钢铁、煤炭的黑色风暴能否持续?

钢铁、煤炭的黑色风暴能否持续?
2017年08月11日 18:43 红刊财经

红刊财经 惠凯

导语:从1季度的极度悲观到近期持续暴涨,期货市场黑色系的疯狂走势引起了市场和监管层的密切关注。多位业内人士向红刊财经记者表示,宏观经济数据走强、打击地条钢和中频炉导致供给收缩、地产基建数据向好,吸引资金流入螺纹期货,并带动铁矿、双焦等上游原材料大涨,而市场的一致乐观预期又自我强化了行情的上涨。但短期内的回调风险已经出现。

预期从极度悲观到极度乐观

“上周螺纹库存下降环比收窄、且厂内库存阶段性上涨,这给超高利润的螺纹泼了一头冷水,对于市场信心打击较大。从供需结构看,6-7月份是电弧炉产能集中投放的时间,而房地产销售下滑、金融去杠杆波及实体经济等,又造成了钢材需求下滑的隐忧...在超高利润情况下,若基本面转弱被验证,那么下跌空间就会很大...”这是某大型期货公司6月初发布的一份研报中对螺纹钢走势的预判。红刊财经记者发现,彼时多家券商和期货公司投研均对以螺纹钢、热卷、铁矿、双焦(焦煤、焦炭)为代表的黑色系期货后期走势充满了悲观态度。但随后期货和现货市场的暴涨让市场目瞪口呆。

对此,多位业内人士向红刊财经记者表示,发生逆转的根本原因是,市场对黑色系走势的悲观预期被证伪后,面对市场的旺盛需求,在基本面的多项利好支撑下,投资者一直看好。

银河期货钢铁行业分析师郭军文对记者说,“从去年12月份,关停产地条钢政策持续发酵。但是市场并没有意识到政策决心之大。今年上半年,供给缺口扩大。上半年钢材吨利润在600-800元之间,尽管如此,都未能刺激企业尽量提高高炉产能来弥补缺口;另外,去年市场普遍认为,今年宏观经济不会太乐观,钢材需求不会太旺盛,尤其是在1季度经济数据公布后,很多专家学者认为,面对1季度的高基数、2季度数据会更差一些,但事实上远超预期;期货价格在经过4-5月份的暴跌后,市场才幡然醒悟、供需缺口也在拉大,在修复贴水预期的牵引下,价格开始上涨,且不断自我强化”。

“4-5月份时期货市场犯了错,情绪过于悲观,5月份,螺纹期货贴水一度达到600元以上、接近历史极值,在宏观经济的悲观预期证伪后,受修复贴水预期的牵引,期货市场又掉头猛攻;此外,作为钢铁行业的上游原料,钢材价格持续上涨,也拉动焦煤焦炭上涨,而后者的上涨又反向强化了钢材价格的上涨。目前来看,基本面上还看不到支持做空的动力。”

政策之手将价格推上云端

“本轮黑色系期货和现货同时上涨,有着坚实的基本面驱动。”中国钢铁工业协会副会长、冶金工业规划研究院院长李新创向红刊财经记者表示,“需求方面,上半年需求旺盛远超市场的预期。上半年基础设施投资增速超过20%,极大的拉动了长材的销量,地产投资虽然增速不高,但由于基数大,新生的增量也非常明显;供给方面,上半年取缔地条钢、打击中频炉。这一部分产能退出后,导致供给出现了缺口。”

政府干预是造成如今供给紧张的推手。2016年,国务院发布了《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,要求大规模关停地条钢企业、拆除设备;今年1月,在中钢协2017年理事会议上,国家发改委副主任要求,必须在2017年6月底前完成地条钢清理任务;7月16日,国务院派出督查组分赴18个省/区/市,就取缔地条钢/中频炉的情况进行检查。在政策的层层加码下,存在多年的地条钢和中频炉已经基本消失。

“官方统计取消地条钢规模在1-1.2亿吨之间,而据我们估算,实际取消产能在1.3亿吨左右。”李新创分析,从绝对价格的角度,“钢铁的绝对价格其实很低。螺纹价格指数在上世纪90年代中期为100,目前只增长到108,增幅远低于其他工业品;在经过2016年的上涨后,钢铁行业的整体利润率也不过从亏损转而盈利3%,低于工业整体6%的盈利,还有20%企业尚未脱困;此外,钢铁行业的债务压力非常大,行业负债率达70%,超过3.3万亿,每年仅财务费用就有1000多亿,而2016年全行业整体利润也不过300多亿,完全覆盖不了需偿还利息。因此钢铁行业的整健康发展需要一个良好价格环境的支撑。”

基于此,李新创表示,长远来看,“钢材价格的回归是正常的、合理的”。

狂涨能否持续?

尽管一致看好,但在大涨后,市场的态度正在发生分化。

一位永安期货人士向红刊财经记者表示,“目前大家对市场的判断都很清晰,我们也只能讲基本面情况”。在本轮黑色系暴涨中,永安期货席位的资金长期占据多头排行榜首席,对此有投资者认为,这轮行情有资金操纵的嫌疑。

“不可否认,本轮行情肯定有资金推手的作用,但驱动上涨的核心因素是基本面,资金推动也必须顺势而为。”郭军文说。

李新创则表达了不同意见,“环保督查的影响是双向的:资金只强调对钢厂限产导致螺卷产能收缩、进而刺激价格进一步上涨,但钢厂限产也会导致双焦、铁矿等原材料需求减小,为什么双焦、铁矿现在依然非常强势?依据过往经验,在环保督查的压力下,各地政府往往会要求房产、基建项目停工,这对螺纹、热卷是利空,可为什么价格还在涨?”他质疑称,环保督查的实际效果已经在暴涨中透支,“去年以来,黑色系已经几次上演了‘淡季不淡、旺季不旺’的行情,资金爆炒下、乐观预期在淡季透支,进入旺季后,资金撤退、反而落得一地鸡毛,这种行情是否还会重演,值得我们警惕。”

面对飞涨的黑色系商品价格,监管层也开始亮明态度。8月9日,中钢协邀请企业、交易所、期货公司等共同研究分析黑色系期货“异动”原因,会议结论认为,当前钢材期货大涨并非需求拉动或供给减少所致,“而是一部分机构对去产能、清除‘地条钢’和环保督查等进行了过度解读,甚至是误读......是危言耸听的炒作行为,难免从中渔利之嫌疑”。方正证券研究所联席所长、首席分析师韩振国认为,监管部门此举意在给过热的市场降温,市场短期内回调风险明显加大。

“螺纹1710合约从5月底到现在,期间上涨了超过1300点,最大涨幅接近50%,从历次类似行情来看,连续上涨的涨幅从未超过1500点,往往在涨到1200点左右即面临较大的调整压力。”招商证券北京的一位投顾胡先生分析称,目前期现货价格已居于高位,追多风险很大,“尤其是监管层明确反对资金爆炒后,不排除未来几天内出现类似去年‘11.11’行情的局面,即期货市场暴跌、股票市场跟着崩溃”。

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