可转债市场迎来爆发,投资可转债有窍门

可转债市场迎来爆发,投资可转债有窍门
2017年04月13日 14:05 红刊财经

红刊财经 惠凯

 导语:自2017年2月再融资新政以来,定增方案不断折戟,多家上市公司借道可转债达到再融资的目的。业内人士表示,可转债兼顾权益类和固收类产品属性,投资方式灵活,既能达到补充上市公司资本的目的,对中小投资者来说也存在一定的套利空间。

  可转债市场久旱逢甘霖

  2月17日,证监会新闻发布会称,为引导规范上市公司再融资行为,对《上市公司非公开发行股票实施细则》做了修改。修改主要有,“上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月”,且拟发行股份数量不得超过本次发行前总股本20%。此次调整中,优先股、可转债等不在限制之列。

  此外,据媒体报道,3月31日,证监会召集22家券商就再融资新政进行了沟通。会上进一步明确了对可转债的鼓励政策,支持上市公司在审项目和拟申报项目发行可转债和优先股,在审核标准不降低的情况下,可转债方案将享受单独排队的绿色通道。

  在多重政策的利好下,可转债成为上市公司实施再融资的重要手段。3月14日,光大银行(601818,股吧)公告称,其公开发行A股可转债获得证监会许可。本次发行总面值为300亿元,可转债存续期自2017年3月17日至2023年3月16日,票面利率第一年0.2%、第二年0.5%、第三年1%、第四年1.5%、 第五年1.8%、第六年2%。

  中信证券(600030,股吧)北京的投顾郭佳告知红刊财经记者,“可转债相当于一种内嵌了个股看涨期权的金融衍生品,兼具固收类产品和权益类产品的属性”。郭佳表示,中小投资者普遍熟悉单边操作,而可转债则提供了一个风险与收益比均衡、可进可退的投资品种。至于对债务违约的担心,她表示,“尽管2016年多家企业发生债务违约,但发行可转债的门槛要高于普通公司债,因此可转债发行人违约的可能行非常小”。

  Wind资讯显示,目前处于存续期的可转债只有18只,2016年也仅有9只可转债上市,总规模为140亿元。进入2017年以来,包括光大银行、骆驼股份(601311,股吧)、宁波银行(002142,股吧)、常熟银行、久其软件(002279,股吧)、江阴银行等多家上市公司纷纷表达了发行可转债的意向,发行数量和规模远超去年,其中城商行表现抢眼。郭佳说,金融机构面临着严苛的资本充足率考核,以往银行和券商就是定增的发行大户,在定增受限后,会有越来越多的上市公司、尤其是金融机构选择发行可转债。

  华创债券则认为,多家商业银行密集发布可转债方案,根本在于补充核心一级资本,提高核心资本充足率。根据银监会2012年的《商业银行资本管理办法》,非系统重要银行的核心一级资本充足率到2018年需最低达到7.5%,而近年来随着银行业务的快速发展,坏账增加、银行的核心资本在不断被消耗,以光大银行为例,2016年底核心一级资本充足率为8.21%,仅比2018年底的要求高0.61%,因此银行有补充核心一级资本的需求。

  投资方式多样,存套利空间

  通常,债券类产品持有到期后还本付息,收益是债务人支付的固定收益。可转债的独特之处在于,发行人为上市公司大股东,在发行时也会承诺一个固定收益,还会提供一个转股价,投资者除获得固定收益外,还能按转股价将债券转换成上市公司股票后在二级市场卖出获益。对上市公司来说,债转股后大股东摆脱了还债的压力;对散户来说,存在着套利交易的机会。

  以三一转债为例。2016年初,三一重工(600031,股吧)发行的三一转债上市,利息第一年为0.2%、第二年为0.5%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.6%、第六年为2.0%。发行价为100元一张,转股价为7.5元,转股标的为三一重工股票(600031)。目前三一转债的价格为111.6元/左右——

  100÷7.5=13.33股

  (目前三一重工二级市场股票价格为7.33元/股)

  13.3×7.2=97.50元

  “这意味着,1张三一转债按照7.5元/股的转股价转换为13.3股二级市场股票,以目前市价7.33元/股卖出后,本金亏损14元左右。如果要保证盈利,则二级市场的股价需在8.4元/股以上。”不过,郭佳说,现实中当股价涨到8.4元时投资者往往失去了追高的勇气,单纯裸多三一重工股票存在较大的下跌风险,通常的对冲手段是买入中证500/沪深300的股指期货空单,“但50万元的门槛将大部分散户拒之门外,而可转债由于有赎回价格,这个赎回价格提供了一个安全垫,可转债的价格不可能长期位于安全垫以下。那么投资者买入三一转债后即便下跌,长远来看,其价格也会回归到赎回价格附近”。

  “A股2012-2013年的熊市中,不少可转债跌破了100元的发行价。比如海运转债,曾在2012年底一度跌破了90元。”郭佳说,在熊市中买入可转债:一,熊尽牛来,则股价上涨、拉动可转债价格上涨,无论是转股、还是卖出可转债,都有利可图;二,熊市继续,可转债的价格也会在临近到期前回归到赎回价格附近,只要买入成本低于赎回价,依旧有盈利空间。

  郭佳说,可转债由于有安全垫的存在,一旦出现连续暴跌、比如跌破100元的关口都会有投资机会,“股民需要静待抄底机会的出现,切忌追高”。

  除了直接投资可转债外,郭佳还表示,可转债基金也是一个可供考虑的投资方式,其中兴全可转债(340001)是不错的标的。兴全可转债混合成立于2004年,是市场上存续期最长的可转债基金,累计分红达53次,是全市场分红最多的公募基金产品之一。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部