红刊财经 特约作者 陶丹
怪事全球有，A股特别多。近期A股市场的ST摘帽概念有所表现，虽然不乏投机成分，但从业绩转好及保壳的角度，也算情有可原。但奇怪的是，与ST摘帽背道而驰的暂停上市概念股，也出现了反复活跃的迹象，确定年报亏损即将暂停上市的“四大金刚”：*ST吉恩、*ST建峰、*ST昆机、*ST钒钛在确定暂停上市之后，并未如去年欣泰电气退市一样持续暴跌，反而是出现了震荡走强的态势。股谚云：该跌不跌，理应看涨。今年的暂停上市概念是否值得投资者押注？
从过往的经验来看，暂停上市股在确定年报扭亏无望，暂停上市已成定局之后，往往会出现探底回升的走势。2016年暂停上市的*ST常林和*ST新梅，在暂停上市前都出现一波力度较大的反弹；而在2015年的大牛市中，暂停上市的*ST新都甚至连拉15个涨停板，令人叹为观止（图1）。相比之下，今年所谓的“暂停上市四大金刚”，表现只能用温和来形容。
为何这些看似无可救药的垃圾股在暂停上市明朗之后反而会出现一波行情？自然和过往A股市场偏好重组、题材炒作有关，也和真正退市的公司数量极少密不可分。按照惯例，这些暂停上市股形同“死缓”，如果将来在规定的时间内不能扭亏为盈，那么只能退市。但实际上，近年来由于壳资源的热炒，绝大部分暂停上市股很快又重新恢复了上市的地位，真正因为业绩问题被退市的，10年来只有长航油运、国恒铁路、二重重装、创智科技等寥寥数家。而这些退往三板的公司，在转板之后又获得了一波炒作，退市不输钱是大概率事件。
不仅如此，绝大部分暂停上市股都陆续恢复了上市地位。短则一年，长则四五年。恢复上市当天，往往有令人惊艳的涨幅。比如长航凤凰，2013年暂停上市，两年后卷土重来，当天暴涨11倍多（后复权）；超日太阳在2014年暂停上市之后，一年多即变身协鑫集成，恢复上市当日暴涨19倍（后复权），此后又连拉三个涨停才见顶回落。类似的暴利在暂停上市股中一再重演，可谓下有保底、上不封顶，投资者损失可控、收益无限，因此有这么多人敢于下注也是可以理解的事情。
而相比以往持有暂停上市股只能被动等待恢复上市相比，现在新股发行机制与投资者持有的二级市场股票市值挂钩，相当于持有暂停上市股的投资者也可以参与打新并有机会获利。这又为买入暂停上市股提供了多一层保障。
而今年的“暂停上市四大金刚”清一色都是国企，其中绝对价格最低的*ST钒钛的实际控制人还是央企鞍钢集团，从过往的经验来看，次年扭亏甚至重组的机会不小，恢复上市也是大概率的事件。延续以往的惯例，今年如果分散布局这些暂停上市股，来年有一定收获的概率也不算小。但投资者在参与此类品种需要注意以下两点：一是投资比例的控制。暂停上市股停牌时间少则一年，长则四五年，期间丧失流动性，无法变现。因此在参与时要考虑到这一点，不宜重仓押注；二是注意参与的价格。尽量以低吸买入为主，而不宜过度追高。
总体而言，投资者参与暂停上市的品种，应当以长期持有甚至是PE投资的心态来处理，同时在当前新股发行加快、壳资源价值降低的情况下，也应该适当下修收益目标，不宜盲目套用以往的暴利来自我催眠。
