红刊财经 特约作者 玄铁
皇氏集团和天宝食品重要股东质押股权先后被强制平仓，预示着绩差股估值泡沫破灭开始伤及实体企业信用，短期反弹或现，中长期壳贬值趋势难改。
题材股市场渐入深寒
本周，证监会表态要对高送转股票进行现场监管，用行政手段变相剥离了次新股股本小必高送转的含权属性。次新股板块指数牛头抢地，周一和周二分别重挫5.45%和3.28%，年底炒作高送转的暴涨预期顿时变成大面积连跌。
通达信统计数据显示，从8月中旬以来，次新股指数行情可与漂亮50相媲美，从8月14日的低位4743点，最高涨至11月13日的6588点。在炒小炒差和炒题材遭遇监管雷区之后，游资全力狙击新股板块。无奈监管狠招打蛇七寸，次新股指数本周狂坠，最低跌至5028点，年内整体跌幅达11.38%。
其实，暴跌的还有题材股难兄难弟。以2015年6月15日为基点，亏损股指数的高点是1669点，小盘股指数的高点是2137点，本周最低分别跌至641点和856点，二者约6成的跌幅，预示着题材股炒作已进入深寒的大熊市。
目前，两市59只股票总市值低于21亿元。去除刚上市未开板的次新股，天龙光电、西部牧业和*ST东数市值最低，分别为15.22亿、16.72亿和17.13亿元。可以说，壳资源的贬值拉低了A股估值中枢，是上市公司股权质押的最大风险，类似于皇氏集团和天宝食品的股权质押爆仓现象将会大增。
前提条件是，监管基调不变，A股呈现赢家通吃的资本定价模式，绩差股面临B股化甚至港股仙股化。以最新市价计，舜喆B的市值仅7.49亿港元。在香港主板上市的沪光国际上海发展投资的市值约为1000万港元。
监管目标是不让恶炒之风吹胀估值泡沫
IPO市值配售是催生2014至2015年“大水牛”行情的政策红利，有着鲜明的一级市场让利二级市场的股市扶贫属性。但是，这也造成新股恶炒潮——上市后连续封停，限售股减持时暴跌。据统计，最近，赛托生物、天能重工、步长制药和三角轮胎等股价曾击穿发行价。其中，天能重工复权后的股价从去年12月的峰值145元，跌至本周的低位37.96元。
由此来看，恶炒新股等同于以散户为案鱼俎肉。监管层怒怼次新股炒作，是保护中小投资者利益的IPO政策补救方案。从某种程度上来说，遏制炒小炒新炒差炒题材和炒短线的五炒之风，是对过去27年A股散户市投资文化的纠偏。站在监管层的角度看市场，要防范系统性风险，关键落子是防范快牛和疯牛的多发症，不让恶炒之风吹胀估值泡沫。回看2016年2月以来最大的拐点，是政策拐点——监管重心由股指维稳式救市，转向严查违规遏炒风。
本周，两则消息让炒家唇亡齿寒。有“佛山无影脚”之称的牛散廖国沛追涨停板，“今买明卖”15只股票，被认定为操纵市场，被罚没8150万元。有“福田股神”之称的吴峻乐操纵新华锦亏损1.78亿，仍被罚100万。相关案例的发生期最早在2014年，这预示着穿透式监管已配备追溯模式，尚未落网的违规炒家会不会歇业出国？
未来市场是少数先知先觉者的盛宴
当股市生态剧变之时，不适应者必遭惩罚。晚清“中兴忠臣”胡林翼看到西洋新式轮船在长江上逆行如风，当场咯血吓晕。过去30个月里，QFII的洋船携“A股指数入摩”利好飞驶而来，声势之大，已盖过A股的投机大潮。
可以说，在监管明镜高悬和市场主动选择之下，散户市中的暗庄模式渐成过街老鼠，以QFII为代表的国际视野派占尽上风，盛行于美股和港股中的蓝筹龙头溢价效应开始主导A股市场。QFII重仓板块指数年内大涨38%，破净资产指数更是最牛风格板块，从2014至2017的年度涨幅分别是97.75%、87.42%、3.54%和27.31%。
谨慎来看，小盘股和亏损股板块目前技术上严重超跌，属于“全流通负利+IPO超速扩容”的重灾区。在沪深300年内累计上涨两成的背景下，深沪两市在交易的3442只A股中，涨跌家数对比是1083：2358，有1554只股票年内跌幅逾两成。如此普遍亏损效应似乎有违“在稳定中谋发展”的大局。近期茅台疯牛行情惹非议和“漂亮50”的陪跌，便是市场厌富情绪的宣泄。
从中长期来看，A股进则国际化估值体系渐成，退则炒风死灰复燃。监管层默许以估值相对合理的漂亮50上涨，来掩饰严重高估的绩差3000的下跌惨状，这种类救市模式是政策阻力最小且机构普遍乐见的现实选项。
