红刊财经 胡东辉
最近大盘明显滞涨，大家满怀期待迎接一个重要的时间窗口，但大盘却涨不动了，不涨就要跌，有人打提前量走了，大盘就撑不住了。那么说好的维稳呢？好像也不灵了，中石油一拉升，小盘股便跌得稀里哗啦。这种情况就要多问几个为什么了，全世界的股市都在涨，中国的宏观经济形势又不错，A股为什么欲涨还跌呢？搬得上台面的原因只有一个，就是新股发得太多了。新股这么发下去，A股不会有牛市。
限制再融资不是加速IPO的理由
截至10月14日，今年发行的新股达到356只，在剩下的2个半月里，还可能发行至少126只新股，全年将创历史纪录达到482只新股，远远超过历史最高的2010年的347只。每周这么发新股，一开始大家觉得也挺好，每周都有新股可申购。关键是这么多新股都被市场消化掉了，所以大家都麻痹了，颇有温水煮青蛙的意味。但是回过头来看，一年市场要消化这么多新股，那是要靠真金白银来支撑的。所以在大家都认为该涨的时候，大盘就涨不动了，超发新股的账是要还的。
本周跟友人闲聊时说起这事，友人觉得新股的融资额比起再融资少多了，因此新股发行应该没有这么大的影响。很多人都有这样的想法，但实际上是陷入了认知误区。过去再融资一年圈走的钱1万多亿元，而今年创纪录的新股发行融资额充其量约2千多亿元，但对二级市场的负面影响却是IPO更大。新股圈走了2千亿元，二级市场要还的可不是2千亿元，至少得乘上3，要还6千亿元，而且这6千亿元是铁定要在短时间内全部由二级市场还的。再融资虽然圈走了1万多亿元，但其持股成本很高，很多解禁时处于深度套牢状态，很难套现，少部分盈利的，有个20%的涨幅就算不错了，只有极个别的涨幅翻倍，这与新股上市动辄涨几倍不可同日而语。最最关键的是，新股上市一年以后小限解禁，三年以后大限解禁，这些数量4倍于流通股的大小限持股成本极低，有的成本为零，抛售毫不手软，这种冲击非常可怕。
当然，巨量再融资对二级市场的冲击也不可小视，特别是新股上市以后不久也会加入到再融资的大军中，使得再融资的体量越来越大，因此监管部门对再融资作出限制是完全正确的。但限制再融资并不能成为超发新股的理由，因为这是二级市场不能承受之重。有人会说，这么多新股都发掉了，A股市场不也没垮掉吗？这就是短视，现在的滞涨就是在为超发新股还账。关键是，这种滞涨是在大家高度一致看好市场的情况下发生的。不知不觉中，大家的仓位都很重了，公募基金仓位早已超出了88魔咒，证金公司调仓换股后仓位也没有减轻，两融余额又悄然升至1万亿大关。这就好比是逆水行舟，不进则退，重要的时间窗口一过，持股者还会这么坚守吗？
滞涨就要多问几个为什么
今年发了这么多新股，可是IPO排队企业还有585家，几乎没有减少，因为又有新的拟上市企业来排队了。除非后面不让排队，否则IPO堰塞湖永远也不可能消失。IPO速度越快，赶来排队的拟上市企业就会越多，如果放开排队，马上又会排上1000家。新三板挂牌1万家企业才用了多少时间？但是死水一潭的市场挂牌那么多企业有什么意义呢？所以连新三板也提高了企业挂牌的门槛。指望用加速发行新股来化解IPO堰塞湖，完全是乌托邦的幻想。现在的结果是一级市场IPO堰塞湖依旧，二级市场又迅速扩大了限售股堰塞湖，两个堰塞湖共同压顶，A股市场怎么可能会有牛市？还是那句老话，出来混，总是要还的。超发新股，也总是要还的，而且要还几年。
对于目前A股的滞涨，投资者要保持几分警觉。现在很多人在讲慢牛，但牛慢得瘸腿了，一定是有问题的，说明它的负担太重了，要预防它突然趴下。应对这种情况，友人建议应该选择那些不受外界杂音干扰的股票长期持有，不要去理会短期的市场波动，必有丰厚回报。他说这种股票应该有100只左右，选择的余地还是比较大的。但我想说的是，还有另外3000多只股票怎么办呢？它们存在的意义又何在？如果大家都去追逐那100只股票，无人问津这3000只股票，又何必发出来这3000只股票呢？这其实也反证了超发新股缺乏正当性。当3000多只股票都不好时，这个市场就失去了正当性。所以，当务之急不是要多发一些新股，而是要让这3000多只股票体现出存在的价值和意义。
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