红刊财经 王宗耀 “一季度扣非净利润同比增幅达1295.89%。”谁这么牛？ 前两天刚抛出并购重组草案的经纬电材交出了一季度经营答卷，一季度扣非净利润同比增幅1295.89%的业绩表现实在亮瞎了耀哥钛合金眼，让哥膜拜。 如此牛的业绩表现，让耀哥大感兴趣，为一睹该童鞋庐山真面目，耀哥不辞辛苦，扒拉出该童鞋历年 “成绩单”进行了学习总结，可让耀哥大惊失色的是，这位童鞋第一季度扣非后净利润却仅有480多万，这一成绩在创业板公司似乎只是个“普通生”，其净利润增长比例的暴增或与其往年“分数”太低有关，2016年一季度，该公司扣非净利润仅仅只有35万元左右。 说起经纬电材的看家产品，像耀哥这种文科男确实是很不相熟的，电磁线产品和电抗器产品这两类产品，怎么听起来都很“理工”。在其年报中，经纬电材介绍称：国内电磁线行业是一个完全竞争性行业，产品同质化现象严重，经过行业多年的蓬勃发展，产能已经出现供大于求。低端产品通过价格战参与市场竞争，利润空间很小；部分生产企业通过产品创新和技术升级，在中端产品市场站稳了脚跟，但竞争也很激烈；在高端产品市场领域，由于技术门槛高，研发投入大，硬件设施也要求较高，因此被少部分企业占据市场，利润也相对较好。 就其表述看，经纬童鞋家的产品市场竞争还是比较激烈的，在同类公司看，生产不同档次产品的企业利润空间是有所不同的。那么，经纬童鞋家产品的档次又是如何呢？ 年报中，经纬童鞋称“经纬电材在电磁线行业中专注于研发、生产和销售中高端产品，依靠其拥有的核心技术优势、设备优势、人才优势和成本优势，在行业中优势较为明显。”如此高端的表述，与童鞋现有的成绩表现看，似乎有点相左，其根本就不像自己所说的利润相对较好的少部分高端企业。 表1 经纬电材近五年经营情况 先对其收入情况进行分析。如果单论收入的话，经纬童鞋的收入增长速度尚可圈可点，从2012年的3.12亿元增长到了2016年的6.30亿元，翻了一番还多，平均每年都有不错的增长。然而，在再看其扣非后的净利润，恐怕就不那么让人“愉悦”了。相比2012年1896万元的扣非利润，2013年增长到了3179万，增幅高达67.64%，似乎还是不错，然而接下来的2014年和2015年就真的是“蓝瘦、香菇”了，两年扣后利润合计也超不过700万元。而即使到了2016年，其扣非净利润还是不如全年营收只有当年一半的2012年来的多，与其营业收入逐年创新高相比，业绩表现反而下滑明显了。 那么，其毛利率和净利率呢？ 从毛利率来看，这些年，经纬童鞋家的毛利率也是越来越低了，2016年虽然有所好转，但相比以前，还是往事不堪回首，净利率也是不容乐观。在2014年和2015年期间，分别只有1.16%和1%，而到了毛利率出现回升的2016年，也仅有2.75%，对于这样的净利率水平，如果能将其归类于“利润较好”的少部分高端企业，耀哥实在不好意思对其“face” 的厚度吐槽了！ 经纬童鞋家增收不增利的现象，受生产成本影响很大，这自不必说，但更为重要是，这位童鞋家的期间费用增速也是相当不慢的，对其利润的影响也是不小。期间费用从2012年的1700万元增加到了2016年近5000万元，增速远超营业收入的增速。在三项费用中，尤其销售费用，2012年还不到390万元，而到了2016年末，其销售费用已经增加到了1378万元，仅这一项就增加近千万元。此外，管理费用也从1773万元增加到了3543万元，翻了一番多。 表2 经纬电材近五年三项费用情况 更为重要的是，童鞋家现金状况也是越来越不容乐观了。 2012年时，经纬电材账户上的的货币资金还有2.24亿，而在2010年时，货币资金更是高达4.77亿元，然而随着公司营业收入的越来越多，货币资金却反而越来越“瘦”了，到2016年仅剩下6762万元，这样的货币资金规模真是让人担忧啊！ 然而，就在这种增收不增利、资金情况也越来越“屌丝”的状况下，经纬电材又开始了募集资金、发行股份 “迎娶”新辉开的行动。 经纬电材披露的数据显示，截至评估基准日 2016 年 7 月 31 日，新辉开的账面净资产为3.24亿元，不过，经纬童鞋需要支付的对价，除了要付出上市公司48560138股的股权，还需要6.2亿元的现金支出，合计支付对价高达12.41亿元，增值率为高达283.17%。迎娶这位“新娘”， 童鞋彩礼着实是要准备不少啊！ 重要是，就经纬同学目前的情况，恐怕仅这数亿元的彩礼钱也很难拿的出来，当然，这倒也难不倒经纬童鞋的智慧，其采取的办法是“借钱”和“分期”：以本次重组的配套融资支付5.17亿元，剩余 10240 万元由自己选择“分期付款”，其中第一年、第二年分别支付3000万元，第三年支付剩下的4240万元。 就新娘子新辉开而言，其主营触摸屏和中小尺寸液晶显示屏及模组等平板显示行业产业链相关产品的研发、生产和销售，似乎怎么看都与经纬家电磁线的核心业务关联度并不算高，然而双方依然有了火花。针对经纬同学收购新辉开的行动，早在2016年底，红周刊就曾对“新娘子”新辉开资产离奇暴增、业绩承诺合理性提出过质疑。如今，两者的结合到底会擦出什么样的火花，我们不妨拭目以待。
