接棒“漂亮50”，“创蓝筹”准备好了？_

红刊财经特约作者张俊鸣

上半年A股的焦点是“漂亮50”，但7月下旬以来“漂亮50”出现分化和整理，反而使“创蓝筹”从超跌的创业板中异军突起，大有接棒“漂亮50”之势。所谓“创蓝筹”，指的是创业板中具有蓝筹股潜质的个股。和传统印象中创业板大多热衷“讲故事”和热门炒作题材沾边不同，“创蓝筹”业绩较好、估值较低、市值较大，同时也有一些题材和成长性的支持。在“创蓝筹”崛起的支持下，8月份创业板指数涨幅高达6.51%，一扫上半年领跌A股的阴霾，在主要指数中排名第一。

“创蓝筹”7月下旬以来的崛起，最主要的原因在于此前股价的严重超跌。2016年创业板指数下跌27.71%，2017年上半年又出现进一步下滑，到7月18日，年内低点又比上一年下跌超过16%。如果以2015年最高点4037.96点计算，两年内创业板指数最大跌幅接近60%，无论是在A股主要指数还是全球范围内，都属于严重超跌。虽然说A股市场今年以来渐渐有朝向“估值优先”的风格转变，但过去20多年的投机炒作印记一时还无法完全褪去，在超跌之后必然有部分资金偏向于做超跌反弹行情。而“创蓝筹”股价超跌，在创业板当中具有一定的估值优势，展开一波上攻行情也算师出有名。

股价超跌为“创蓝筹”的反弹创造了条件，但把条件变成现实还需要真实资金的支持。支持“创蓝筹”展开上攻行情的资金，除了部分来自“深港通”开通的外资之外，扮演中流砥柱角色的则是“国家队”的代表证金公司。中报显示，在二季度创业板还在震荡下跌的过程中，证金公司已经悄然出手，跻身多家创业板公司的十大流通股股东，展现逢低布局的决心（见附表）。此外，刚试水A股的养老金也在正海磁材等创业板股票上积极买入。这些“国家队”代表抄底创业板，大大激发了市场资金对“创蓝筹”的兴趣。

在“国家队”抄底创业板的同时，二季度公募基金对创业板的持仓比例却来到了历史低位。据相关数据统计，公募基金对于创业板的配置连续4个季度下降，仓位比例降至14.83%，回到2014年年底的水平。2015年牛市高峰时，公募基金在创业板上的仓位接近30%。从历史上来看，公募基金属于典型的“追随型资金”，其对某一板块持续低配往往对应着重要低点的产生。而7月以来创业板的反弹，公募基金追随“国家队”脚步为“创蓝筹”抬轿的可能性较大，这点或将从10月公布的三季报数据中得到佐证。

此外，“创蓝筹”的走强在某种程度上也是承接“漂亮50”资金溢出的结果。从中报数据来看，多只在年内大幅炒高的蓝筹股二季度出现股东户数激增的情况，显示已经有部分机构逢高获利了结。而这些从白马股撤离的资金需要寻找新的出路，兼具股价超跌、估值较低、成长性较佳的“创蓝筹”因此成为买入对象。

在多种因素的合力支持下，催生了“创蓝筹”在三季度的走强。但“创蓝筹”要完全接棒“漂亮50”的难度仍然很大，最主要原因还在于估值的天花板。尽管“创蓝筹”在创业板中属于估值较低的群体，但和“漂亮50”相比却毫无优势可言。以上证50指数和创业板50指数的成分股相比，截至9月8日（周五）收盘，上证50指数成分股市盈率的中位数是16.83倍，而创业板50指数则是50.34倍，二者的差距十分明显，估值的天花板在很大程度上制约了“创蓝筹”的大幅走高。

另一方面值得关注的是，在“创蓝筹”经过一波炒作，股价大幅超过“国家队”持仓成本之后，是否会成为新一轮的减持对象？从最近一年的操作来看，证金公司在二级市场上有浓厚的“波段操作”的性质，一旦股价被过分炒高，反手做空也不是不可能的事情。而创业板权重股乐视网中报业绩变脸出现亏损，债务缠身，该股复牌之后势必对创业板造成直接冲击，这也会给炒作“创蓝筹”的资金卖出离场带来借口。相比主板蓝筹股大量筹码被国有大股东锁定，“创蓝筹”大多属于民企，大股东减持的冲动远比主板要强，这也是主力资金大举做多的又一个天花板。

以笔者的观点看，“创蓝筹”无法完全取代“漂亮50”，但在三季度剩下的时间里，有可能和“漂亮50”、周期股形成三足鼎立，出现轮番上攻的走势，散户投资者最重要的还是把握好节奏，低买高卖。7月下旬以来创业板指数出现明显的上升通道，投资者可以此作为仓位调节、低吸高抛的技术依据之一（见附图）。