股份收购微智信业更大的价值还体现在充实资本公积金上面。
2016年5月，东方通非公开发行股票收购微智信业的方案通过后，东方通于2016年6月向长安平安富贵东方通资管计划、平安汇通星通资本定向投资4号资管计划、兴全沈惠中特定客户资管计划、朱曼、黄永军等5名定增对象发行2285万股股份，募资总额8.25亿元。通过定增，东方通的资本公积金增加了7.91亿元，公司总股本也由1.15亿股增加至1.38亿股。
此外，2016年8月，东方通董事会通过了《关于公司<第一期股票期权激励计划>首次授予期权第一个行权期可行权的议案》，同意215名激励对象在第一个行权期内以自主行权方式进行行权，第一个行权期可行权股票期权共120.24万份。通过实施股权激励，截至2016年底，东方通新增资本公积2160万元。
经过并购和员工股权激励，东方通的资本公积从2015年底的4.98亿元充实到2016年底的13.11亿元，每股资本公积达9.5元。
通过上述分析发现，东方通的高比例送转的业绩基础并没有看上去那么坚实。这种情况也是监管层近期的审查重点。以北信源为例，此前北信源在2016年11月发布了高送转提案后，紧接着深交所即下达了《关注函》，就北信源通过定增增厚资本公积来达到高送转要求、利润高增长是否有延续性、是否存在配合定增机构出货等问题作出了质询。在监管和舆论的压力下，北信源收获两个涨停后股价一路下跌，创出历史最低点15.91元/股（不复权）。类似的问题也存在于东方通身上。
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