红刊财经 周脊梁
曾几何时，资本市场的权重蓝筹股，特别是以上证50和沪深300为代表的权重股，一直是因跑输指数、拖累市场而遭机构和投资者嫌弃的一个板块，但自2016年5月起以银行板块为代表的权重股走出持续近一年的反弹行情。
用“曾经看我不起，现在让你高攀不起”来形容现在的权重股表现也不为过，那么以上证50为代表的大盘股——这种持续反弹并创了2638点股灾以来的新高，特别是以601318中国平安和600036招商银行为代表的银行股创出了2015年5178点后的新高，究竟是因为这些权重股内在的价值使其具备这种上涨的条件，还是只是市场调节和平衡指数的工具呢？我们结合历史走势和当前市场的环境来分析下权重股反弹的逻辑和成因，了解一下漂亮50指数是怎样炼成的。
还记得“喝酒吃药”行情吗？
还记得“喝酒吃药”行情吗？2007年10月上证指数见顶，到2008年11月指数单边下跌、个股和各板块普跌；2008年11月形成1664点底部后，到2009年8月个股和各板块普涨。关键是从2011年4月开始到2012年的12月这一时期个股和板块出现分化，大部分股票震荡下行不断创新低，而以贵州茅台和恒瑞医药为代表的消费和医药板块却走出相对独立的行情，当时俗称“喝酒吃药”行情，也就是这段行情和现在以上证50为代表的权重股行情非常相似。
不过，到了2012年12月，消费和医药板块估值过高之后开始在高位震荡整理，从这两个板块流出的资金就进入了以低估值的新兴产业为代表的创业板。创业板由此发动了一波持续性很强的行情，中途几乎不见调整一直到2014年才出现宽幅震荡，紧接着到2015年走出波澜壮阔的主升浪行情、最高点到4031点。在不到3年的时间里涨幅接近6倍，这对于一个指数来说是很罕见的。
与此同时，上证指数在2012年12月启动的时候，连续在底部区域盘整差不多一年的时间才开始震荡上行。对比现在这轮2015年开始的熊市调整，从2015年6月见5178点顶部到2016年1月2638点底部，指数单边下行，个股和各板块普跌；从2016年1月触底反弹到2017年4月历时1年多的时间，板块和个股普涨。问题的关键就出现在，上证50指数和沪深300指数反弹不断创新高，其余小票却不断创新低，特别是创业板在6月2日创出股灾以来的新低，这种分化的格局就好比2011年4月到2012年12月的那轮行情走势。至于这种分化的格局能持续多久，结合上一轮“喝酒吃药”的行情走了大约一年半左右的时间，然后在出现了估值过高之后，资金选择了更具优势而又低估值的创业板。而目前创业板的估值水平和2010年时大致相当，如果创业板再往下调整百分之五到百分之十的话，就和2012年年底的估值差不多，估值相对合理，这样创业板的吸引力就远大于上证50指数。
以上数据的对比是综合了近10年的历史行情来验证的，应该有一定的参考意义。
有业绩保证的权重股的价值
当下权重股受到追捧是由市场性质决定的，无论是2011年到2012年由贵州茅台和恒瑞医药为代表的“喝酒吃药”行情，还是现在以漂亮50指数为代表的权重股行情。其共同点都是，经济下行压力较大，货币政策收紧超预期，金融监管趋严，这都将导致银行、保险、社保这类推崇绝对收益理念的大机构对权重股的青睐。
因为这些权重股基本面的风险是可控的，业绩出现超预期下降的概率也不高，同时无风险利率和风险溢价同步推升了权重股的投资价值，特别是金融监管的趋严，会使那些有业绩保证的，每一年都有高比例分红的权重股，更会得到资金的追捧。
银行股为什么会成为“关键先生”？
此轮权重股的反弹行情从2016年5月中旬开始到现在已经历时一年多，其中以银行板块为代表的权重股，多次在关键点位和关键时刻扮演着“关键先生”的角色。其背后的推手，凡是懂市场的投资者都明白，中小机构想做银行股即使有这个心也没这个力，而大的机构即使有这个魄力和勇气，也未见敢做，因为银行股属于特殊资产，不是谁想做就能做。
历时一年的反弹行情对于银行板块这样的大盘股需要的资金是天量级别的，银行板块除了国家队标配之外，在市场上并没有牢靠的基础。那么做到相对高位之后，既没有机构去接盘也没有普通投资者参与，其意义和作用又是什么呢。
个人认为，这要和2015年股灾3万亿救市资金联系到一起，如果市场持续低迷或者震荡下行，最不愿看到这种局面的就是“救市资金”。3万亿救市资金约占救市时A股总市值的十分之一，占今天A股总市值的5.26%，如果任由市场波动，救市的3万亿资金就毫无价值和意义。这就不难理解上证50指数走强的原因了。
综上所述，漂亮50指数走强既是金融监管趋严之后，资金无处可去的必然，也有各个机构抱团取暖、价值投资，当然也有国家队自救的需要。但看上去漂亮的50指数又能维持多久呢？从过去的历史走势看所谓的抱团取暖、价值投资，以及消费白马股，最终都无一例外面临补跌的结果。想一想10年前的中国铝业、中国石油这些权重股，一但在高位吃套，解套遥遥无期。现在的50指数虽然漂亮但也局限在看看。
